反弹不改短期震荡趋势

 

东方证券

　　近期一二线土地市场地王频现，我们认为，“地王”频现现象背后折射的其实是资产荒背景下，相对充裕的流动性配置的困境，这种困境或会持续。5月份可能是土地市场年度高潮，后续要再出现地王迭起的现象比较困难，土地调控政策可能会逐步面临升级。同时值得注意的是，从2015年开始房企出现了增收不增利润的现象。宽松的房地产政策虽然刺激了房地产市场探底回升，但一二线市场回暖，三四线城市依然处于调整过程中，以价换量在持续。2015年是房企告别两位数利润率的第一年，只有9%；2016年一季度6%-7%的房企净利润率已经是历史最低。房企的可持续发展关键还在于战略转型。未来市场的分化还将持续，总体来讲，2016年房地产市场主要面临的依然是去库存的难题。

　　市场汇率预期仍相对稳定，人民币贬值压力逐步得到有序释放。去年“811”汇改过后，人民币汇率弹性加大，在此轮人民币汇率调整过程中，人民币汇率走势与国际市场更加同步。在岸、离岸人民币对美元即期汇率整体表现平稳，且人民币对美元即期询价成交量不高，这显示市场汇率预期仍相对稳定，人民币贬值压力逐步得到有序释放。人民币汇率呈现出的是双向波动，而且人民币贬值的时间点相对而言较美元反弹提前了大约半个多月，这也意味着对未来美联储加息压力的提前释放。由于下半年我们认为经济基本面有望企稳，甚至反弹，因此，也不必对汇率过度悲观，汇率贬值制约今年货币政策的担心并不成立。

　　美联储6月加息概率在降低，周五，美国劳工部数据显示，美国5月新增非农近增加3.8万人，远不及预期的16万；5月失业率为4.7%，预期4.9%。数据大幅不及预期令美联储加息概率再次下降。实际上，我们在之前的分析中也一直提到美国经济仍然处于复苏的道路上，加息并未被排除。根据耶伦表述，未来数月美联储加息是缓慢、谨慎地。美联储肯定会避免过快加息，因为这可能导致经济增速放缓。我们预计今年加息的频率很可能只有1次，至多两次。总体来看，6月份可能对市场造成重要影响的事件密集，需要高度关注；虽然不存在重大利空，但由于公投脱欧、联储加息等或有事件的存在，以及南海仲裁、台湾绿营上台等国际形势变数的影响，短期风险意识一定要强化，长期仍看供给侧结构性改革与转型进程。

　　反弹不改短期震荡趋势。我们认为，上周的反弹是市场久盘15天之后反弹情绪的一次释放，从题材股交易开始活跃、创业板成交额开始放量可以明显看出，市场情绪在一定程度上被带动起来；但从短期来看，由于6月风险点依旧较多，总体流动性环境增量改善不明显，目前总体上震荡市的走向很难改变，市场交易情绪的提升并不能一蹴而就。我们前期的判断一直是逆向与选股，那么接下来我们这一建议仍然适用，并进一步建议投资者“收缩与聚焦”，配置方向：a、估值30倍以内，peg<1的公司；b、下半年财政可能发力的环保、基建领域(ppp)c、成长依然是市场永恒的主题。(3D玻璃+OLED、VR、智能驾驶、人工智能、体育等)d、短期景气的行业(农业养殖、新能源汽车、迪斯尼)。

　　风险提示

　　1、市场减持和流动性压力持续增加2、通胀升温，可能会成为货币政策继续宽松的掣肘。3、六月/七月加息风云可能会再起。