“当前市场再也不能承受住一个万亿级头部房企的出险了。”当看到碧桂园最新发布的盈利警告时，易居研究院研究总监严跃进表示。“当前房地产市场环境和政策导向正在朝着好的方向改善，民营房企还有很多新的希望和机会。一旦碧桂园倒下，将影响到更多民营房企，因为类似问题并不仅限于碧桂园一家企业。所以碧桂园一定要吊住这口气，撑过去了，就是美好的明天。”
8月10日，碧桂园发布盈利警告的内部消息，透露受销售及再融资环境持续恶化的影响，公司账面可动用资金持续减少，为应对阶段性流动性压力，计划采取各项积极应对债务的管理措施。
尽管今年上半年预期盈利有所下滑，但碧桂园的财务数据总体而言是相对健康的：截至2022年底，公司仍有1.2万亿元的可售资源，3096亿元的净资产，净负债率保持在40%的超低水平。基于此，碧桂园强调，有信心通过相关债务安排保障公司的可持续发展并完成保交楼的任务，履行企业的社会责任，维护投资者合法权益。
据了解，自行业进入深度调整期以来，作为少数未躺平的民营房企之一，碧桂园竭尽全力坚守保交付、保刚兑的信用底线，2022年全年及今年上半年分别按期交付了70万套、27.8万套房屋，位居行业首位。2022年至今，融资环境极其艰难，在融资性现金流持续净流出的情况下，该公司仍努力安排境内外融资本息的偿付。无奈行业销售及再融资环境至今未见明显好转，民营企业的现金流管理压力与日俱增，碧桂园也难以独善其身。
中指研究院指数研究部总经理曹晶晶也认为，近期中央及各部委密集发声，带动了房地产市场预期和信心的修复，但在房地产销售未实现整体企稳回升之前，加大房企融资支持至关重要，只有供求两端协同发力，才能最大程度的保障房地产行业平稳健康发展。
为保交楼拼尽了全力
今年上半年，房企的日子格外难过。据不完全统计，截至7月31日，已有超过70家内房股及A股上市地产企业发布了上半年业绩预告，其中，约有44家预告上半年归母净利润为亏损，占比超过六成。
就连身为龙头民营房企、这几年来一直保持业绩增长、从未出现过债务违约的优等生碧桂园，也透露自身出现了阶段性的流动性压力。
这跟大的市场环境有关。
2023年初，业界本以为房地产市场有望触底反弹，但市场走势之疲弱却超出了行业预期。7月份，TOP100房企的单月销售额同比下降34.1%，环比下降33.8%。前7月，TOP100房企销售总额同比下降4.6%。碧桂园的权益销售额也连续4个月环比下降，前7月实现权益销售金额1408亿元，同比下降35%，下降幅度处于行业平均水平。
要知道，过去两年民营房企大量出险，仍能维持正常经营和债务如期兑付的民营房企凤毛麟角，碧桂园便是其中之一。即便是在被称为地产史上最冷寒冬的2022年，该公司依然保持着相对健康的资产负债表。截至2022年底，碧桂园的总资产为1.74万亿元，净资产约3096亿元，剔除预收账款的资产负债率降至69.4%，净负债率低至40%，现金短债比为1.6倍，所有到期债务均如期偿付，有息借款总额下降了466.2亿元。
碧桂园今年上半年盈利不及预期，除了整体市场环境未见起色之外，也跟这两年来公司一直咬紧牙关，力保债务如期兑付和全力完成保交楼等任务有关。
近两年时间里，在行业销售下滑、民营房企融资环境极其艰难的背景下，为了保交楼、保兑付、保运营，碧桂园倾尽所有、积极自救，采取了加快销售回款和应收债权回收、积极拓展融资、加速盘活大宗资产、最大限度削减支出等措施开源节流。2022年，碧桂园交付70万套房屋，今年该公司预计还要交付70万套房屋，上半年已完成27.8万套的交付任务，交付量继续稳居行业第一，且不存在逾期交付的情况。
碧桂园方面表示，保交付是楼市的安全底线，是公司最重要的企业责任，亦是全体员工高度共识的目标。“公司将通过落实主体责任、专款专用、严格管理预售监控资金等方式，切实保障全国范围内项目的运转并完成保交楼任务，兑现对业主的承诺。”
