市场看涨情绪依然高涨

近期的经济数据看上去并不如意。5月份的零售额增长了1.4%，但主要原因在于汽油价格的上涨。5月份消费者价格指数上升了0.7%，是20个月来增幅最大的月份，但经济学家承认，食品和汽油都没有实现更良性的上涨。可调息按揭的逾期付款和丧失抵押权的数量升至了历史高点。石油期货升至每桶68美元，显示汽油价格还会走高。

但近期情绪很不稳定的股市上周却显示出内在的乐观。如果接近于5年高点的美国国债收益率意味着借贷成本的上升、进而导致企业利润增幅放缓，情况会怎样呢？不过，重要的是，眼下收益率已经停止了攀升。

还有，如果股价已经不便宜了呢？在流动性泛滥的背景下，同房地产、债券或金属相比，股市应该还算是比较安全可靠的投资场所。尽管这有“矬子中拔将军”之嫌，但却足以使其获得优异表现了。

上周后几个交易日，股市在6月初的下跌之后迎来了反弹，使道琼斯工业股票平均价格指数实现了2004年11月以来的最大3日涨幅。上周五，道琼斯指数甚至一度突破6月4日的历史收盘高点；该指数上周上涨215点，收于13,639点，涨幅1.6%。标准普尔500指数在过去6个交易日中有5天上涨，上周累计上涨25点，收于1533点，涨幅为1.7%。那斯达克综合指数涨53点，至2627点，涨幅2.1%；小型股罗素2000指数升13点，收于848点，涨幅1.5%。

当然，看多者欣赏这样的强势反弹。不过市场的回调时间越来越短，回调幅度也越来越小了，原因在于基金经理信心十足地在每次回调时买进股票，这种做法获得了回报，但如果这招不灵验时也会带来巨大风险。

鉴于最近股市的迅猛上涨，有理由保持这种乐观情绪。但有越来越多的人开始相信，债券收益率的上升不但是由通货膨胀、也是由全球的经济增长引发的，再就是长期利率稳定在一个可能还不至于阻碍经济增长的新区间里。

LPL Financial首席市场策略师杰弗里•克伦托普(Jeffrey Kleintop)说，随着经济活动的回升、海外利率的上升以及主要海外买家在美元债券之外寻求投资品种的多元化，债券市场目前的定价更为合理。他预计基准10年期美国国债的收益率将在4.75%至5.25%之间波动。

高盛(Goldman Sachs)策略师戴维•柯斯廷(David Kostin)最近列出了标普500企业中18家可能被收购的公司名单，这些公司的总市值约为2,320亿美元。这些潜在的并购交易除两笔外均为现金交易，柯斯廷预计，被收购方投资者收到的大量现金将有可能重新投向标普500现有的成分股。

借贷成本的上升目前尚未对私人资本的利润产生明显影响；在真正出现这种情况之前，私人资本投资公司到处物色目标的举动将继续给股价提供支撑。

上周，因传闻称纽约商品交易所(Nymex)正在考虑并购，该公司股价因此上涨13%；道琼斯公司(Dow Jones)的股价上周五也进一步飙升。有消息说，《金融时报》的发行方培生公司(Pearson)正在联合其他机构考虑向道琼斯发出收购提议。Penn National Gaming同意被包括Fortress Investment Group在内的一批私人资本运营公司收购。不过， Fortress自己的股价下降了6%，原因是有立法议案提出，上调私人资本投资的相关税率。

此外，以前未受到重视的一些不利因素又重新开始困扰市场。上周，贝尔斯登(Bear Stearns)和高盛均提出，高风险贷款带来的后果（大家是不是都已经忘记这回事了？）削弱了二季度的利润。这两家投资银行表示，高风险贷款还款违约现象尚未向抵押贷款市场的其他部分蔓延，但他们提醒说，最糟糕的情况尚未过去。

Kopin Tan

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