A股第一轮反弹行情基本结束了

熟悉的味道回来了。

在经历了连续的大涨后，A股终于在昨日迎来了暴力调整，其中上证指数下跌1.91%，深证成指下跌2.40%，创业板指下跌2.51%，北证50指数下跌3.30%，整个市场仅有269家红盘，超过5000只个股飘绿，379只个股跌停，跌幅超过9%的个股接近1400家，堪称是不折不扣的“准千股跌停”。而万得全A平均股价跌幅亦是有5.68%，相当于持股者在昨天平均要亏掉近6个百分点，亏钱效应着实炸裂。

此情此景，像极了春节之前连续杀跌的日子。相信不少投资者在感慨之余，更关心昨日暴跌的原因，以及市场后续的走势。

关于市场昨天为什么会暴跌，答案其实很简单，无非就是获利盘的兑现罢了。

回顾近期的市场行情，2月6日至2月27日的10个交易日里，A股开启了一波极限逼空行情，万得全A指数10天9阳，大盘一度收回3000点，这一期间的市场完全拒绝调整，几乎是只要出现绿盘，就立刻有场外的踏空资金迫不及待地去捞。与此同时，市场几乎每天都是“百股涨停”的盛景，万得全A平均股价在这一期间的累计涨幅约30%，万得微盘股指数的累计涨幅甚至超过了50%，很多个股都走出了翻倍不止的大行情。如此爆棚的赚钱效应令无数投资者高呼“牛回速归”。

然而换个角度看，正是因为连续多日的赚钱效应累计，让市场短线获利盘越来越多，潜在抛压也在无形之中逐步加大。

要知道，这一轮反弹的核心逻辑无外乎两个：一是此前的大幅度超跌，让市场存在强烈的反弹需求；二是证监会换帅后，对于资本市场的频频示好，比如大张旗鼓地整顿资本市场乱象，包括春节期间对部分上市公司、证券公司的违规行为开出罚单，规范量化交易等等，以及与专家学者、机构、投资者们座谈，广泛听取各方面意见等等，对于市场情绪自然是一种有力提振。而一旦市场高涨情绪趋于消退，并且各方对于后续预期出现较大分歧之时，很容易便会发生短线获利筹码的喷涌而出，继而造成市场巨震——昨天，便是这样的剧情。

市场的分歧点源自哪里呢？在我看来主要有二：

一方面，临近月底，2月份PMI数据即将公布，作为观测经济运行情况最重要的先行指标之一，PMI数据的好坏将直接影响到市场对于经济基本面修复力度的预期和看法，继而影响A股走势，不排除有部分资金为了规避风险而提前选择落袋为安的可能；

另一方面，全国两会即将召开，而A股历来有“大会大跌、小会小跌”的传统，原因在于市场对于各项政策出台的预期存在不同看法，为了规避政策的不确定性，免不了会有资金选择提前卖出并观望，从而造成A股的下跌。

那么，这一波反弹行情见顶了吗？

我们不盲猜，仅从市场给出的反馈来分析，而最直接的考察对象便是成交额。

昨天，沪深两市成交额高达1.36万亿元，较前一个交易日大幅度增加3600多亿元，同时也是过去长达两年多时间里单日最大成交额，绝对算得上是“巨量”。通常来说，巨量意味着多空双方分歧很大，而巨量的中大阴线背后，常常伴随着场内大资金的出货，以及当日买入资金的套牢，尤其是经历了一段时间上涨之后的放量中大阴线，更是如此。

根据历史经验，这种走势多为市场阶段性顶部的标志，后续往往要经历一段时间的调整，甚至可能还会连续下跌，因此便有了“天量见天价”的说法。虽然从中长期来看，A股3000点附近的价格绝对算不上“天价”，整体估值也处于较低位置，性价比依旧凸显，但要指出的是，A股毕竟是经历了此前连续多日的极致逼空行情，其间不少个股的累计涨幅已经超过了过去一年甚至更长时间的涨幅，获利盘的兑现压力的确不小，客观上具备成为市场阶段性顶部的条件。

此外，从技术层面看，今年年初的暴力杀跌，已经破坏了大盘过去近20年来的长期趋势，上证指数曾经的强支撑线如今已变为压力线，很多技术派投资者会倾向于在压力附近选择对象。而昨天的大盘，几乎刚好就是在反弹到这条压力线附近之后开始回调，似乎也预示着阶段性顶部的到来。

综上所述，我认为A股第一轮反弹已基本结束，天天百股涨停的躺赢行情也差不多告一段落了。至于后续的市场走势，可能还要依托于国内宏观经济数据表现、两会期间的政策催化、企业基本面/盈利预期变化、美联储降息时间等因素的刺激。

不过，我更倾向于认为，接下来市场是横盘区间震荡整理之后，再发动新一轮上攻，而非再度单边下跌。毕竟，在年初快速下跌至2635点的过程中，市场上大多数脆弱的被动抛盘资金压力都已被充分释放，筹码结构相对健康，而且A股制度层面的各方面缺陷也正在得到整改。与此同时，当前国内经济基本面正逐步改善，政策持续积极发力，海外美联储降息只是时间问题，这些都将为后续市场的中长期上涨提供有力支撑。

值得一提的是，虽然昨天股A股大跌，但素有“聪明资金”之称的北向资金却在逆势买入——要知道，北向资金已是连续5周净买入了，着实反映出其对于A股后市的看好，这也让我们有了更多的底气和信心。

从来都没有只涨不跌的市场，短期的调整并不是坏事，行情涨多了歇一歇，是为了后面走得更远更健康。而作为投资者，应该抱有“风物长宜放眼量”的心态，把握住市场倒车接人的机会，而不是因为一两天的涨跌就患得患失。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