老板买房日 股民抛售时

通过观察标准普尔(Standard & Poor's)500指数成份股公司在其首席执行长(CEO)购买豪宅后的股价表现，研究人员获得了一项新发现：当一家公司的老板购买了一所豪宅时，投资者便会抛售这家公司的股票。

就把这一现象称做豪宅效应吧。亚利桑那州立大学(Arizona State University)金融学教授Crocker Liu和纽约大学(New York University)金融学教授大卫•扬麦克(David Yermack)在研究中发现，CEO购买的房屋面积越大，其所在公司的股票表现就会越糟。

该研究还显示，那些看着CEO搬进豪宅便做空其所在公司股票的投资者的确收入不菲，一年后他们的回报率为29%，而两年后回报率则达到46%。这两名作者还测算出了基于做空模式的假想收益。做空是交易策略的一种，投资人先卖出借来的股票，然后待股价走低后再以低价买入股票以归还欠股。

高管通过出售公司股票或是行使股票期权来支付豪宅房款的举动则是另一种看跌迹象。上述研究发现，发生这种情况的公司其股票的表现会连续数年弱于大盘，而高管未通过出售公司股票来筹集购房款的企业其股票表现则要好些。

由于公司老总为筹集房款而抛售股票的行为与该公司股票的总体交投关联度不大，因此Liu和扬麦克认为，老总售股后公司股票表现不佳或许可以解释为这些老总已经失去了干劲，变得固步自封。两位作者认为还存在另一种可能，由于CEO的地位和影响都非同一般，他们的抛售行为将挫伤其他高管和公司员工的信心，从而拖累公司的整体表现。作者还指出，也不能排除有内幕交易的可能，有的CEO可能是获得了什么内部消息想售出手中的股票，于是利用购买房屋来作为掩饰。扬麦克说，研究人员希望对那些看起来十分可疑的股票交易活动进行更加深入的分析。

研究者发现，多数CEO都拥有自己的豪宅。尽管伯克希尔•哈撒维公司(Berkshire Hathaway Inc.)的CEO沃伦•巴菲特(Warren Buffett)仍然住在1958年花3.1万美元买下的房子里，但这样的情况并不多见，大多CEO在购置房屋时都出手阔绰，一掷千金。

然而扬麦克指出，一般来说CEO不愿表现得太过张扬，多数CEO的房子并没有他想像的大，里面的装修也不如他所想的那么气派。

让我们来看看研究中的典型房屋：这是一种独户型居所，有12个房间，4.5个浴室，占地超过5,600平方尺。这类房屋的平均市值为270万美元，大约相当于美国平均房屋售价的10倍（后者为27.45万美元）。在CEO们的宅邸中，室外泳池、网球场、船库、花园、分离式客房以及佣人的专门住处早已不是什么稀有之物，研究甚至发现一个CEO的住地还拥有马球场和马术场。在所有研究对象中，约有12%的CEO宅邸是邻水而建，8.5%的房屋建在了高尔夫球场或是紧邻球场的地方。

研究还发现，44%的房屋是以按揭方式购买的，而由CEO通过售股及行使股票期权来支付房款的住宅占到了27%。平均按揭款为82.8万美元，其中一半左右的CEO选择了可调息按揭的偿付方式，相比之下，全美购房者中只有23%的人是以此方式还贷的。

这一研究涵盖了标普500指数2004年成份股公司的老总所拥有的488所住房以及这些公司在2005年股市中的表现。对于那些拥有多处宅邸的CEO，作者主要参考的是离工作地较近的居所。

Judith Burns

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