企业利润能否给人意外惊喜？

就在上市公司准备发布第一季度收益报告之际，投资者们已做好了迎接痛苦的准备：第一季度企业的利润增长率只有一位数，而很长时间以来美国企业的利润以两位数增长似乎已成了定律。但随着投资者为最坏局面的到来做好心理准备，人们的心理底线也不断调低，一丝新的希望又开始出现。人们现在认为：虽然美国企业的利润增速将会放慢，但还是勉强能达到3.6%这一分析师们的预期水平的。

虽然上周公布的经济数据喜忧参半，但这一希望仍然推动美国股市实现了温和上涨。四大主要股指全都连续第二周上扬，并且在过去四周中有三周实现了正增长。标准普尔500指数上涨9点，至1453点，涨幅0.6%，创下2月22日以来的最高收盘点位。道琼斯工业股票平均价格指数上涨52点，升至12,612点，涨幅0.4%。那斯达克综合指数上涨21点，至2492点，涨幅0.8%，罗素2000指数上涨6点，至819点，涨幅0.7%。

美国经济的增长即将放缓几个月来一直是各方谈论的重点话题。但美林公司(Merrill Lynch)的策略师布赖恩•别尔斯基(Brian Belski)却反问道，人们的预期是不是太悲观了呢？虽然人们普遍预计目前处于几十年来最高水平的企业利润率将会下降，但别尔斯基认为，企业利润率稳定在7%至8%区间并非没有可能，特别是如果原料性商品的成本能够企稳的话。股票回购量创历史最高水平也有助于降低发行在外股票的数量，并提振每股收益。别尔斯基预计，美国企业第一季度的利润增长率将在5%至6%之间。

但贡献了标准普尔500指数成份股公司大部分利润的银行业却有可能给这一乐观预期泼来冷水，银行的利润不佳有可能使投资者新出现的乐观情绪遭遇挫折。McCabe Capital Managers的投资组合经理杰夫•拜格雷(Jeff Bagley)提出了应持谨慎态度的理由。

由于美国联邦储备委员会(Fed)继续维持利率不变，银行业的净息差也继续承受着压力。拜格雷说，贷款的大幅增长步伐将放慢下来，消费或按揭相关贷款的情况尤其如此。对银行业利润的另一个直接打击是各银行为应对呆、坏帐不断增长而计提了更多准备金。虽然拥有投资银行业务的大银行可能仍会取得不错的业绩，但业务以贷款为主的小型地区性银行则将迎来苦日子。

尽管大盘走高，但KBW银行业指数自3月21日以来却下跌了4%，原因在于通货膨胀率高于投资者的预期。上周三公布的会议纪要显示，Fed仍对通货膨胀感到担忧，近期开始降息的可能性不大，该指数随后出现了下跌。

Blue Water Asset Management的负责人丹•琼斯(Dan Jones)说，经济减速、房屋市场恶化以及通货膨胀带来的压力束缚了Fed的手脚，并有可能给银行类股造成很大麻烦。为了对冲风险，他建议买进银行业指数的认沽期权跨期组合。

经济减速和预期中的反弹是会产生一个陡峭的“V”型走势还是平缓些的“U”型走势在很大程度上取决于消费者，他们一直受到了坚挺的工资水平的支撑。但企业为了遏制利润下滑的局面是否会裁员呢？上周，波动性较大的首次申请失业救济人数升至两个月来的高点，花旗集团(Citigroup)也表示将裁员17,000人。如果这是今年剩余时间里可能发生情况的预演，今后几个月中难免不出现类似的裁员。

公司内部人士比我们更了解他们的企业。但作为一个整体，他们是否是股市上更好的时机指标呢？

Thomson Financial自营研究部门副总裁马克•洛普雷斯蒂(Mark LoPresti)跟踪的数据显示，市场主要波动周期的跟踪记录显示答案是肯定的。比如，原材料公司的管理人员在去年1至5月期间共抛售了价值超过10亿美元的股票，随后大宗商品和股市就出现了调整。但他们的买盘从7月份开始增加，而Select SPDR原材料基金则上涨了27%。

消费必需品公司内部人士的买盘在2000年市场大幅下挫前也明显增加，而在近期对通胀数据的担忧导致投资者纷纷买进抗跌性的消费类股之前，这种情况再度频繁出现。

那么近期的活动告诉了我们什么呢？原材料类股第一季度走高，但内部人士的卖盘也明显增加。事实上，内部人士在去年11月至今年3月期间共出售了大约10亿美元的股票，主要目的可能是获利回吐。

在消费必需品领域，内部人士买盘一直表现滞后，尽管这类股票因近期对经济的担忧而不断攀升。3月份该领域的内部人士买盘总计只有370万美元。洛普雷斯蒂说，消费必需品公司内部人士近期并未大量买进的事实可能进一步证实了下述观点，即我们一直处于经济发展的黄金时期，现在也是如此。

但能源行业的内部人士买盘则不同反响。该行业第一季度的预期收益增长率已经从3个月前的增长12%下调至下降2.3%。3月份能源业内部人士共买进了价值2,100万美元的股票，是2006年1月以来排名第四的月份，而在所有行业中则排名第二。这是否是对未来信心的表现呢？

Kopin Tan

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