不要低估星巴克

如同一杯劣质咖啡一样，星巴克(Starbucks Corp.)的股票可能也令部分投资者感到苦涩。由于对这家咖啡连锁店的疲弱销售和外泄的内部文件倍感担忧，其股价已较去年11月中旬创出的52周高点下跌了约20%。不过，星巴克股票的后劲可能比一些投资者所认识到的要更大。

在定于周三召开的星巴克年会上，管理人员计划重新确认公司的增长计划，并阐述对未来的看法。通常这对公司的投资者并没有很大的意义，因为他们过去已经习惯了高速的增长和股价的攀升。但今年却有所不同。

自从公司董事长霍华德•舒尔茨(Howard Schultz)直言不讳地质疑星巴克业务模式的一份备忘录上月被透露到外界后，投资者就一直在担心星巴克的高速增长可能有降温的风险。富有远见卓识的舒尔茨在备忘录中警告星巴克的管理人员，一味推行效率的做法可能会稀释公司的品牌，使其更容易受到快餐连锁店等竞争对手的冲击。这令外界担忧星巴克最大的资产──品牌优势──可能有贬值危险。

瑞银(USB)分析师大卫•帕尔默(David Palmer)说，人们希望能够确认品牌方面不存在问题。

推动星巴克股价不断上涨的动力之一在于舒尔茨为首的公司高管营造的神奇品牌效应，投资者在周三的会议上显然也会受到这方面的灌输。去年，舒尔茨和首席执行长吉姆•唐纳德(Jim Donald)将趣闻轶事和财务报表结合起来展示了公司的高速增长，随后爵士乐歌手托尼•班尼特(Tony Bennett)出人意料地现身舞台表演了节目。帕尔默说，从人们需要在舒尔茨身上看到信心的角度讲，我们认为投资者将会如愿以偿。

在过去两个季度中，星巴克一直保持的销售额的高速增长稍有放缓的迹象。该公司成本也出现了上升，原因之一在于它提高了店面员工的工资，而在海外新市场上的大量投资尚未为股东带来回报。还有一个问题是来自麦当劳(McDonald's Corp.)和Dunkin' Brands Inc.旗下的Dunkin' Donuts连锁店越来越大的竞争压力。

但分析师表示，投资者可能过于关注这些负面消息了。他们指出，当股价下跌时，星巴克常常会回购大量股票，这有助于提振股价。有分析师预计，星巴克的利润率压力在今年下半年会出现缓解，推出早餐热三明治等新举措将在星巴克5月份公布第二财政季度业绩时提振公司的同店销售额。

唐纳德通过发言人表示，我们对已经取得的成绩感到骄傲，并将继续实现良好的业绩。

甚至在星巴克的股价下跌时，也很少有投资者看跌该股。自1992年上市以来，星巴克已成为表现最好的大型股之一，这得益于公司的同店销售额不断超出自己的预期目标，以及它不断扩大拿铁和卡布奇诺咖啡的市场。Thomson Financial的数据显示，目前该股股价是截至9月30日当前财政年度预期每股收益的35倍左右。

尽管同麦当劳17倍的市盈率相比，35倍的市盈率不算低，但跟踪星巴克的几位分析师仍认为目前的价格依然合算。

高盛(Goldman Sachs)分析师史蒂文•克罗恩(Steven T. Kron)上周把星巴克加入他的“坚决买进”名单中。他向投资者表示，以历史标准衡量，目前的估值处于新低水平。瑞银的帕尔默也说，鉴于星巴克的估值，现在是投资者买进该股的大好时机。克罗恩和帕尔默都不持有星巴克股票，但他们的企业都同星巴克开展银行业务。

克罗恩说，从星巴克的股票回购模式来看，他预计在5月份公布下财季收益时，公司的股本数将会明显下降，因此投资者应在股价走高前介入。在截至去年10月1日的第四财政季度内，当股价跌至目前水平附近时，星巴克以4.74亿美元回购了1,460万股股票。星巴克股价周二上涨34美分，收于31.38美元。

在本财政季度，星巴克可能难以实现较高的同店销售增幅，因为去年同期已经实现了9%的增幅。但分析师指出，将有一些新的动力提振本季度的销售额，如增加了早餐热三明治和更多的礼品卡赎回活动。去年秋季开始的涨价也会提高销售数字。

知情人士透露，他们对舒尔茨的备忘录引起如此多的关注和担忧感到惊讶。他们说，将星巴克缔造为如今的咖啡王国的舒尔茨经常会向管理层发出富有感染力的言辞，以提醒他们保持警惕，这并不表示他的担忧已经达到了异乎寻常的水平。

不过，一个较大的不确定因素是麦当劳在部分门店中增加咖啡饮品是否会侵蚀星巴克的销售额。帕尔默认为，鉴于Dunkin' Donuts这样的连锁店推出了拿铁咖啡提高了此类饮品的知名度，情况可能正好会相反。分析师曾表示，Dunkin' Donuts推出咖啡饮品并未打击星巴克的销售额。星巴克表示，在应对任何可能的竞争威胁时，其环境氛围和人性化的服务都会使它脱颍而出。

Janet Adamy

中文网络版供稿并保留版权：未经许可，不得转载摘编