再保险企业合并求避险

为飓风灾害提供保险的再保险公司去年赌赢了一把，这一年的飓风灾害索赔屈指可数，各家公司收取的保费几乎悉数成了它们的利润，其股价也因此节节攀升。一些再保险公司目前正着手并购竞争对手，以此降低自身承受的风险。

再保险业掀起整合热潮的主要原因是：要求业内企业分散风险的压力日渐加大，即不要将业务集中在仅为某种灾害提供再保险上，要实现再保险业务的多样化。鉴于美国的飓风季节大约两个月后就要开始，现在采取并购行动或许正当其时。

再保险公司实际上是向保险公司提供保险，帮助后者分散风险的机构。

目前各种保险产品的价格几乎都在下降。与其冒险以低廉的收费提供自己并不擅长的保险服务，倒不如去并购竞争对手，这或许是一种增加利润、分散风险的更安全方法。

法国的再保险公司Scor计划下个月对瑞士同行Converium Holding展开敌意收购，以此增加市场竞争力并拓展自己的再保险服务领域。Converium的美国存托股票今年迄今为止已经上涨了约31%。Scor在美国上市的股票今年则下跌了约10%。

本月早些时候，主攻美国市场的专业保险公司Argonaut Group与百慕大公司PXRE Group达成了合并协议，后者的大部分客户在美国以外。这一消息宣布以来PXRE的股价上涨了约7%，而Argonaut的股价则有小幅下跌。

分析师和业内资深人士认为，促使再保险业整合的动力将继续存在下去。

Fox-Pitt, Kelton驻纽约的保险类股分析师比尔•雅卡斯(Bill Yankus)认为，这一动力将不止维持一两年。雅卡斯未持有他跟踪的任何保险和再保险类股票。Fox-Pitt, Kelt则向各类再保险公司提供投资银行服务。

分析师们认为，总部位于百慕大的Endurance Specialty Holdings和Max Re Capital等再保险公司有可能参与并购。Max Re的首席执行长马蒂•贝克尔(Marty Becker)说，该公司将做对股东最为有利的事情。这家公司计划今年5月更名为Max Capital Group。Endurance的首席执行长肯尼斯•莱斯特兰奇(Kenneth LeStrange)说，他倾向于通过自身积累来壮大企业，但他也表示，Endurance以往在看到对股东有利的并购机会时一直是踊跃尝试的。

通过鼎鼎大名的劳合社(Lloyd's)保险市场出售各种保险产品的英国公司也有可能成为并购的参与者。

Chaucer Holdings、Brit Insurance Holdings和Kiln是三家总部位于伦敦的保险和再保险公司，Keefe, Bruyette & Woods驻伦敦的保险类股分析师克里斯多弗•哈钦斯(Christopher Hitchings)说，这些公司多样化的非美国业务有可能使它们成为百慕大公司眼中有吸引力的并购目标。

这三家公司的市值分别为3.015亿英镑(5.927亿美元)、10.6亿英镑和3.489亿英镑。它们或拒绝对本文所报导之事发表评论或尚未就此发表评论。

伦敦再保险公司Amlin的首席执行长查尔斯•菲利普斯(Charles Phillips)说，与几年前相比，保险业的潜在并购交易显然更多了，但他表示，实施并购并非Amlin的当务之急。这家公司的市值为16.1亿英镑。

虽然再保险类股过去12个月内的涨幅超过了15%，优于道琼斯工业股票平均价格指数同期的表现，但这类股票的价格仍相对低廉。

人们经常根据保险公司的帐面价值来给其股票估价，帐面价值就是企业资产及负债间的差额。据研究公司Capital IQ称，目前多数再保险类股的价格与每股帐面价值之比都低于1.5倍，而本世纪最初几年许多再保险类股的这一比值皆超过两倍。

百慕大有可能成为再保险公司并购交易的多发区。众多再保险公司都将总部设在了百慕大，它们都是过去10年中被免征企业所得税这一优惠条件吸引到这里的。许多百慕大的公司都主要针对美国的自然灾害提供保险服务。

据伦敦的再保险经纪商Benfield称，拜飓风季节平安无事所赐，百慕大的再保险公司去年赚取了116亿美元的净利润，而它们2005年则蒙受了21亿美元的亏损。

瑞士再保险公司(Swiss Reinsurance Co.)和德国慕尼黑再保险资产管理公司(Munich Re AG)等再保险业巨头似乎不大可能参与并购交易。它们的保险业务已经实现了多样化。慕尼黑再保险的董事托尔滕•杰沃瑞克(Torsten Jeworrek)说，该公司认为再保险业内的大型并购交易对其不具战略价值。这一点或许也适用于美国再保险巨头伯克希尔•哈撒维公司(Berkshire Hathaway)，虽然这家公司以往曾进行过与保险业有关的大型并购交易。该公司董事长沃伦•巴菲特(Warren Buffett)拒绝对此发表评论。

今年1月，重点针对自然灾害提供再保险服务的公司实现业务多样化的动力进一步加大，当时佛罗里达州决定将其提供的再保险服务规模增加约一倍，以降低该州消费者的保险成本，此举实际上也意味着私营再保险公司在佛罗里达这一世界上最有利可图的保险市场之一拓展业务的机会比以前少了。

分析师们说，百慕大的那些主要针对自然灾害的再保险公司可能会寻求与主要从事意外保险业务的公司达成并购协议。专业人士履行职责时产生的风险以及公司董事和管理人士在履行职责时产生的风险与暴风雨这类自然灾害风险毫不相干，开展这类意外保险业务或许有助于再保险公司稳定自己的利润。

Ian McDonald / Liam Pleven

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