投资者追捧欧洲银行股

外界预期已久的欧洲银行业整合大潮终于降临了，投资者开始热捧银行股。不过，保持一定的怀疑态度会让投资者更稳妥。

最近，银行界不断传出达成大交易的消息，昨天更是来了个双响炮：一边是巴克莱(Barclays PLC)出价876.9亿美元收购荷兰银行(ABN Amro Holding NV)，另一边，美国银行(Bank of America Corp.)也与荷兰银行达成协议，出价210亿美元从其手中收购LaSalle Bank。早前的一个案例是，二月份的时候，西班牙的Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA同意斥资100亿美元收购位于阿拉巴马的Compass Bancshares Inc.。

荷兰银行与巴克莱进行并购谈判的消息上个月流传开来后，荷银的股价到目前上升了大约31%。荷银在阿姆斯特丹交易的股票昨天跌1.4%至35.77欧元，巴克莱则在伦敦市场跌2.3%至733便士。美国银行在纽约证交所交易的股价前夜收跌1%至50.51美元。以市值计，美国银行是全球第二大银行。

巴克莱目前的预期市盈率是10.4倍，荷银为13.5倍，美国银行是10.8倍。

在荷银与巴克莱并购谈判的带动下，其他欧洲银行的股价最近几周也表现不错。道琼斯欧洲Stoxx银行业分类指数自3月16日以来上升了12%，英国Lloyds TSB Group的股价自谈判消息传出后上升了9.4%。过去三个月来，法国兴业银行(Societe Generale SA)因传出可能将与意大利UniCredit SpA合并的消息，其在巴黎股市的股价上涨了近15%。

不过，任何行业的公司兼并都不是一件轻松的事，而银行业的整合尤其复杂。巴克莱预计，它对荷银的整合过程将持续到2010年。各家银行都有自己的企业文化，而上面提到的这些大型交易有许多都涉及跨境整合，因此问题会更多。

这些交易的买家和卖家都在加班加点的工作，以表明他们对交易的成功有充分把握。欧洲和美国的银行类股投资者不久应该就会听到有关并购产生的协同效应、成本节约和更多机会的说法。

巴克莱昨天表示，预计到2010年之前，合并将为其节约28亿欧元的成本。巴克莱目前的市值是958亿美元，荷银是927亿美元。鉴于由皇家苏格兰银行(Royal Bank of Scotland Group PLC)、Banco Santander Central Hispano SA和Fortis NV.组成的财团有可能对其发起敌意收购，能实现这样的成本节约对其至关重要。

对研究机构CreditSights Inc.银行业分析师西蒙•亚当逊(Simon Adamson)来说，上面这个有关成本节约规模的预计看起来不低。亚当逊说，这是一起跨境并购，并购的战略考虑之一就是两家银行的业务交叉很少，所以这个数字看起来不算低。

从几家在过去的十年间经历过收购潮洗礼的美国银行身上，我们可以看出在整合收购对象的过程中哪些措施能起到作用，而哪些措施是不力的。First Union Corp. 1998年收购了CoreStates Financial Corp.，而结果却造成了客户流失。

当First Union将客户推向电话而非银行员工时，问题就出现了。不过几年之后，当First Union在2001年收购Wachovia、创建Wachovia Corp.时，它吸取了上次的教训。合并后的银行整合了电脑系统，使用彩色编码以留住客户。Wachovia现在仍使用这套系统为其他收购提供借鉴。

巴克莱此前从未进行过如此大规模的收购，而其2000年收购的英国按揭贷款公司Woolwich PLC的业务发展也并不顺利。巴克莱首席执行长约翰•瓦利(John Varley)认为巴克莱犯下的最大错误是允许Woolwich内部人士监督整合过程。

巴克莱计划合并后削减或外包23,600个职位，这占其雇员总数的10%。巴克莱的一个电脑系统还必须与印度的系统实现整合。

巴克莱还希望说服荷兰银行股东的是，合并是荷兰银行免于落入由RBS牵头的潜在竞购者之手的一个更好的办法。巴克莱聘请的顾问一直在进行一项研究，内容涉及RBS首席执行长弗雷德•古德温(Fred Goodwin)在整合收购对手方面的能力。

总体上说，古德温对国民西敏银行(National Westminster Bank)的整合赢得了业界的普遍赞誉，这家银行是RBS在2000年收购的。不过在美国，RBS却受到了管理和品牌问题的困扰。

在收购中西部的Charter One三年之后，RBS计划在伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄和密歇根州将该银行及其分支机构的名称改为RBS Citizens，这是RBS名称和其主要美国子公司Citizens Financial Group的合称。

而规模较小的密歇根州银行Citizens Banking Corp.却就RBS在名称中使用Citizens向联邦法院起诉RBS。RBS美国子公司则回应说，它也有权使用Citizens的名称。

RBS旗下Citizens Financial Group发言人表示，“事实证明，RBS和Citizens Financial Group有能力管理多个品牌，这些品牌能够让我们在所服务的市场中拥有最大的灵活度。”

Carrick Mollenkamp


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