沃达丰是否将成为收购目标？

伦敦实力强大的对冲基金业一直因在迫使荷兰银行(ABN Amro Holding NV)标售自己的过程中所发挥的作用沾沾自喜。现在，一些观察人士开始猜测：沃达丰空中通讯公司(Vodafone Group PLC)是否又将成为下一个目标。

同荷兰银行一样，沃达丰将各个部门分拆出售的总价值可能要高于总体出售的价值，这使其成为投资者鼓动进行分拆出售的主要目标。

最近，股东一直对这家英国公司议论纷纷，鉴于该公司持有几项对其他买家颇具诱惑力的重要资产，因此可能会吸引股东权益型投资者。其最有价值的资产之一是持有美国移动运营商Verizon Wireless 45%的股份。这家在美国收入排名第一的移动公司的其余股份由Verizon Communications Inc.持有。

推动变革的最大障碍来自于该公司的庞大规模。沃达丰的股价自3月份创出近期低点后已上涨了约17%，公司总市值达到了1,700亿美元左右。周一伦敦证交所，沃达丰下跌0.7%，收于161便士。周一纽约证交所，沃达丰的美国存托股票上涨28美分，收于32.52美元。

该公司股价的上涨主要得益于好于预期的收益以及电信行业长期以来令人吃惊的普遍增长。沃达丰截至3月31日的净亏损已从去年的219.2亿英镑降至54.3亿英镑（107.6亿美元）。

沃达丰股票最近几周上涨的另一个原因是有传言称美国电话电报公司(AT&T Inc.)可能正在考虑收购该公司，此举至少意味着沃达丰将分拆部分资产，尤其是可能出售所持Verizon Wireless的股份。AT&T曾表示，可能会考虑在海外进行规模较小的战略性收购，但一位了解该公司想法的人士称，AT&T不太可能在去年底收购南贝尔公司(BellSouth Corp.)后不久就采取如此大的行动。

一些分析师认为，沃达丰出售或分拆可能会具有更高的估值。沃达丰目前的股价基于截至2007年3月财年的利息、税项、折旧、摊销前收益的市盈率约为6倍。但在最近被收购的一些电信公司中，收购价最高达到了其收益的9倍，比如私人资本运营公司收购Alltel Corp.的交易。

Dresdner Kleinwort Wasserstein分析师罗伯特•格林德尔(Robert Grindle)说，投资者普遍看好沃达丰。他对该股的评级为买进，格林德尔本人不持有沃达丰股票。Dresdner或其子公司持有沃达丰的股票，但与该公司没有投资银行关系。

许多公司都面对着投资者要求变革的压力，其中包括糖果饮料生产商吉百利食品有限公司(Cadbury Schweppes PLC)。股东还在权衡花旗集团(Citigroup Inc.)和通用电气(General Electric Co.)如果分拆后的估值是否比总体估值更高。

迄今为止，还没有人公开将目标对准沃达丰。也无法断定有对冲基金或其它投资者将会这样做，原因之一在于分拆的复杂程度，由于沃达丰规模庞大，推动公司变革的权益活动者需要巨大的投资。投资银行还表示，分拆沃达丰可能产生巨额税负，从而侵蚀掉大部分潜在的收益。

不过，在对冲基金业成功迫使荷兰银行进行出售，并引发了近1,000亿美元竞购大战后，对冲基金仍有机会迫使沃达丰就范，特别是如果该公司股价大幅下跌的话。

荷银投资管理(ABN Amro Asset Management)的基金经理Philippe Kiewit de Jonge说，沃达丰面临的举证责任是要证明，其拥有所有这些资产的策略是有效的。Kiewit de Jonge持有沃达丰的股票，但他拒绝透露持股数量。

部分沃达丰的股东看好来自西欧等成熟市场的稳定现金流。还有一些股东更青睐沃达丰在新兴市场的众多业务，在这些市场中还有上千万的人尚未使用任何移动服务。将沃达丰分拆为两家公司会安抚这两部分人，因为股东可以选择业务各有侧重的公司进行投资。

沃达丰首席执行长阿伦•萨林(Arun Sarin)表示，将欧洲和新兴市场业务保持在一个公司下更具优势，如设备采购和营销方面的规模经济等等。他在最近同媒体的一个见面会上表示，我个人认为分拆没有很有说服力的理由。

沃达丰的核心西欧业务占该公司销售总额的四分之三以上。在截至3月31日的财年中，来自这些业务的收入从上年的247亿英镑降至246亿英镑。这个数字包括沃锓岢鍪墼诒壤?焙腿鹗康囊滴袼?竦玫氖杖搿?br>
沃达丰在南非和埃及等新兴市场的收入增长了39%，至64亿英镑，这其中包括收购所获得的收入。沃达丰最近还收购了一家意大利大型运营商的控股权。

沃达丰还有一些少数股权可以出售给多数股权持有者，如Verizon和持有Vivendi SA旗下法国移动子公司SFR约44%的股份。出售这些业务所获得收益可返还给股东。

花旗集团分析师特伦斯•辛克莱(Terence Sinclair)指出，沃达丰分拆可能增加至多400亿英镑的价值，约合每股75便士。他预计，欧洲业务的估值约为510亿英镑，新兴市场子公司的估值约为200亿英镑，这其中不包括沃达丰在中国移动(China Mobile Ltd.)等公司中的少量持股。

Jason Singer / Cassell Bryan-Low


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