Hermes过时了吗？

数月以来，因对Hermes International SA可能被收购抱有期望，投资者一直在推高该公司的股价，使得这家法国奢侈品公司的股价同其鳄鱼皮手包一样高高在上。

而现在，由于业务滑坡和该公司的控股家族表示不会出售所持72%的股份，Hermes的股票可能受到冷落。部分投资者已经开始选择退出。

Hermes在巴黎证交所上市交易，该股股价在过去12个月中已经飙升了44%，原因主要是投资者认为该公司创始家族的后代可能会放松控制，从而为公司被出售铺平道路。该股股价的涨幅高于所有同行，尽管去年其8.7%的利润增长率是奢侈品行业中增幅最低的公司之一。

巴黎Neuflize OBC Asset Management的基金经理埃曼纽尔•索普瑞(Emmanuel Soupre)说，由于该家族的立场，这些传言不得不面临这个现实问题。FactSet Research Systems Inc.的数据显示，截至2006年底，Neuflize共持有88,888股Hermes股票。索普瑞说，由于股价已较高，Neuflize在这几个月套现了一部分股票。

根据摩根大通公司(J.P. Morgan Chase & Co.)的数据，基于分析师对Hermes今年每股收益的预期，该股的市盈率为38倍。而这个行业的平均市盈率为25倍，最大的奢侈品公司LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton SA的市盈率仅为20倍。

Hermes股价的上扬凸显出有意出售的奢侈品公司非常稀缺，这促使投资者对可能成为收购目标的品牌已变得更具耐心。

上月，私人资本运营基金Permira达成了从控股股东玛卓托(Marzotto)家族收购意大利Valentino Fashion Group SpA部分股份的协议，目前正计划以26亿欧元（35亿美元）收购整个公司，按每股股票的收购价计算，这相当于分析师对该公司今年每股收益预期的24倍。

其他奢侈品公司成为收购目标的传言也推高了意大利珠宝商Bulgari SpA的股价，不过，同Hermes一样，Bulgari背后的家族也表示不会出售该公司。

Hermes的估值在2005年9月开始走高，当时该公司首次任命一位非家族成员帕特里克•托马斯(Patrick Thomas)担任首席执行长。投资者将这个情况视为该家族可能逐渐放弃对Hermes控制的信号。

但事实恰恰相反。几代家族成员都重申，他们无意出售所持股份。

巴黎资产管理公司Comgest SA的董事总经理劳伦特•多布勒(Laurent Dobler)说，有关管理层变动对Hermes意义的猜测已经对其股价产生了影响。

FactSet的数据显示，Comgest最近在Hermes股价上涨时将所持的股票数量减少到了183,660股。截至3月份，这部分股份的价值约为1,860万欧元。

多布勒说，所有人都听说该家族不会放弃其控股权。我相信该公司不会被出售。

与此同时，Hermes销售额和利润的增速也出现了滑坡。上月该公司将全年销售额增长目标从10%下调到了8%-9%。

周一，另一家投资者Banque de Financement et de Tresorie套现了最后一部分Hermes股票。2003年时，该机构最多持有265,500股Hermes的股票。法国农业信贷集团(Credit Agricole SA)旗下一家子公司的分析师奥利维亚•德奥哲瓦(Olivia D'Orgeval)说，尽管对奢侈品行业的热情仍然很高，但投资者期望中的交易可能需要数年才能实现。她说，该行业中的目标很少，因此有关Hermes的传言不会消失。但要做出改变可能需要1年甚至长达10年的时间。

Hermes的控股家族多年来一直在努力避免这家巴黎公司出现两代人之间的变更。这种现象曾导致其他许多家族控股公司被出售。

该公司共有72%的股份由创始人蒂埃利•爱马仕(Thierry Hermes)的60位后代持有，按照股东协议，其中的大部分股份都被锁定。此外，按照法国法律，Hermes的法律结构允许一个只由家族成员组成的特别委员会指定首席执行长和否决敌意收购要约，不管该委员会控制的股票数量有多少。该公司1年前还采纳了股权摊薄反收购措施，以进一步防止被收购。

在2005年底Hermes决定停止生产销售最好的Fourre-Tout手包，去年1至6月，高利润率的饰品领域的销售增长率下滑至4.6%。Fourre-Tout手包占该公司饰品总销售额的10%以上。而瑞士银行Lombard Odier Darier Hentsch的数据显示，去年上半年，欧洲主要奢侈品公司的销售额平均增长了14%。

去年Hermes的服装销售也受到了打击。由于让•保罗•高提耶(Jean-Paul Gaultier)设计的款式制作时间比预期要长，女装进入商店销售的时间晚于往常。该部门的销售额持平。

Hermes销售增幅的下降也同其对进入新市场持谨慎态度不无关系。该公司明年将在印度开设首个商店，比路易-威登(Louis Vuitton)和香奈尔(Chanel)等竞争对手晚了几年。公司正在加快在中国的扩张速度，今年将新开4家店，使总数达到11家，而路易-威登目前在中国共有15家店。

面对股东对Hermes增长放缓的质疑，托马斯表示公司不会改变对新市场和产品的保守策略。他说，我们不会不顾任何代价地推动增长。

Christina Passariello

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编