倘若经济停滞 美联储可动用三大武器

美联储的经济学家团队是美国民众的终极保护伞。这个团队通常会未雨绸缪。

即使联邦公开市场委员会的所有成员都不认为未来三年内会出现经济衰退，但是摇摇晃晃的全球环境令美国的经济前景蒙上了阴影。自2008年12月份 以来，美国主要政策利率一直处于近乎于零的低位，这意味着美联储的官员们可能已经在认真琢磨其他方法，以刺激经济增长。

在美联储决策者的“武器库”中有三样“武器”，而这三样“武器”又都有其利与弊。如下：

1.更多前瞻指引

意思是：美联储可能会为投资者提供更多关于该央行何时将加息以及以何种速度加息的蛛丝马迹。如果前瞻指引暗示决策者将会以比投资者之前预期的要慢的速度加息，借贷成本可能会下滑，或将刺激借贷和支出。所谓前瞻指引是一项央行采用的货币政策工具，借由央行本身的预期，来影响市场对于未来基准利率水准的预期。

利：这是最简单的选择，因为此举没有成本。同时此举也是美联储当前在零利率政策下施加额外的刺激所用的最后一种工具。

弊：这种刺激举措的效果可能是有限的，因为短期收益率已经处于低位。美国三年期国债收益率仅为0.9%。华盛顿Cornerstone Macro LLC合伙人Roberto Perli指出，“如果经济衰退出现，两年、三年和思念起国债收益率已经下滑至零，市场将不再需要任何前瞻指引。”

2.更多量化宽松

意思是：美联储可以购买更多债券，也就是所谓的“量化宽松”政策。

利：包括华盛顿智库彼德森国际经济研究所的Joseph Gagnon在内的研究人员指出，在金融危机期间，量化宽松是非常有效的工具。在报告中，他和另外一位联合作者指出，之前的几轮量化宽松，在经济上有着重要意义，长久地削减了较长期利率。

弊：在经济衰退期间，金融压力并非主要特征，因而债券购买或许不会起到太大作用。较长期债券收益率已经处于低位，不会有太高的回报率。当前，美国的十年期国债收益率约在2%。2008年当美联储开始购买债券时，十年期国债收益率为3.11%。此外，退出已经膨胀至4.5万亿美元的资产负债表，将会催生出潜在的混乱。由共和党控制的美国国会，从来就没喜欢过量化宽松。来自政治层面上的后坐力，可能会引发更多让美联储头疼的问题。

3.负利率

意思是：美联储可以把主要政策利率下调至零位下方，这是从未发生过的事情。目标利率现在介于0-0.25%之间。

利：瑞典等国家已经开始实施负利率。从目前的实际情况来看，负利率似乎并不会催生大规模的金融不稳定。负利率可能会令美元兑其他主要货币走弱，从而提振美国出口商。鉴于要自掏腰包让银行替自己保管资金，存款者可能会选择风险更大的资产，将资金投向时限较长的资产。此外，消费者支出可能会上行。

至少明尼阿波利斯联储主席柯薛拉科塔(Naryana Kocherlakota)和旧金山联储主席约翰·威廉姆斯(John Williams)支持这样的做法。

弊：相比之下，美国的金融体系比欧洲更加多样化。美国银行系统里分布着数千家社区银行，而这些银行几乎完全依靠储户存款和放贷来维持运作。如果资金从小型银行转移至零收益产品——现金、借记卡或货币市场基金等——可能会破坏信贷建立的条件，而这将违背美联储政策的目的。美国独立社区银行首席经济学家保罗·默斯基(Paul Merski)表示，“个人希望能从地方银行储蓄中获得回报。如果存款被转移，那么回报越低，贷款发放就会越少。”

底线

美联储没有很多好的选择。包括美联储理事布雷纳德(Lael Brainard)在内的部分美联储官员之所以会坚称加息太快所带来的经济下行风险，要比加息太慢带来的未来通胀风险更大，其主要原因就在于此。美联储知道如何对抗通胀。

宏观经济咨询公司高管布姆菲姆(Antulio Bomfim)指出，“由于货币政策不完美，美国经济仍易受到攻击。