天然气业务为Eni增色不少

随着原油价格的回落，许多世界大型石油公司高企的股价和利润率也掉头下行。雪佛龙德士古(Chevron Corp.)和埃克森美孚(Exxon Mobil Corp.)等石油业巨头公布的第四财季收益都低于上年同期，而它们的利润此前曾经历了两年多的眩目增长。

但对意大利Eni SpA这家市值居全球第六的石油公司来说，油价近期的下跌或许也有其好的一面。

Eni是世界各大石油公司中唯一具有庞大天然气业务的企业，它控制着欧洲18%的天然气销售量。天然气业务目前就像该公司为防范利润率下跌而买的保险，尤其可贵的是该公司的天然气销售合同都是提前数年签订的，这在原油市场大幅波动的现实情况下不啻给Eni提供了一块压舱石。

富达投资(Fidelity Investments)的基金经理马里奥•佛朗蒂尼(Mario Frontini)说：“天然气业务真的具有抗跌性。它能创造现金流，在油价不断下跌的局面下，Eni比其他大型石油公司更稳定。”截至去年末，富达投资持有400多万股Eni股票。

虽然油价过去几周已开始回升，但仍大大低于去年的高点。即使算上周四的升幅，去年8月1日以来纽约商品交易所石油期货价格的累计跌幅也超过了20%，而衡量世界最大石油和石油服务公司业绩的道琼斯斯托克600油气指数则累计下跌了1.8%。但Eni的股价同期却上升了3.4%。

在油价涨幅仅次于2006年的2005年，Eni的气、电业务实现利息、税项前利润35亿欧元（合46亿美元），占该公司这项利润的20%。而在布伦特原油的平均价格不足每桶18美元的1999年，Eni气、电业务创造的利息、税项前利润为26亿欧元，占该公司这项利润总额的47%。

现在，分析师们正在重新评估Eni天然气业务的战略价值。

高盛公司(Goldman Sachs & Co.)驻伦敦的石油分析师米凯莱•维格纳(Michele della Vigna)认为，Eni因其气、电业务而与其他油气公司显得不同，该业务所隐藏的价值使Eni成了高盛在石油类股中的首选。维格纳将Eni的股票评级定为买进。高盛向Eni提供投资银行服务，该公司的资产管理部门持有Eni股票。

Exane BNP Paribas的分析师爱琳•西莫娜(Irene Himona)在1月份发布的一份研究报告中指出，Eni的利润稳定性一直比欧洲石油行业的平均水平高20%。她写道：“ 在油价飙升时利润的稳定可能是个短处，但鉴于中、长期而言原料性商品的价格会更加稳定，因此我们认为这一特点（利润稳定）由于是风险较低的反映而应受到好评。”她将Eni的的股票评级定为买进，并将该股的2年目标价定为34欧元，较该股周四在米兰股市的收盘价24.64欧元高38% 。

纽约证交所周四收盘时，Eni的美国存托凭证上涨了33美分，收于64.59美元，以此计算该公司的市值为1,290亿美元。

但很难说Eni就与风险绝缘了。该公司勘探和开采方面的招牌项目、哈萨克斯坦的Kashagan油田目前在开发进度上落后于计划，且面临着开发成本大幅超预算的窘境。这一油田可算是石油勘探方面过去30年中的最大发现之一。此外，尽管Eni的首席执行长帕奥洛•斯卡罗尼(Paolo Scaroni)强调要提高公司的炼油能力，但该公司只有7%的运营利润来自炼油和营销业务，这一比例大大低于同行的平均水平。

但分析师们觉得，Eni天然气资产组合的价值足以弥补该公司的上述不足。

多年来，曾是国有企业的Eni虽然一直在努力做大做强，但其天然气业务却乏善可陈。然而，随着该公司不断将业务触角延伸到其他欧洲国家的市场，尽管Eni的天然气业务在国内市场出现了萎缩，但其总销量还是实现了增长。

更重要的是，随着人们对降低二氧化碳排放量的日益关注，欧洲对天然气这种较清洁能源的需求正在不断攀升，因为天然气在发电厂所用燃料中的比重正不断加大。预计到2020年时，欧洲的天然气总销量将从目前的每年5,000多亿立方米增加到7,000多亿立方米。

Eni气、电业务的首席运营长多米尼科•迪斯彭扎(Domenico Dispenza)说，由于形成了气、电联动机制，天然气价格将更具上升潜力。

总的说来天然气供应仍然比较紧张，这既是因为天然气生产国在增加产量方面进展不利，也是因为在建造天然气输送管道方面存在困难。

但Eni去年却与俄罗斯能源企业OAO Gazprom签署了一项看来有利可图的协议，后者控制着全世界最大的天然气储量。Eni已经是Gazprom最大的单一客户。以将自己在意大利市场的部分能源下游业务转让给Gazprom为交换条件，Eni把它与这家俄罗斯公司签署的天然气供应合同延长到了2035年底。

鉴于欧洲的天然气进口量未来12年中预计将增长一倍，市场对Eni的天然气运输设施将有更大的需求，这些设施包括从北非、俄罗斯和北海通往欧洲的输气管道。

Eni气、电业务业务的高级副总裁马可•阿尔维拉(Marco Alvera)说，Eni可凭借自己的规模和业务专长在天然气交易方面占得先机。

他说，银行从事这项业务主要是纸上谈兵，而Eni则具备开展业务所需的重要实物资产和所有信息。

Gabriel Kahn