通用电气与培生以攻为守

投资银行家们中间有句老话，人们达成交易大多是为了相互济困而非强强联合。

目前又涌现出了两个有可能收购道琼斯公司(Dow Jones & Co.)的潜在买家。但与出价50亿美元率先对道琼斯公司发起收购的鲁珀特•默多克(Rupert Murdoch)旗下新闻集团(News Corp.)不同，这些公司似乎是被迫出手的。

通用电气(General Electric Co.)与培生公司(Pearson PLC)之间有关收购道琼斯的谈判周一仍在进行。而作为道琼斯的控股股东，班克罗夫特(Bancroft)家族此时正在为如何既能保护道琼斯旗下《华尔街日报》的编辑独立性、又不与默多克每股60美元的收购失之交臂而苦恼。

根据通用电气和培生公司的设想，它们收购道琼斯后，《华尔街日报》、培生公司旗下的《金融时报》(Financial Times)以及通用电气旗下的CNBC商业新闻网将被注入一家合资企业，该公司的股份不公开交易。上述几家公司目前正在努力达成一项协议，协议给道琼斯开出的身价会高于默多克的收购出价。

但这几家公司的背后动机至少部分是为了阻止默多克收购道琼斯。培生公司担心，默多克得手后会加强《华尔街日报》的全球业务，从而有可能削弱《金融时报》在欧洲的强势地位。Collins Stewart驻伦敦的分析师西蒙•沃利斯(Simon Wallis)说，对《金融时报》而言，如果默多克收购了《华尔街日报》，那就好似要与食人鱼在一个泳池内共泳。

通用电气面临的风险在于，默多克有可能利用《华尔街日报》的品牌名称推出一个福克斯(Fox)财经频道，从而损害通用电气旗下的CNBC电视频道。而至少对部分反对将道琼斯出售给默多克的班克罗夫特家族成员来说，通用电气和培生公司是他们的救星，不过其他人对此则持怀疑态度。

据一位熟悉谈判情况的人士说，通用电气和培生公司虽然进行了大量接洽，但不能肯定它们一定能够提出一项足以击败新闻集团报价的收购建议。虽然班克罗夫特家族一直暗示说，如果他们认为哪位买家能够保持《华尔街日报》的编辑独立性，那么即使他出价较低该家族也会接受，但这位知情人士说，通用电气和培生公司都明白，要想在竞购中击败新闻集团，它们提出的收购报价即使不高于新闻集团的报价也不能与后者相差太多。

但即使是通用电气和培生公司联手购得道琼斯，也无法确保《华尔街日报》和《金融时报》这两家全球最知名的财经报纸可以不再被利润疲弱、广告销售不振以及来自其他媒体日益激烈的竞争所困扰。

要使通用电气和培生公司将近每股60美元的收购花费物有所值，就需要对被收购后的道琼斯进行大规模的成本削减。分析师们估计，要想使培生公司的这笔投资获得8%的回报率，金融时报集团(FT Group)、CNBC电视频道和道琼斯公司就需要每年节省多达3亿美元成本，鉴于道琼斯公司去年的总运营成本也不过11亿美元，这一成本削减数额可谓庞大。

据知情人士说，一直未能了解到通用电气和培生公司谈判进展情况的班克罗夫特家族成员们担心，这两家公司得手后可能会在《华尔街日报》裁员并关闭该报的国际版。

班克罗夫特家族的一位成员说，这种结果一点也不令人满意。他说，默多克会承诺在收购道琼斯后向其注入资金，这是件好事。而该家族的其他成员则表示，由通用电气和培生公司收购道琼斯听起来是件不错的交易。

如果通用电气和培生公司正式与道琼斯接洽，班克罗夫特家族将要求他们保证会保持道琼斯公司编务工作的客观、公正性，就像该家族要求新闻集团的那样。与此同时，班克罗夫特家族及其顾问们正在完善一项维护道琼斯公司编务工作独立性的建议，此建议不久将送交新闻集团。

如果能如通用电气和培生所愿将道琼斯纳入一家合资公司，其好处是几乎可以垄断有利可图的高级管理人士英语招聘广告业务，同时还能使培生和道琼斯多年来在对方本土市场互挖墙角的高成本争斗宣告结束。

在英国和欧洲大陆市场，《金融时报》的发行量要大大高于《华尔街日报欧洲版》，前者的日发行量为264,000份，而后者的日发行量仅为81,500份。但在美国市场，《华尔街日报》的发行量则是《金融时报》所望尘莫及的，前者印刷版的日发行量是170万份，而后者的发行量只有156,000份。如果两份报纸能分享在欧洲和美国的印刷 和分销网络，那么双方都可以降低成本。

根据通用电气和培生的合资设想，此举所能节省的成本要远远高于几年前培生和道琼斯所谈一项协议的成本节省水平。根据两公司当年所谈判的那项联合运营协议，他们将把双方在欧洲和亚洲的业务相互合并。

根据双方的设想，他们将把《华尔街日报》在欧洲的业务并入《金融时报》，而把《金融时报》在亚洲的业务并入《华尔街日报》。据一位熟悉这一谈判的人士说，这就需要双方分别在欧洲和亚洲放弃自己的名号。这位人士说，此项谈判以破裂告终，因为双方都不愿放弃自己的品牌并将一部分业务的控制权交给竞争对手。而联合运营所能节省的成本还不足5,000万美元，也不足以吸引双方放弃上述顾虑。

对《华尔街日报》和《金融时报》来说，实现成本节省目标的最简单办法就是削减其最大一块成本──新闻从业人员的费用。《华尔街日报》有大约700位记者和编辑，其中约100人派驻在美国以外，《金融时报》有510名新闻从业人员，其中大多数在英国。虽然这两家报纸不大可能合并，但它们可以共享新闻报导，《金融时报》将得以裁减在美国的员工，而《华尔街日报》则可裁减在欧洲的员工。

就在培生和通用电气在努力拿出不弱于默多克的收购出价之时，培生公司的首席执行长马约丽•斯卡蒂诺(Marjorie Scardino)也正在为一件事左右为难。该公司股东们正要求公司将关注重点放在其最成功的教科书出版业务上，不必在报纸业务上陷得更深。《金融时报》经过多年亏损后只是过去两年才开始盈利，而《华尔街日报》的广告收入近几个月来也出现了下降。培生公司还拥有企鹅系列丛书，这一业务在近期出现下滑后目前已稳定了下来。道琼斯公司则还拥有《巴伦周刊》(Barron's)、道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)和Factiva。

F&C Asset Management PLC的投资组合经理特德•斯科特(Ted Scott)认为，培生公司的大多数股东可能更乐见斯卡蒂诺决定将该公司的精力集中在它所擅长的教育业务上，而将一些利润率不高的业务脱手。F&C提交给监管部门的文件显示，它持有价值1.36亿英镑(合2.686亿美元)的培生公司股票。

如果斯卡蒂诺参与收购道琼斯最后却失败了，她自己在培生公司的帅位也将不稳。这位新闻记者出身的得克萨斯人于2002年被伊丽莎白二世女王封为爵士。培生公司因其易于分割和出售而一贯受到私人资本运营公司的觊觎，如果该公司的领导层出现变动，那些私人资本运营公司可能就要趁机下手了。

Aaron O. Patrick / Sarah Ellison

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