Calpine再获垂青

Calpine是一家正在破产保护状态下运营的发电商，但它在投资者眼中的形像最近却有了改观，人们猜测，在履行了对债权人的义务后，这家公司还能为股东留下可观的价值。

Calpine最近告知纽约南区破产法庭，作为该公司年内脱离破产保护状态的一项策略，它正考虑募集经营资金，融资对象有可能是私人资本运营公司或其他机构。

一些投资者相信，Calpine的现有股东将获得认股权证，从而确保可以买到该公司股票。甚至还有传言说Calpine有可能成为被收购对象，如果真有此事，这家美国最大天然气发电厂运营商的股票会变得更具投资吸引力。

Calpine的股价1年前仅为22美分左右，但自去年年底以来已开始不断回升。该股周二在场外交易中下跌16美分，收于2.75美元，跌幅5.5%，以此计算Calpine的市值约为14亿美元。该公司的市盈率大大低于独立发电商的平均水平，以2007年的预期每股收益计算，Calpine的市盈率为17.6倍，而独立发电商的平均市盈率为35倍。

Calpine股价得以攀升的部分原因是：自从该公司2005年12月申请破产保护以来，其首席执行长罗伯特•P•梅(Robert P. May)一直在出售公司资产并改善该公司的资产负债状况。Calpine已经出售了8家发电厂，用售厂所得削减债务12亿美元，该公司还重新签署了7份售电协议，从中获得的经济利益达18亿美元。Calpine目前已了结了约三分之一的债权人索偿要求，并已将员工总数削减了三分之一。

梅拒绝对Calpine有可能采取的行动发表评论，只是说在该公司提交了重组计划后他会考虑这方面的问题，该计划预计于今年6月20日提交。但Calpine的创办人及前任首席执行长彼得•卡特瑞特(Peter Cartwright)表示，他听到有传言说许多公司都对收购Calpine感兴趣，不过他还没有这方面的明确消息。

MTB Investment Advisors Inc.的投资组合经理彼得•哈斯庭斯(Peter Hastings)说，虽然他的公司对在破产保护状态下运营的企业不感兴趣，但有这方面兴趣的却不乏其人。

对于一家曾经被股票卖空者所锺情的公司而言，Calpine能有今天的局面确实不容易。想当初，对冲基金和其他卖空者都确信，鉴于电力销售不振以及发电能力过剩，Calpine将无力承担自己沉重的债务负担。

但Calpine的命运却出现了转机，这部分应归功于燃煤发电厂的发展前景开始变得黯淡，人们对全球变暖的担忧以及政府加强了对新建燃煤发电厂的限制导致了这一局面。

未来有可能颁布的二氧化碳排放量限制措施将对Calpine有利，因为它不拥有燃煤发电厂，而这一限制措施对这类发电厂的打击是最大的。Calpine经营着66家使用天然气这一清洁燃料的发电厂，这类发电厂的二氧化碳排放量只及同等规模燃煤发电厂的40%，该公司还有19家地热发电厂。

在美国20家最大的发电企业中，Calpine的二氧化碳排放量是最低的。这意味着该公司有望从新出台的二氧化碳排放量限制措施中受益，因为这一规定有可能迫使其他发电商提高电价，以抵消它们因履行温室气体减排义务而增加的成本，这无形之中就提高了Calpine所发电力的市场竞争力。

Calpine的股价从去年11月开始攀升，当时民主党在国会选举中大获全胜。突然之间，国会通过温室气体减排法律的可能性大大增加，正在规划中的150家燃煤发电厂很有可能胎死腹中。

加州州长阿诺德•施瓦辛格(Arnold Schwarzenegger)去年秋天签署了一项法律，要求这个美国人口最多的州到2020年时要将温室气体排放量降至1990年时的水平。美国东部10个州在2009年以后也将着手降低温室气体排放量， 而联邦政府在这方面采取的行动可能很快将席卷美国其他39个州。

Calpine约一半的发电能力位于加利福尼亚州和得克萨斯州，这一点对它有利，因为这两个州的发电能力日趋紧张，但它们却愈发不愿依靠煤炭来满足电力需求。Calpine在美国东北部也有发电厂。

大型公用事业公司TXU最近暂停了在得克萨斯州建8座燃煤发电厂的计划，这家有可能被私人资本运营公司以320亿美元收购的公司原计划在得克萨斯兴建11座燃煤发电厂。 加州则禁止公用事业公司兴建燃煤发电厂或购买其他燃煤发电厂所发的电力。

这将使Calpine这类天然气发电厂获得更多业务。以上周为例，该公司宣布，San Diego Gas & Electric将悉数购买其加州一座新建电厂的全部电力。该公司还计划在其休斯顿附近的一座电厂新增两台发电机组。

Dahlman Rose的分析师丹尼尔•希特(Daniele M. Seitz)说，鉴于燃煤发电厂的前景不佳而10年内又大概不会有新的核电厂投产发电，因此至少未来5年内投资电力类股只能选择Calpine这类公司了。这家纽约的投资银行兼研究公司上个月开始对Calpine的股票进行评级，它将该股的首次评级定为炒作性买进。Calpine资产组合的价值在不断攀升。两年前该公司每千瓦发电能力的价值约为400美元，而现在已升至了约650美元。

而其他脱离破产保护的发电商也为Calpine开创了一条光明大道。NRG Energy的股价目前已飙升至80美元，为该公司2003年12月刚刚脱离破产保护时的4倍。而迈朗(Mirant)的股价自该公司2006年重组以来也已上涨了一倍。迈朗最近表示它正在寻找买家。

Calpine的厄运是上世纪90年代中期一场电厂兴建热潮席卷美国时种下的，引发这一热潮的是美国放松了对零售电力市场的监管，该公司当时的建厂投资达到了数十亿美元。Calpine在筹集建设资金方面没有选择发行新股，而是举借了更多债务，该公司管理人士日后为这一失算而懊悔不已。Calpine这类独立“商业”发电商当时纷纷兴建电厂，以填补公用事业公司脱离发电业务而留下的空白，但这类企业却没有可让其从消费者那里收回投资的保证。

安然公司(Enron)于2001年底的破产震撼了整个发电业并使金融机构收紧了对这一行业的信贷。多数大型发电企业当时都收住了扩张的脚步，纷纷取消建设项目并通过出售资产来减轻债务负担。但Calpine却并未放弃其扩张计划，尽管利息成本和燃料成本不断增加，它的想法是通过尽快完成电厂建设项目以增加收入来缓解偿债负担。但这条路没能走通。

Rebecca Smith

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编