走出股票债券：另类投资问答

这些日子以来，另类投资一直被投资界炒得炙手可热。但这并不意味著所有投资者都对另类投资了如指掌。

下面是对一些关于另类投资基本问题的解答。

问：另类投资的魅力何在？

答：投资者当前面临的选择并不十分理想。在摆脱了连续3年的熊市之后，股市在2003年和2004年大幅上扬，因此现在的股价不再便宜。以标准普尔500指数的成分股为例，它们目前的本益比略高于历史平均水平。这表明股市估价不再偏低，而是价值得到了充分地展现。随著企业盈利的增长，股市确实有可能进一步上涨，但投资者有必要保持警惕。既然股市将从高位回调，那么今后几年要想获得两位数的回报率也就更难了。

债市的情况也好不到哪去。近几年来，随著联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)下调利率，从没有风险的美国国债到充满风险的垃圾债券，各种债券的利率均大幅下挫。尽管Fed目前正在按部就班地上调利率，但许多债券的收益率只是略高于通货膨胀率。例如，美国国债目前的收益率约为4.6%，而通货膨胀率约为3%。随著Fed加息进程的不断推进，债券价格有可能下跌。

鉴于股市和债市这种令人失望的状况，许多投资者把目光投向了对冲基金、风险投资公司、房地产、黄金、艺术品、木材乃至棒球明星卡等各种另类投资。过去几年来，一些另类投资取得了优异的表现，引起了众多投资者的关注。另外，对于中小投资者来说，另类投资的进入门槛也比较低。上市交易基金等时下盛行的非常规投资工具也可以归入另类投资之列。

问：另类投资是否还有其他吸引人之处？

答：分散投资以规避风险便是理由之一。2000年-2002年的熊市行情导致许多投资者损失惨重，原因在于他们把资金集中投向了股市，股市暴跌自然会使他们遭受重创。因此，一些投资者正在寻找可以规避股市波动风险的投资品种。债券可以分散投资组合的风险，但问题是债券价格往往随股票价格一道下跌。例如，今年目前为止，债市就追随了股市的跌势。

但另类投资则不然，它的起起伏伏有著自己的规律。以黄金为例，全球局势紧张时，即便股市重挫，但金价往往会上升，这在一定程度上应归因于黄金具有投资避风港的功能。经济增长时，艺术品的行情往往看涨。通货膨胀形势恶化时，艺术品的价格也会上涨。

问：另类投资在投资组合中的比例应该有多大？

答：这个问题比较难回答。一段时间以来，大多数专家推荐的一个基本投资比例是股票占60%，债券占40%，然后根据投资者的年龄进行微调。但近几年来，更多的投资者意识到了在投资组合中为另类投资留有5%-15%权重的好处。这在一定程度上是因为一些另类投资表现十分出色，特别是房地产领域的另类投资──房价以及房地产信托投资基金均表现抢眼。

总的来说，比较富裕的投资者应该持有更大比例的另类投资。这是因为一些另类投资表现并不稳定。另外，艺术品和木材等诸多另类投资缺乏流动性，这意味著若需要迅速地投资或撤资很容易蒙受巨大的损失。而对冲基金等其他另类投资则规定在每年特定的时间投资者才能赎回。因此，另类投资不适合于或许短期内需要撤出资金的投资者。

此外，另类投资的透明度往往不够。察看股票的价格只需点击一下鼠标即可，但要想掌握一张罕见邮票或者一件家具的准确价格就要难多了，这使得一些另类投资风险较大。

问：眼下最受追捧的另类投资是什么？

答：当然是对冲基金了。对冲基金管理的资产目前接近1万亿美元，远远超过上年同期的数字。对冲基金受到追捧在一定程度上要归因于尽管市场低迷，但不少对冲基金都实现了小幅盈利。对冲基金以私人投资合伙形式运作，其经营主旨在于无论市场是上升还是下跌时都能获得良好的回报。用对冲基金界里的行话说就是它们追求的是“绝对回报”。相比之下，共同基金往往只满足于取得超过市场平均水平的表现。

对冲基金一般会买进它们认为有升值潜力的对象，例如股票和债券；同时作空那些他们不看好的投资。换句话说，它们为自己对冲风险，寻求在各种市场上提升资产价值。对冲基金可以作空股票，或者在市场上机遇匮乏的时候可以离场观望，因此它们的业绩波动性往往低于共同基金。

以往，对冲基金的主要客户是超级富豪或者那些大型机构，如高校基金等。这主要是因为许多对冲基金的最低投资额都高达100万美元，许多投资证券的对冲基金则规定投资者的年收入必须达到20万美元，或者拥有100万美元的净资产。但最近以来，许多经纪公司都推出了创新产品，例如投资对冲基金的基金，这种基金的最低认购额只有2万美元。

但对冲基金也不是无懈可击。例如，对冲基金的收费高于共同基金和其他投资，每年的收费往往相当于总资产的1%，另外还要对资产增值收取20%的分红。此外，监管机构对对冲基金行业的管理相对宽松一些，一些基金便夸大业绩，或者承担了高于当初所承诺的风险。不过，美国证券交易委员会(SEC)将加强对对冲基金行业的监管。

而且，过去一年左右的时间里，尽管吸引了越来越多的资金，但对冲基金的回报率只是持平于大盘。


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