美国经济为何高增长、低通胀？

2020年疫情以来，美国实施大规模现金补贴以及各类税收减免和薪资保护计划。其中，2020年3月的《CARES法案》每人1200美元；2020年12月《CRTR法案》每人600美元以及2021年3月《ARP法案》每人1400美元；同时，美联储重启量化宽松政策，迅速两次紧急操作将利息降至零，并保持至2022年3月。

按照经济学的基本常识，美国后期一定会出现严重的通货膨胀现象。但美国现在出现了一个令全世界经济学家难以置信，困惑不解的现象，这就是高增长、低通胀。根据美国商务部近日公布的首次预估数据显示，2023年全年，美国经济增长2.5%，高于2022年1.9%的增速。而根据FactSet的共识估计，经济学家预计2023年年度整体通货膨胀率将略有上升，从前一个月的3.1%升至3.2%。其中，消费者水平的年通胀率较2022年12月的6.5%大幅下降。

而美联储也不断的加息。2023年，美联储按照惯例定期举行八次议息会议。其中，四次会议选择加息；四次会议选择维持不变。据统计，美联储自2022年3月开启本轮加息周期，截至2023年7月，共加息11次，累计加息幅度达525个基点。多次加息虽然造成经济增长下降的痛苦，但是美联储认为这是必须的，值得的，在很大程度上有助于抑制通胀在2%以下。如何解释这种“高增长、低通胀”现象呢？

安邦智库创始人陈功先生认为最重要的原因是美国劳动力市场的火爆，增加了居民收入与消费，提高了经济增长率，支持了美元汇率，让进口商品便宜，又压抑了通货膨胀。具体分析如下：

在逆全球化背景下，美国借助地缘政治的影响，出台大量产业科技政策，大量产业和行业开始回归美国，所谓“让美国再次伟大”（M A G A）是真实的，而且正在呈现为一种重要趋势。其中，疫情以来，美国政府颁布的《美国救援法案》、《基础设施投资和就业法》、《芯片法案》以及《通胀削减法案》四大法案对芯片和新能源车等其他产业支持共计约5500亿美元，未来总支出最高将达到1.3万亿美元。

在这些科技产业政策的扶持下，美国制造业建造支出、实际投资增长都出现了明显上行。据美国商务部普查局统计，2023年9月，美国建造支出季调折年数19965亿美元，同比增长8.7%。分行业来看，制造业支出大幅增加为主要贡献项，制造业支出1989亿美元，增长61.9%，贡献了同期建造业支出增长的48%，自2023年初以来月度同比增速持续高于60%。

在此情况下，美国劳动力市场很火爆，但受到多次加息有所下降，全年总体保持高位。根据美国劳工部数据显示，2023年全年新增就业人数270万，月均新增22.5万，增幅水平高于新冠疫情前。其中，政府、医疗保健、休闲和酒店业是就业增长的主要领域。2023年，政府平均每月增加5.6万个工作岗位，是 2022 年平均每月增加2.3 万个工作岗位的两倍多。不过，从连续3个月均新增就业人数来看，截止2023年底已经降至16.5万人，为2021年1月以来新低，远不及2023年年初的33.4万人。

此外，2023年12月美国劳动力参与率为62.5%，几乎与年初62.4%持平，全年维持在高位，较2020年2月仍有0.8个百分点的缺口。美国失业率从2023年年初的3.4%上升至3.7%，增加了0.3个百分点。但从历史区间来看，失业率依然处于历史低位区间。而12月的月度工资也略有上升：美国非农企业员工平均时薪上升了0.4%，达到34.27美元。在过去12个月中，平均时薪增长了4.1%。

由于就业率的上升以及工资的增长，居民收入大幅增加，支持了全年消费的快速增长，同样也有所下行。根据相关数据显示，2023年四季度美国消费项指标较上季度多数回落，其中消费环比折年率录得2.8%，虽较上季度有所下行，但仍超市场预期。在去年同期基数走低的背景下，消费同比增速录得2.6%，较上季度上行0.4个百分点。其中，商品环比折年率回落至3.8%，受益于年末黑五及圣诞等节日促销季消费需求增加，仍维持正增长。而服务环比折年率升至2.4%，较上季度上行0.2%，成为拉动消费的主要力量。

居民消费的增长支持了很高的经济增长率，进而支持了美元汇率，使得商品便宜，又压抑了通货膨胀。在降息预期下，美国居民消费可能进一步增加，将会继续支持美国的经济增长。根据密歇根大学数据显示，2024年1月美国消费者信心指数飙升至78.8，创下2021年7月以来的最高水平，2023年11月以来飙升29%，为1991年以来最大的两个月增幅，显示消费者情绪正在改善。

最终分析结论：当前，美国出现了一个令全世界经济学家难以置信，困惑不解的现象，这就是高增长、低通胀。美联储多次加息虽然造成经济增长下降的痛苦，但是极大的抑制通胀。更重要的是，美国借助地缘政治形势，通过制定科技产业政策，吸引大量行业与产业回流，促使了劳动力市场火爆，增加了居民收入与消费，提高了经济增长率，支持了美元汇率，使得进口商品便宜，又抑制了通胀。