最近一段时间里，市场再次出现了股债齐跌的状况。
上周的“黑色星期五”，美股收跌逾2%，道指跌逾400点，10年期国债收益率升至英国退欧公投以来最高位。本周二，美国市场再遭“股汇双杀”，美股跌逾1%，道指跌逾250点，十年期美债收益率也刷新6月以来新高。
相伴而来的是恐慌指数VIX上涨，而近期VIX的走势也颇为不安稳。
而在过去几天里，风险平价基金也出现了自去年8月市场崩跌以后的最大跌幅。(风险评价是一种经典资产配置策略，其核心思想在于分配给资产组合中不同资产相同的风险权重。如果股票的波动率为20%，债券的波动率为5%，那么债券就会被增加至4倍杠杆，来实现与股票相同的风险。)推动这些基金抛售股票债券的力量正在加速一个恶性循环的运作。
当前市场发生的事情与交易员们一直以来接受的思想相悖，即股票价格和债券收益率应该是齐涨齐跌，因为利好股票的因素往往并不利好债券，通常引发的资产价格走势应该是股价下跌，收益率上涨，反之亦然。
然而，今年夏天开始，美国市场上股票和债券之间的这种关系似乎就被打破了。根据《华尔街日报》，股票价格和债券收益率在过去30个交易日内仅有11天是同向变化的，接近2007年伊始的最短纪录。
美国金融博客Zerohedge称，自2008年雷曼兄弟破产后，这种情况已不常见了，它的出现预示着价格受到经济乐观和恐惧情绪以外的因素影响。这种情况出现在市场出现深度不满情绪的时候，最显著的一次便是2013年的“削减恐慌”。当时美联储释放信号称将迅速结束购债计划，而债券收益率在短期内飙升，市场出现剧烈波动。去年德国债券收益率短暂泡沫时也出现了这种情况。
对此最简单的解释就是市场预期利率会在更长时间内保持较低水平，而一些央行甚至曾暗示利率将永远保持较低水平。这种预期令所有资产价格被推涨，收益率下跌。当市场的关注点在评估所有资产的折现率上时，股债价格才会齐跌齐涨。低折现率推高了所有资产的价格，让股票价格和债券价格呈现正相关性。
这种对货币政策的关注并不健康，它令市场更易受到突然震荡的影响，而震荡可能是来自政策的突然改变，也可能是来自此前某个未受太多关注的经济体基本面的变化。
Alpine Partners高级资管经理Bret Chesney表示：
“市场已经完全由央行主导，不仅仅是在美国，全球都如此。这是推动各类资产走势的主导力量。当这些央行不行动的时候，人们开始恐惧支持稳定的因素，也就是央行政策，会减少或消失。”
Investec Asset Management多元资产团队联席负责人Philip Saunders认为，关联度之间在发生巨大改变，而在这些改变中站对方向是很重要的。
股债齐跌出现在增长疲软时加息的情况下。例如，在1970年发生的滞胀可能就是一个原因；而央行的错误可能是另一个原因。
或者说，如同Willis Towers Watson英国咨询资产管理部门负责人Alasdair Macdonald所言，这种关联度的破坏源于对央行信心的流失，“投资者或许意识到央行的火药库里已经失去武器，他们已无法推动资产价格增长了。”
与此同时，对于风险平价基金会崩跌的担忧明显上升。美银美林曾警告称，相关性持续升高可能会给风险平价配置策略基金带来毁灭性打击，继而造成金融系统风险，投资者仍需注意监控潜在的风险，因为1）杠杆仍然接近最大水平，而2）债券配置处于历史最高，3）市场仍对美联储2016年加息持怀疑态度。
美银美林举例称，在“正常情况下”，如果标普跌4%而债券涨1%，对于高杠杆的风险平价基金而言尚可以承受，不会引发抛售压力，因为在基金配置中两者实现了对冲。然而，最危险的情景是标普跌2%，同时10年期债券跌1%，这可能打爆50%以风险评价策略为主的基金，继而发生风险传导，引发其他类似基金的去杠杆和相关资产的暴跌。
美银美林继续警告称，考虑到目前大类资产的高度正相关性，上述情景在美联储加息时非常有可能发生。这也就是为什么市场持续有恃无恐地推高资产价格，因为市场吃定了美联储不敢加息，否则市场死给你看。
那么这次最糟糕的事情会发生在哪里？Zerohedge认为，更大的担忧似乎来自股票市场的不平衡。
