股市涨幅动摇看多者信心

庆祝里程碑式事件的方式有许多种──香槟、豪华的宴会、或是一道文身。在道琼斯工业股票平均价格指数突破13,000点一周后，标准普尔500指数也升至1500点的整数关口之上，不过该指数的上升却引起了人们的一些怀疑。

人们对此反应平淡并不难理解。由于年终奖金等因素，第一季度的消费支出增长了3.8%，但汽油价格突破每加仑3美元可能使第二季度很难重现这样的增幅。上周五公布的官方数据显示，4月份的失业率上升到了4.5%，雇主们多持谨慎态度，新增职位数也是两年半以来最低的，这显然也不利于消费支出的增加。

基金经理最近一直在逢低买进，他们注意到了市场流动性的充裕，深怕在3月中旬开始的这轮强劲上扬中踏空。但上周股市的上涨有些犹豫，华尔街上上下下都有一个疑问：股市的上涨是否过快过急了？甚至是让买家热血沸腾的真真假假的并购潮也带来了一个挥之不去的问题：如果并购热降温后会发生什么呢？

上周道琼斯工业指数连续第五周走高，全周共上涨144点，收于13,265点，涨幅1.1%。该指数在过去26个交易日中有23天上涨，是1944年以来相同时间段内上涨时间最长的一次。标准普尔500指数也连续第五周上扬，也是七周中的第六周走高，全周累计上涨12点，收于1506点，涨幅为0.8%。该点位仅比2000年3月的最高点位高出了1.4%。纳斯达克综合指数上涨15点，收于六年来的新高2572点，涨幅为0.6%；小型股罗素2000指数上涨3点，收于833点，涨幅0.4%。

道琼斯工业指数最近的突出表现自然引起了人们的关注。Miller Tabak的首席技术分析师菲利普•罗斯(Philip Roth)指出，在持续下跌和持续上涨的走势中，蓝筹股往往是后来者。在下跌的市况下，投资者会买进相对安全的大型股，而大型股的表现强于大盘可能就意味着即将出现反弹。

但在股市经历了如此长时间的上涨之后，投资者越来越感到谨慎，但却信心犹存，他们开始对手头的许多股票进行获利回吐，而将资金投入到蓝筹股中。罗斯说，在蓝筹股走强的环境下，总体指数横盘的时间越长，构筑顶部的可能性就越大。

在Ritholtz Research & Analytics首席市场策略师巴里•里萨兹(Barry Ritholtz)看来，股市走高与经济降温相伴而行，使目前的股市更像是一个交易市场，在这里势头与趋势起主导作用，而与不断恶化的国内基本面的关系越来越小。里萨兹说，道琼斯工业指数升至14,000点并不奇怪，但这是一个充满风险的交易机会，而非投资机会。

这股上升势头是否在减速还有待观察，不过进行整固是市场乐观人士更愿意看到的情形。数天来，在交易量萎缩及领涨股缺乏的情况下，基准指数屡创新高。然而，市场人气还远未达到过度乐观的状况。事实上，卖空股份总额较三年平均水平高出18%的数据说明，市场上持怀疑态度的大有人在，并且还有资金持观望态度（这部分资金可能会进入市场）。

在新闻集团(News Corp.)上周出价50亿美元收购道琼斯公司(Dow Jones)的消息传出后，后者的股票从每股36美元飙升至56美元。Boyar Asset Management的总裁马克•博亚尔(Mark Boyar)立刻卖出了所持300,000股道琼斯股票的近一半，要知道此前博亚尔曾为出售道琼斯游说多年。

博亚尔之所以这么做并不是因为认为控股新闻集团的鲁珀特•默多克(Rupert Murdoch)无法从班克罗夫特家族(Bancroft)手中得到身为《巴伦周刊》及《华尔街日报》出版人的道琼斯。但是，该公司股票飙升56%至五年来的高点，其中的负面风险不容忽视。班克罗夫特家族持有道琼斯25%的股份，但却控制着64%的投票权。

集中了约52%的投票权股份的班克罗夫特家族已表示表示反对默多克每股60美元的收购要约。这一出价较道琼斯之前的最新股价高出了65%，而且足以令其他竞购者却步。如果没有条件更好的收购要约出现，并且班克罗夫特家族能够回绝默多克的话，道琼斯的股票会很快跌落至每股40美元。“如果真是这样的话，我会再次买进，”博亚尔这样说道。

目前，市场似乎认为道琼斯股票存在回落至40美元的可能性，但是几率不大。即使在班克罗夫特家族表示反对这项交易之后，该公司股票仍然稳居56美元附近，因为交易员认为班克罗夫特家族的这种反应并不是最终的回应。铺天盖地的新闻报导已经指出，默多克可能会提出更加优厚的收购条件，白衣骑士也将到来。

上周二，道琼斯股票共成交4,200万股，这也是该股30年以来成交量最高的一天。这也表鳎?狼硭构善痹嚼丛蕉嗟乇荒切┢谕?展航灰壮晒Φ奶桌?蹲收咚?钟小６懒⒍?禄岢稍泵媪俚难沽Σ欢显黾樱??强赡芙?坏貌蝗霉啥?镀崩淳龆ㄕ獗式灰椎拿?恕Ｔ谖蠢吹募柑熘校?ぜ平?幸恍┪恼录?畋ǘ耍?热绻赜诎嗫寺薹蛱丶易寰哂形⑷跤攀频耐镀比ǎ?嗫寺薹蛱丶易逯锌亢炖?砀５睦弦槐渤稍币约案?敢獬鍪鄣狼硭沟哪昵嵋淮??涞姆制纾?孀派弦淮?说睦先ィ?昵嵋淮?约易迤笠档闹页喜欢霞跞醯取?br>
然而也不能断言道琼斯公司最终一定会被出售。在每股56美元的情况下，道琼斯股票9月40美元卖出期权的价格约为1.55美元（即在未来五个月中可以以每股40美元的价格卖出道琼斯股票的权利），而9月35美元卖出期权的价格是0.7美元。花旗集团衍生品策略师安德鲁•沃尔切克(Andrew Wolchek)说，如果市场认为这笔交易已是板上钉钉，那么这些卖出期权几乎一文不值。

沃尔切克估计，期权的价格事实上是与交易受阻──股价回落至40美元以下──的可能性紧密相关，这种几率大约是25%-30%。期权市场预计，出价高于60美元的收购要约的出现几率也是20%-25%。与此同时，预计6月期权的波动率折合成年率为72%，9月期权的同类指标为49%。这表明市场预期在未来的六周中将有更多的事情发生，而到秋季时基本会尘埃落定。

Kopin Tan

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