华硕电脑股价遭受合资计划搁浅打击

与主要竞争对手的合作计划不欢而散给台湾华硕电脑有限公司(Asustek Computer)的股价蒙上了一层阴影。华硕电脑是全球最大的电脑主板生产商。

上周四，华硕电脑和台湾技嘉科技股份有限公司(Gigabyte Technology)宣布，将无限期搁置去年8月份提出的合资企业计划。按照原定计划，华硕电脑和技嘉科技分别持有合资企业49%和51%的股份，总投资为新台币80亿元（2.418亿美元），不过华硕电脑从未注入过资金。华硕电脑和技嘉科技表示，搁置合资计划的原因在于：它们的供应商和客户担心合资企业将拥有过大的定价力，并可能引起市场中对品牌认知的混乱。

这个消息令许多分析师开始重新评估华硕电脑。在次日的报告中，高盛集团(Goldman Sachs)驻台北分析师金文衡(Henry King)表示，合资企业搁浅增加了主要主板生产商之间价格战升级的风险，并会侵蚀华硕电脑的利润率。他将该公司2007年的收益预期下调了5%，将12个月的股价目标从新台币95元下调至84元。（在此消息发布前，该股收于81.70元。）

法国巴黎银行(BNP Paribas)的黄文尧(Calvin Huang)是对华硕电脑持有更悲观看法的分析师之一，他在3月23日将该股的评级从买进下调至减持，并将股价目标从100元下调至66元。

在这些下调评级消息公布的当天，台湾股市小幅收高，但华硕电脑下跌3.9%，收于78.50元。周三，该股下跌1.8%，收于76.30元。

1月18日，华硕电脑收于92.30元，比周三的收盘价高出21%。在创出此高点后不久，市场上就传出了华硕电脑与技嘉科技的合作计划可能破裂的猜测。据分析师和业内人士称，上月打击华硕电脑股价的另一件事是该公司在争夺苹果(Apple) Macbook电脑合约的过程中败给了竞争对手广达电脑股份有限公司(Quanta Computer Inc., 简称：广达电脑)。华硕电脑不予置评，称不会就客户发表议论。

全球的主板几乎都是由华硕电脑和其他台湾公司设计并通过他们在中国大陆的工厂生产的。主板的设计能够大大影响电脑的性能，但由于台湾企业的设计生产能力大多相同，因此它们常常在价格上进行竞争。

因此，行业内各家公司在利润率方面始终面临着压力。华硕电脑与技嘉科技的合作及其所带来的临时停战可能会对双方的压力有所缓解。分析师称，由于技嘉科技的市场占有率较低，议价能力较弱，因此降价对该公司的打击要大于华硕电脑。

除了主板外，华硕电脑还生产自有品牌和贴牌笔记本电脑，并为索尼公司(Sony, 又名:新力公司)等跨国企业生产游戏机。游戏机在华硕电脑的收入中占有很大比例，但在利润中所占的比例很低。由于合约制造业务增长等原因，华硕电脑的收入不断攀升，但利润的增长速度却相当缓慢。

华硕电脑2006年的收入为新台币5,420亿元，比上年增长了52%。公司尚未公布利润，但分析师预计，其净利润将超过200亿元，增幅约为20%。

保德信金融(Prudential Financial)驻台北基金经理Jason Weng说，与技嘉科技的合资企业搁浅促使他将所管理的一只基金中的华硕电脑持仓比例降低至0.3%，而12月份时持有该股的比例超过4%。他说，华硕电脑股价可能尚未触低，因为其利润率的复苏势头将会终结。

部分分析师称，搁置合资企业对华硕电脑的真正风险还不仅仅是可能爆发价格战本身。他们指出，外界有传言称鸿海精密工业股份有限公司(Hon Hai Precision Industry Co. Ltd., 简称：鸿海精密)可能对同技嘉科技合作甚至收购后者感兴趣，而这将会产生更大的竞争威胁。鸿海精密是全球销售额最大的电子产品合约制造商。技嘉科技发言人廖期立(Tony Liao)否认了公司同鸿海精密或其他公司进行过接触的传言。

法国巴黎银行的黄文尧说，华硕电脑与技嘉科技合作关系的破裂可能给鸿海精密带来机会。鸿海精密一直在面向电脑DIY用户生产主板，但在中高端市场缺乏认知度。

部分分析师表示，华硕电脑股票的下跌幅度过大。麦格理(Macquarie)驻台北分析师Daniel Chang说，考虑到华硕电脑拥有自有品牌笔记本电脑且在主板市场占据主导地位，他预计今年该公司的发货量将增长80%，因而没有理由下调其“强于大盘”的评级。他称，这完全是一个人气的问题，是对这个消息的短期过度的反应。

台北台新证券投资信托股份有限公司(TaiShin Investment Trust Co.)的基金经理Kent Liu也认为，市场夸大了合资计划搁浅对华硕电脑的影响。他说，如果华硕电脑股价在今年晚些时候该行业旺季到来前跌至新台币72元，他会考虑买进。

富邦证券投资信托公司(Fubon Securities Investment Trust)分析师Charles Chou说，通常而言，这类合资计划的搁置并不是什么大事。但由于鸿海精密对扩大主板市场占有率虎视眈眈，这就非同小可了。

Chiu Piling

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