机构投资者勇往直前

对于美国股市目前的状况，不同的人有不同的理解，有人认为眼下是市场最好的时期、有人则认为是最坏的时期。

经过了一轮顽强的上扬后，美国股市上周数次创下新高，然而问题是：谁在买进？散户投资者已经变得谨慎，国内股票共同基金已是连续第五周出现资金净流出，由此可见，股市最近的上扬动力并非来自大众投资者们。今年迄今为止汽油价格上扬了47%，加上住房价格下滑，导致4月份消费者信心指数跌到了8个月来的低点。

而另一方面，机构投资者和企业并没有感到这样的不安。Birinyi Associates称，上周宣布回购计划的公司打算回购的股票额总计超过295亿美元。另据Thomson Financial的数据，美国市场并购交易金额达到580亿美元，其中买断交易达132亿美元。仅在过去21天内，基金经理们的追涨行为就把道琼斯工业股票平均价格指数推高了6.7%。

过去21个交易日中，道琼斯指数有19个交易日为上扬，是自1929年以来持续上扬时间最长的一次。上周道琼斯指数累计上扬159点，至13,121点，涨幅1.2%；标准普尔500指数涨10点，至1494点，涨幅0.7%，该指数4月份累计上扬了5.2%，可能是2003年10月以来最大的月度涨幅。

在科技公司一系列强劲业绩的推动下，那斯达克综合指数上周累计上扬31点，至2557点的6年高点，涨幅1.2%。罗素2000小型股指数微幅上扬，上周累计上涨仅1点，至830点，涨幅0.1%。Semiconductors Holdrs Trust在两周时间内累计上涨近9%。上周创下历史新高的指数还包括道琼斯运输业股票平均价格指数、标准普尔保险类股指数和美国证交所电信分类指数。

耶鲁大学管理学院(Yale School of Management)就未来6个月股市崩盘的可能性进行了相关的问卷调查，从调查结果看，机构投资者们的信心事实上达到了1990年以来的最高水平。与此同时，机构投资者和散户投资者之间信心水平的差距也扩大到了前所未有的程度。Leuthold Group的道格拉斯•拉姆齐(Douglas Ramsey)指出，两类投资者信心的巨大差异也曾在网络泡沫时期的最后阶段出现过。

看涨人士将机构投资者和散户投资者持不同态度看成是好事，因为机构投资者迄今所持的逢低买盘心态有助于化解股市的下跌风险，而对股市前景持怀疑态度的散户投资者改变看法则会推动股市进一步上扬。LPL Financial的首席市场策略师杰夫里•克林托普(Jeffrey Kleintop)说，这就是道琼斯指数维持在13,000点这类里程碑式心理点位之上的重要意义，因为这有助于散户投资者重拾信心。

无疑，股市的持续上扬增加了至少短期内回调的可能性。而事实也很有可能证明散户投资者是更聪明的，因为与那些必须要取得良好投资业绩的资金管理公司不同，他们没有面临那么大的追涨压力。但机构投资者也没有完全置风险于不顾，因为对冲基金的卖空数据显示，即使那些对股市前景持乐观态度的资金管理公司也在通过卖空来对冲风险。

美国商务部(Commerce Department)上周五称，第一季度国内生产总值折合成年率的增幅只有1.3%，低于经济学家们所预测的1.8%，这已是美国的国内生产总值增幅连续第四个季度低于3%。但苹果公司(Apple)、微软(Microsoft)、亚马逊公司(Amazon.com)和3M公司上周公布的收益好于预期却有助于提振投资者的信心。而出价78亿美元收购Harman International这家高端立体声产品零售商的交易也有异曲同工之效。

如果企业并购潮是推动股市上涨的引擎，但又是什么引发了这轮收购潮？

在过去4年的大部分时间内，标准普尔500指数成份股公司的盈利率要比10年期美国国债的收益率高上两到三个百分点。强劲盈利率和低贷款成本之间的这一差额持续存在，以及获得贷款的难度很低，使得收购公司纷纷借入低成本资金来收购那些有可靠现金流的公司。

美银证券(Banc of America Securities)股票衍生产品和可转换产品销售部的负责人迪安•科纳特(Dean Curnutt)说，事实上，股票市场已经成了一台持续创造现金流的机器，它已变成了一部与债市十分类似的收益率引擎。

Kopin Tan

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