被誉为光伏茅，却连续巨亏，龙台宝座不保

你是什么茅，我是什么茅？人比人得死，茅比茅得扔！

01

“炸裂”的业绩

茅台本茅贵州茅台，2024年一季度依然大赚240.65亿，管它沧海桑海，世道狂卷，这边依然风景独好；而市值一度超过5000亿，高瓴资本不惜高价接盘，万千光伏投资者首推的光伏茅，隆基绿能，2024年一季度巨亏23.5亿。

这样的业绩堪称“炸裂”— — 业绩炸了，投资人的脑袋都要裂开了……

其实在2024年Q1录得亏损之前，2023年Q4单季度，隆基就已经亏了9.42亿，上一次的单季度亏损则要追溯到11年前，也就是2013年的Q1 ！

熟悉光伏行业的朋友都知道，2012和2013年，光伏行业正经历美国对中国光伏产业的双反政策打压，那个时候光伏行业才堪堪努力摆脱“原材料、设备、市场三头在外”的困境，几乎没啥话语权和定价权，美国双反政策对于中国光伏企业而言堪称生死劫难，在那两年，光伏企业亏损都只是小事，更多的是倒闭。

但十几年过去了，中国光伏行业早已经摆脱了三头在外的困境，却依然在2024年出现亏损，不由得让人有恍若隔世的感觉。

当然了，对于光伏从业者和投资者而言，倒也多多少少见怪不怪了，毕竟都知道光伏行业过去两年面临的困境，阶段性的产能严重过剩引发的价格大跌。只是对于隆基而言，问题还更大一些。

2023年隆基录得营收1294.98亿，同比增长0.39%，基本维持2022年水平，归母净利润107.51亿，同比下降27.41%；扣非净利润108.34亿，同比下滑24.84%。具体到2024年Q4，营收为176.74亿，同比下滑37.59%，归母净利润为亏损9.42亿，扣非净利润为亏损6.81亿。

2024年一季度经营情况继续恶化，营收176.74亿，同比下降37.59%，归母净亏损23.50亿，扣非净利润为亏损24.19亿。

对于业绩下滑的原因，隆基表示“主要原因是组件、硅片价格下降，联营企业投资收益下降，存货等资产减值增加”。

这确实也是事实，虽然2023年光伏行业的新增装机量还在增长，但产能的释放增速更快，导致价格大幅度下跌。根据市场调研公司InfoLink数据，2023年多晶致密料价格下降约70%，硅片价格下降约60%，组件价格下降约50%。

而且进入2024年后，行业的降价趋势依然没有到头，反而还在加速下滑，自从组件价格在2023年Q4 跌破1元/W后，今年一季度P型组件价格最低已经逼近0.8元/W了，产业链集体承受了巨大的价格压力。

这一点在隆基的毛利率上体现得清清楚楚，从2023年Q3的20.77%到Q4的14.47%，再到2024年Q1的8.89%，完全是跳水式的下降。

行业价格的加速跳水，不仅带来营收的下降，更是带来了巨额资产减值损失的大增，其中大部分都是存货跌价损失，对比一下去年上半年和下半年的业绩就非常清楚了。

可以看到，去年上半年和下半年完全就是一个天上一个地下，上半年营收647亿，归母净利润92亿，下半年营收648.46亿，虽然没啥增长，但好歹还苟住了，但净利润却跳水到了16亿，同比暴跌81%，如果扣除掉投资利润，更是只有7亿，同比暴跌86%。到了23年Q4，干脆亏损了近10个亿。

原因就是2023年隆基全年计提了70亿的减值损失，其中下半年就计提了50亿，到了2024年Q1，再次计提了近27亿。正是这些存货减值计提导致公司从去年Q4出现亏损。

到了一季度，在光伏行业产业链价格继续下滑的情况下，亏损幅度加大也不足为奇了。

其实吧，要新能源正前方说，因为行业产能过剩、产业链价格大跌导致出现阶段性的亏损，也不算太大的事情，毕竟行业周期性如此，你难，大家都难，熬过去就好了，行业还有广阔的成长空间，行业龙头本身血条更厚，熬得起。

现在对于隆基而言，最大的问题是技术路线问题。

02

未来看不清的隆基

从去年开始，N型技术迎来了轰轰烈烈的扩产大潮，前几年大家对选哪个路线还有所争议，但去年开始，大家不约而同选择了TOPCon 路线，随之而来的是PERC 产品市场空间被快速压缩。

但是隆基却瞧不上TOPCon，而是把宝押在了BC技术上，坚信下一代光伏电池技术就是BC技术，而且认为BC电池是晶硅电池领域最后一次效率革命，以后在晶硅领域不会再有较大的效率革命了，如果有，可能是钙钛矿电池。

只是从目前来看，除了光电转化效率稍高一些之外， 技术难度更大、成本更高、生产工序繁多、与当前P型生产线不兼容以及工艺不成熟还无法大规模量产等，都是BC电池的硬伤。

相反，TOPCon在量产销量、量产成本、良率、可以兼容P型生产线等方面都更具备优势，是当下最具性价比和商业化价值的技术路线。

下游新招标的订单中，TOPCon的占比也是越来越高，也倒逼了很多电池厂商，不管此前看好BC还是HJT或者其他路线，都主动或者被动地新建或者扩产了TOPCon产能，包括爱旭和隆基这两个坚定看好BC路线的选手。

隆基对TOPCon技术的不屑，加上这几年偏保守的经营风格，导致它现在在TOPCon路线上处于落后态势，而且跟晶科能源、钧达这样坚决押注TOPCon路线的厂商差距可能越来越大。

因为之前覆盖追踪隆基的时候，针对隆基提出了一些疑问，很多人就觉得新能源正前方对隆基有意见，其实完全是错误的解读，相反，对于隆基这个企业，包括所有对光伏行业的进步做出贡献的企业，我们都是非常尊敬的。

对于隆基这样的龙头企业更没有什么偏见，之前其实说得很清楚了，对于隆基是看不清（具体可以搜索关注新能源正前方后，在对话框里输入“隆基绿能”查看）。

之前新能源正前方很难理解，隆基既然那么看不上TOPCon技术，为何还要砸几十亿去上TOPCon产能？

官方说是迫于客户的需求，好吧，就当理解了隆基的苦衷吧。

光伏行业永恒的主题是降本增效，因为去年业绩和今年一季度业绩的低迷，就说隆基选择BC路线是错误的，显然不够客观。BC路线的转化率更高是事实，问题是如何尽快降低成本，如何尽快实现量产，量产后良率如何？这些问题暂时都没办法得到确切的答案，隆基自然也很难看得清。

隆基现在的说法是，接下来以HPBC 2代产品为主，明年上半年可以实现大规模量产，未来3年公司将建设100GW 的 HPBC 2代产品。

1年之后又1年，3年之后又3年，到哪个时候，行业是什么情况，谁知道呢？

对于隆基和晶科各自的投资者而言，似乎选择他们是选择要未来还是要现在的问题，但其实未来同样具有极大的不确定性，选择TOPCon的，至少现在是确定性的。