Suntrust，无可奈何花落去

SunTrust Banks Inc.与可口可乐公司(Coca-Cola Co.)的关系可以追溯到1919年。当时SunTrust这家亚特兰大的银行获得了一部分可口可乐股票，以作为它为这家生产苏打水的小公司承销首次公开募股股票的报酬。可口可乐饮料的秘方目前仍保存在SunTrust的金库里。

但SunTrust Banks现在却将其手中价值23亿美元的可口可乐股票售出了9%，并表示如何处置其余股票的决定将在年底前作出。此举是为了安抚愤怒不已的投资者，他们将SunTrust手中的可口可乐股票看作是被该行浪费了数十年的一笔资产。

但要使SunTrust免于被收购的命运，这一行动可能来得太晚、力度也太小了。人们在很长一段时间内曾认为SunTrust被收购是件不可能发生的事情。该行出售手中的可口可乐股票可能会使自己处于更脆弱的地位，因为任何SunTrust的买家目前都不得不将这批可口可乐股票的市值算进收购价中。出手这批股票将减轻收购SunTrust的成本，而一些分析师一直认为，这批可口可乐股票就相当于SunTrust手中的一颗“毒丸”，可以使其籍此掌握自己的命运。

可口可乐公司自身风光不再也增加了SunTrust的脆弱性。上世纪八十年代中期至九十年代末期，可口可乐的股价涨势汹涌，这使得收购SunTrust成了件成本太过高昂之事。但管理层的动荡以及营销上的失误却使可口可乐目前的股价较其1998年时88美元左右的历史最高水平低了40%。

对好几代美国人来说，SunTrust一直是南方银行业中的翘楚。它在迅速增长的本地市场上有着令人 慕的分支网络，并享有贷款从不出现坏帐的美誉，其市盈率水平也要高于同行。

不过，越来越多的投资者和分析师现在却断定，SunTrust很快将陷入绝境，除了被摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)等大银行收购外别无选择，只有它们才有能力出价400亿美元以上收购这家美国股票市值第八高的银行。

NAB Research LLC的分析师南希•布什(Nancy Bush)说，仍然持有SunTrust股票的都是那些相信将有并购交易发生的人。布什密切关注SunTrust已有二十年时间，她对这家一度风光无限的银行落到如今地步感到悲哀。NAB Research不持有SunTrust股票，但向一些持有SunTrust股票的机构投资者提供顾问服务。布什将SunTrust股票评级定为“持有”。

SunTrust的衰落部分应归咎于它未能把握住几次大规模并购机会。该公司保守的行事方式使它在对Barnett Banks Inc.和Wachovia Corp.的竞购中被挤出了局，而它的竞购对手美国银行(Bank of America Corp.)和First Union Corp.(它在收购了Wachovia后改用了后者之名)却凭借这两次收购而使自己在美国银行业的排名大大提高。

由于SunTrust对于拿股东权益去冒险以赢得一些大型并购交易心存犹豫，它现在落入了一种不上不下的尴尬境地。一方面它的规模不够大，无法像银行业巨头那样实现规模效益并提供超级市场式的全方位服务，但要提供高度个性化、社区银行式的服务，它的规模又太大了。SunTrust将其在美国东南部各业务统一到一个银行品牌旗下进行集中化管理的做法惹恼了客户，并导致一批在该行服务多年的银行家转投他处。

SunTrust并不认同这种看法，它说自己采取的一直是有效的本地化经营模式，定价和信贷方面的决策都是由各地区业务的董事会和管理人士作出的。

银行业研究公司FIG Partners LLC的研究部主任克里斯多弗•马里纳克(Christopher Marinac)说，SunTrust仍然属于最优秀的银行，SunTrust的地盘上拥有一些最适宜开展银行业务的城市，但他也认为该行在提高利润方面仍有改进空间。

据SNL Financial计算，SunTrust过去10年的股东回报率是120%，只及其10家最具可比性同行的一半。其结果是，SunTrust的预期市盈率近年来一直维持在14倍这一普普通通的水平，远低于1998年时的24倍。

在纽约证交所周三的交易中，SunTrust的股价上涨1.65美元，收于88.41美元，以此计算该公司的市值约为310亿美元。

SunTrust的首席执行长詹姆士•维尔斯(James M. Wells III)周二对分析师们说，出售可口可乐股票将为该公司回购股票提供资金，而公司接下来出台的一项提高效率举措将使费用支出减少10%。他说：“我们能够并且将会做得更好。”虽然SunTrust的管理人士坚持说该行能够独立生存下去，但外部人士却说，有大量证据显示将公司出售是SunTrust的董事们正在考虑的一个选项。

该公司董事会与其大本营亚特兰大的关联度已不及以往，公司18位董事中只有7位来自这一地区，比以往大为减少。曾在National Commerce Financial Corp.担任董事长兼首席执行长的托马斯•加洛特(Thomas M. Garrott)是董事会中极力主张变革的一员。SunTrust在2005年斥资70亿美元收购了这家田纳西州的银行。加洛特说：“维尔斯已做好了对公司的业务重点和发展方向作大规模变革的准备。他明白需要变革哪些东西，我支持这些变革。”虽然加洛特上个月已从董事会中轮换了下来，但截至今年3月，他持有40万股以上SunTrust股票，同时一家信托机构以及一家公司所有的47万股SunTrust股票也受他控制，该信托机构是为他的孩子们所设，而他自己则是那家公司的普通合伙人。

SunTrust的一位发言人说，该行关注的是公司业务而非传言，公司将加快推进成本削减工作。

SunTrust一半以上的存款来自包括迈阿密在内的前五大市场，这些市场的人口预计在2010年前将增长12.8%，增幅是美国平均水平的两倍。

摩根大通的首席执行长詹姆士•戴蒙(James Dimon)已表示希望加强该行在美国东南部的业务。但他可能不会加入一场竞购战，因为这会推高被收购目标的价格。在摩根大通周二召开的股东年会上，当一位投资者说到该行在佛罗里达地区缺乏分支机构时，戴蒙迅速回应说：“请相信我，我们希望能在佛罗里达作大作强。”他拒绝推测谁有可能成为摩根大通的收购目标。

当然，试图预测谁将成为下一个被收购的大银行并非明智之举，有三分之二以上跟踪SunTrust的华尔街分析师建议投资者不要 这只股票，尽管有关该行将被收购的传言甚嚣尘上。

美银证券(Banc of America Securities LLC)的分析师约翰•麦克唐纳(John E. McDonald)说，SunTrust的新任首席执行长大有希望扭转该行的经营颓势。但他也认为，长远而言SunTrust很有可能成为某一更大机构的一部分。麦克唐纳对SunTrust的股票评级是买进。美银证券与SunTrust有投资银行业务往来。

Valerie Bauerlein

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