华尔街见闻:新加坡航空振翅高飞

新加坡航空公司(Singapore Airlines Ltd.)正在将竞争对手甩在后边。

它是全球股票市值最高的航空公司，也是利润最高的航空公司，还经常在乘客满意度调查中名列前茅。而新加坡航空的股票可能也属于最具投资价值的航空类股。

该公司保守的领导层一直使公司的债务额为零、现金流为正值，而这些都是在新加坡航空不断开辟新航线并且陆续购入包括空中客车(Airbus) A380这一世界最大客机在内一系列新飞机的情况下实现的。投资者说，在企业破产和政府出手救援屡见不鲜的航空业，新加坡航空却以其持续保持盈利以及良好的增长前景而卓尔不群。

英国安本资产管理公司(Aberdeen Asset Management)驻新加坡的董事总经理休•杨(Hugh Young)说，新加坡航空有着专业化的管理、坚实的资产负债状况，以及可以随时捕捉发展机遇的良好竞争态势。安本资产管理公司是新加坡航空最大的机构股东之一，这家管理着1,577亿美元资产的公司今年早些时候将它在新加坡航空的持股增加到2,380万股，占该公司总股本的1.8%。

但新加坡航空的市盈率水平却属于航空业最低的。以该公司截至2008年3月31日这一财年的预期市盈率计算，该股的市盈率为13.1倍，而据Thomson Financial旗下的Thomson One Analytics估计，新加坡航空的竞争对手中，国泰航空(Cathay Pacific Airways Ltd.)的市盈率为14.5倍，Malaysian Airline System Bhd的市盈率为14.7倍。相比之下，美国达美航空(Delta Air Lines Inc.)和西南航空公司(Southwest Airlines Co.)的市盈率更是分别在20倍和22倍以上。

在一些分析师和基金经理看来，这一不均衡性提供了良好的买进机会，一些美国的资产管理公司已经表现出了这方面的兴趣。从新加坡航空排名前50的机构股东看，该公司5.6%的股份已被美国的资产管理公司所持有。新加坡政府所有的投资公司淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)持有新加坡航空55%的股份。

在新加坡航空刚刚结束的上一财政年度，该公司的运营现金流跃升了37%，达到32亿新元(合20.8亿美元)。瑞士银行(UBS)在本月早些时候发表的一份报告中将新加坡航空公司形容为一台“真正的现金机器”，称该公司的资产负债状况处于1994年以来的最佳水平。瑞士银行在过去12个月中曾向新加坡航空提供过投资银行服务。

瑞士银行将新加坡航空的股票评级定为买进，将其12个月目标股价定为23新元。继去年跑赢大盘之后，新加坡航空的股票今年累计上涨了8%，但涨幅却落后于新加坡基准的海峡时报指数，后者今年累计上涨了21.1%。新加坡航空的股价上周五上涨了1.1%，收于18.90新元。该股还在美国的场外交易市场交易。

新加坡航空的市值约为237亿新元，该公司在截至3月底的财政年度实现利润21亿新元，无论是市值还是利润都高于所有竞争对手。

一些投资者担心新加坡航空在花费其巨额现金方面可能表现得不太明智。2000年，该公司进军新西兰市场，斥资4.246亿新西兰元(合3.235亿美元)收购了新西兰航空公司(Air New Zealand Ltd.) 25%的股份。而当新西兰政府为新西兰航空增发股票后，新加坡航空在该公司的持股比例下降至6.3%。这一股权稀释行动使新加坡航空蒙受了亏损，该公司最初的投资也因此而大为缩水。新加坡航空此后出售了手中新西兰航空公司的股份。

新加坡航空正考虑购买中国东方航空公司(China Eastern Airlines Corp.)的少量股份，汇丰(HSBC)驻香港的分析师Eric Lin说，这一股权投资只能使新加坡航空对管理不善的东方航空公司发挥有限的影响，不会给它带来巨大的经营利益。但Eric Lin也表示，由于新加坡航空预计只会被允许少量入股东方航空，因此即使投资失败，其对新加坡航空的负面影响也很有限。汇丰对新加坡航空的股票评级为增持，并将其12个月目标价定为23新元。汇丰在过去12个月中曾向新加坡航空提供过投资银行服务。

即使入股东方航空公司，新加坡航空仍有余力进行其他并购。据瑞士信贷(Credit Suisse)估计，到本财政年度终结时，新加坡航空手中的净现金头寸将达17.5亿新元。

瑞士信贷的分析师彼得•希尔顿(Peter Hilton)说，由于资产负债表状况良好，新加坡航空有充足的财力进行并购。瑞士信贷上个月将新加坡航空的股票评级上调至相当于买进的水平，并将该股的12个月目标价定为21新元。 瑞士信贷在过去12个月中与新加坡航空有投资银行业务关系。

新加坡航空目前的航线通往41个国家的99个目的地。该公司投入运营的飞机有92架，平均机龄只有6年，这一水平在航空业内属于最低的。

新加坡航空上周五宣布，它将斥资37亿美元购买20架空中客车A350飞机，它还有权再购买20架这一机型的飞机。

分析师和投资者们说，亚洲经济的迅速发展推动了亚洲商务旅行的繁荣，而新加坡航空则很有条件从这一繁荣中受益。商务旅客为新加坡航空贡献了一半以上收入，而据瑞士银行称，由于新加坡航空以服务质量优良而享有盛誉，商务旅客对该公司利润的贡献率更大。

服务质量对舍得花钱的商务旅客更具重要意义，这些旅客对新加坡航空的正点率、食物和机上娱乐的评价很高。这意味着，低成本航空公司在全球掀起的降价潮对新加坡航空的损害相对要小些。

John Jannarone

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