“隐形熊市”或已显形

固定收益市场的阴影仍笼罩在股市上空，上周美国主要股票指数继续承压，最终以道琼斯指数周五重挫281点黯淡结束全周交易。

导致股市下跌的原因是多方面的：7月份美国失业率小幅上升至4.6%，令市场担忧美国经济可能进一步放缓；债券发行成本有所提高，为杠杆交易融资的债券发行也因资本市场流动性枯竭而被迫推迟；标准普尔(Standard& Poor)将贝尔斯登(Bear Stearns)的评级前景从稳定下调至负面，并促使贝尔斯登召开电话会议来向外界解释其财务状况依然良好；抵押贷款发放机构，房地产投资信托基金American Home Mortgage (AHM)也宣称即将结束旗下的住房按揭信贷业务。

Dover Management的首席投资长()Doug Cliggott表示，他们发现目前全球市场正在非常努力地纠正过度杠杆效应。

上周五，道琼斯指数将前两个交易日的涨幅悉数回吐，全周累计下跌84点。标准普尔500指数上周五下跌39点，当周累计下跌25点，收报1433点。那斯达克指数上周五跌65点，5个交易日累计下挫50点，最终以2511点报收。股市的波动性仍在加剧，波动率指数上周五升至25.16点，为2003年4月份以来的最高水平，较此前一周上涨约1点。

但尽管如此，今年道琼斯指数仍实现了5.8%的涨幅，标准普尔指数也上涨了1%。强于预期的企业利润给了股市坚实的支撑。根据Thomson Financial的调查，今年第二季度，标准普尔500指数成份股公司的利润增幅或有望达到大约9%左右，高于早先预期的4%的增幅。

不过，本栏目预测这三大股票指数将在此轮抛售行情中跌破去年收盘点位。事实上，现在已经出现了两个明显的预警信号：美国小型股现在已经跌破了去年的收盘点位，罗素2000指数今年迄今为止累计下挫4.1%，而一些通常被视为整体市场走势领先指标的大型券商类股也已经下跌了至少20%。

2002年，小型股的上涨曾经带领整体市场走高，道琼斯指数和那斯达克指数此后相继攀升，许多人将那次由小型股带领的大盘上涨行情视为“隐形牛市”。现在看来，情形可能正好相反。目前，小型股正在带动整体市场走低，股市似乎已开始迈入“隐形熊市”。小型股这次的下跌，背后其实隐含着重要意义。通常说来，小型股企业与国内经济的紧密度要高于大型股企业，因此如果美国国内经济出现下滑的话，对小型股的冲击会更大。而且，小型股企业无法从美元走软中获得好处，它们的融资成本正在变得越来越高昂，获得资金的难度越来越大。

Jacqueline Doherty

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