那指也终于加入牛市盛会

经验丰富的舞会常客都知道见好就收的道理，给人留下惊鸿一瞥的印象要比硬撑到舞会结束好得多。那斯达克综合指数上周终于步其他股指的后尘升至了六年高点，这一点引发了一个令人感兴趣的问题：这位姗姗来迟嘉宾的到场是否预示着舞会高潮的来临？换言之，渐入佳境的此轮股市牛市行情是否在嘉宾到齐后就该开始舞会终结前的疯狂摇滚了？

一些突如其来的负面消息使对这一问题的回答至少暂时被推迟了，这些消息使部分投资者选择了抛售。联合国一份有关伊朗未停止其核计划的报告上周四引发了股市的卖盘，而1月份医疗成本的上升又使担心通货膨胀的人对上周公布的个人消费指数作出了负面解读。而上周五，人们对高风险贷款市场崩盘的担忧打击了金融类股，促使投资者将资金转入较为安全的债券市场。

但就像以往一样，逢低买进者的及时介入又减小了股市蒙受的损失，使股市人气转向乐观。这一因素推动那斯达克综合指数在过去八个交易日中有六个交易日出现上扬，并且上周累计上涨19点，收于2515点，涨幅达到0.8%。反映小型股走势的罗素2000指数上周累计上涨了8点，收于827点，涨幅1%。这两个指数今年分别累计上涨了4.1%和4.9%。

道琼斯工业股票平均价格指数虽然周二再创历史新高，但上周却累计下跌120点，收于12,647点，0.9%的跌幅使该指数遭遇了去年8月初以来下跌最大的一周，但这也从另一个侧面体现了该指数最近的强劲表现。标准普尔500指数上周累计下跌了4点，收于1451点，跌幅0.3%。

此前的13个月中，标准普尔500指数有12个月走高，市场遇到利好消息便动辄上扬，有利空消息时却总水波不兴。那斯达克综合指数突破1月12日高点受到看涨人士的欢迎，他们认为科技股和小型股反映着市场风险偏好的高低，他们希望这些贝塔系数较高的股票与大盘涨势保持一致，从而证实上涨行情的存在。

但是，www.sentimentrader.com的杰森•乔伊普特(Jason Goepfert)不失时机地指出，那斯达克综合指数再创新高固然可喜可贺，但同时也暗示着投机头寸的高筑。上周三，以科技股为主的那斯达克市场交易量为纽约证交所交易量的1.7倍，已超出了该比例历史区间的上限。

与此同时，乔伊普特所跟踪的以券商客户自由现金和资产与边际债务之比为主要代表的“净值”指标显示，现金供给量已下降至负390亿美元，为2000年11月以来最低水平之一。现金供给量如此大幅的下滑曾出现在2005年7月和2006年4月，随后相继发生了股市的下跌，所以，这些警示信号即便不是立即踩刹车的理由，也是值得关注的。

很多对冲基金仍大量持有罗素2000指数期货空头的情况意味着，受空头回补推动，该指数还有上升空间。市场观察人士仍是高度警惕：MKM Partners的首席市场技术分析师凯蒂•唐莘(Katie Townshend)提醒客户，标准普尔500指数已比主要支撑位高出9%，面临巨大的调整风险。看跌期权大幅超过看涨期权表明，市场正在为即将到来的下调做好准备。

那么高风险贷款的冲击有多大呢？Novastar Financial上周二猛跌42%表明，仍有很多投资者对冲击毫无准备，汇丰集团(HSBC Group)和New Century Financial很久以前就曾对该市场提出过警告。一种名叫ABX 2006-2, BBB-、专门跟踪高风险贷款的衍生金融产品上周五跌至67美分新低，全周累计跌幅达18%，2006年年底迄今的跌幅为33%。有消息称手足无措的贷款人正在卖空该指数以为其贷款组合提供对冲保值。

价值1.3万亿美元的抵押贷款证券市场的五分之一是高风险贷款。但是，大型银行和券商受到的冲击或将有限。美银证券(Banc of America Securities LLP.)银行分析师约翰•麦克堂纳(John McDonald)表示，富国银行(Wells Fargo & Co.)全部贷款中高风险抵押贷款的比例为11%，花旗集团(Citigroup Inc.)、National City、Wachovia和摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co.)的这一比例分别为10%、8%、6%和0.1%。

Kopin Tan