风口浪尖上的一只对冲基金

没有几只对冲基金的表现能赶得上Red Kite Management Ltd.。

但在今年初的几周，也没有几只对冲基金承受的压力能大过这家伦敦公司。

尽管据一位投资者说，该公司旗下基金Red Kite Metals LLC去年的回报率增长了约两倍，且它自2005年1月推出以来的累计涨幅已经超过四倍，但该基金在今年的头几周已经下跌了20%以上，这令交易员们不免胆战心惊。

华尔街目前关注的是，从事铜和其他贱金属交易的Red Kite是否能走出眼下的困境。上周五，锌价大幅下挫，铜价跌至了10个月来的低点，因为有消息说这家对冲基金亏损了10亿美元。虽然这两种金属的价格自那以来已有所回升，但有人担心，为了满足投资者的赎回需要，运营着三只基金的Red Kite可能不得不卖掉一些持仓。

Red Kite今年1月31日致投资者的一封信更是使市场受到了 吓，该公司在信中要求投资者将赎回投资的预先通告期由目前的15天延长至45天。Red Kite去年12月开始向部分投资者就这一变化征询意见。至少有一位投资者曾要求该公司制定更严格的赎回条件，以阻止其他投资者一有风吹草动就纷纷赎回投资，因为这种行为有可能迫使Red Kite为了筹措资金给投资者而在不恰当的时机抛出手中的持仓。但有人猜想，Red Kite此举是为了加大其投资者赎回资金的难度。

Red Kite的发言人拒绝对此发表评论。

这件事再次提醒人们，在只重视近期表现的对冲基金业，天上地下只是转瞬之间的事。对冲基金业从业人员的报酬要由其所服务基金的市场表现来定，如果遭遇坏年景，就很难留住顶尖人才了。而且对冲基金会向投资者承诺，在投资者所遭受的所有损失都挽回来之前，他们不会收取高昂的业绩表现费，这就使对冲基金在出现亏损时的处境更加糟糕。

如果交易对手们认为一家基金公司为了满足投资者的赎回需求将忍痛减仓的话，他们会抢先抛售这类头寸，从而增加该基金公司的压力。去年秋天当有迹象显示对冲基金Amaranth Advisors LLC出现了问题时，一些交易员就搞了这一手。即使像Red Kite这类曾经大赚特赚的公司也不能总令投资者放心。这家公司重点投资价格大起大落的原料性商品，它已明白告知其投资者，为了放大投资收益，它投向市场的资金中借来的钱总体上会相当于其资本金的八倍。对Red Kite来说，其过往的辉煌反而引发了投资者的担忧。

纽约律师事务所Purrington Moody LLP的律师大卫•穆迪(David Moody)说，那种巨额收益会令投资者忧心，与基金经理打交道的经验告诉人们，这种业绩显然属于特例。与Red Kite没有业务往来的穆迪还说，这一业绩表明，该公司的风险控制工作可能做得不够，这种情况下如果投资对了路那收益便会急剧增长。他认为，如果Red Kite能对它为何有如此良好的业绩给出令人信服的解释，那将对稳定投资者的情绪大有帮助。

Red Kite周四预计就将知晓投资者是否同意其要求延长赎回通知期的提议。该公司原定的15天通知期比大多数对冲基金公司规定的都要短。如果Red Kite的这一提议获得批准，投资者要想在第一季度末赎回投资就必须赶在2月15日前通知该公司。Red Kite在致投资者的信中说，该公司不断增长的规模是它寻求改变投资赎回条件的原因。

资深金属交易员迈克尔•法默尔(Michael Farmer)和大卫•里莱(David Lilley)以及银行家出身的奥斯卡•芦诺斯基(Oskar Lewnoski)于2004年10月成立了Red Kite。他们的投资理念是：新兴市场国家对基本金属不断增长的需求会引发市场波动。他们相信，积极的市场参与者在获得有关价格走势的信息方面比别人具有优势。创立之初，Red Kite的投资回报相当不错。但从去年起该公司开始遇到麻烦，因为铜和其他金属的价格一直在大幅飙升。

Red Kite在2006年的业绩是如此之好，因此它在一些对冲基金的投资组合中占有了相当大比例。即使是为了平衡自己的投资，尽管还没有蒙受亏损，这些投资者可能也会计划赎回一部分投资。

一位熟悉Red Kite的交易员说，该公司近日来似乎已大大减少了高风险交易的数量。但Red Kite的管理人士看来对金属价格近来的疲弱感到有些措手不及。以铜为例，自去年12月达到高点以来其价格已经下跌了约20%。一周多前在上海举行的一次商品会议上，大卫•里莱对记者们说，铜价的跌幅超过了他的预期，这表明现在是买进的良机。

Gregory Zuckerman / Ann Davis