接近碧桂园的人士表示，保交付应该不会有问题，目前监管账户上的资金基本能保障项目完工，而且公司至今没有发生逾期交付的情形。目前，公司高层对保交付尤其重视，将之确立为首要任务。
积极自救，保障现金流安全
面对行业整体极端困难的局面，碧桂园千方百计开展了自救。
一是竭尽全力保障公司现金流安全，以“最小代价，最大价值”为目标，加快销售回款和应收债权回收，积极拓展融资，努力盘活大宗及难去化商业类沉淀资产。
二是最大限度削减支出，公司以销定产，严控无效产能、压降各项非核心非必要的经营支出；加强费用管控，除刚性费用外，其余费用尽量适用归零原则；精简组织架构，高管带头降薪，严控销管费用，销管费用占收入比例自2017年到2022年连续6年下降。
三是董事会主席兼控股股东杨惠妍大力度支持，上市至今杨惠妍及其家属已通过借款、增持股票、购买债券、以股代息等方式合计支持公司折合约386亿港元且从未减持股票，其中向公司累计提供折合约66亿港元的无息无抵押借款。
保信用方面，2022年至今，在融资环境极其艰难的情况下，碧桂园仍竭尽全力安排境内外融资本息的偿付。就在最近的7月至8月，碧桂园在现金资源紧张的情况下，还是坚持完成了“21腾越建筑MTN002”、“21腾越建筑MTN003”、“20碧地02”及“19碧地02”等债券的兑付，合计兑付本息规模58.9亿元。
数据显示，2016-2022年，碧桂园经营活动中的现金流净额，只有2020年为净流出，其余年份皆为正值。而筹资活动中的现金流净额，2016-2019为正值，但2020-2022三年呈大幅流出状态，流出额分别为541.36亿、129.04亿和586.88亿。连续三年净偿还，碧桂园的有息债务总额，亦从2019年高峰期的3696亿下降至2022年的2713亿，净减少额度接近1000亿，这些债务的偿还大部分来自公司内部自有资金。
一位业内人士表示，不同于资不抵债的出险房企，碧桂园的公司资产足以覆盖所有有息债务，流动性不足只是阶段性的问题。而且，截至2022年末，该公司仍有超过1.2万亿元的充裕可售资源，足以保障未来经营的有序开展。“相信伴随碧桂园的积极自救以及销售、融资环境的好转，其流动性压力可得到有效缓解。”
碧桂园也表示，公司将尽最大努力做好销售，努力盘活酒店、写字楼、商铺等沉淀资产，同时加强内部管控，进一步精简组织、减少行政管理费用开支，改善经营效益，更好保障供应商、合作方等各利益相关方的权益。
此外，碧桂园也加强了特殊时期的组织领导，以更好地应对当前的困难。据悉，公司已成立由董事会主席杨惠妍任组长的专项工作小组，努力渡过难关。
稳民企，亟待各项政策真正落地
过去一年来，尽管政府层面出台了不少支持行业及房企健康发展的利好措施，但行业下行趋势仍未扭转。种种因素下，民营房企的经营状态，愈发艰难。
对此，克而瑞研究中心分析了54家重点上市房企的财务情况，发现2022年虽然政策面对民营房企融资释放了一定利好，但结合实际发债规模及发债企业来看，融资顺畅的仍仅为个别优质房企，且发行规模相对有限，政策信号意义大于实际拉动作用。
在外部融资渠道依然狭窄之下，加强销售回款成为房企的主要回血手段。但令许多房企没有料到的是，2023年上半年的行业形势依然不容乐观。
今年上半年，80家典型房企的融资总量同比下降30%，多数民营房企融资难、融资贵的问题仍有待解决。而在整个中国房地产销售市场中，有超过8成是民营房企提供的，想要稳住销售市场，核心必须要稳定民营房企。
但从当前政策落地情况看来，民营房企的基本面并未得到明显改善，加速融资等相关支持政策的落地迫在眉睫。
一位分析人士表示，“包括示范房企在内的民营企业大面积遭遇流动性难题，说明这已不仅仅是企业个体经营不善的问题，应该引起监管层的重视。”
对于龙头民企碧桂园而言，其流动性压力更是受到多方关注。如果碧桂园的流动性问题无法得到妥善解决，很可能引发新一轮的信仰崩塌，导致民营房企所剩无几的阵地也失守。
当然，碧桂园没有躺平，而是采取了积极自救的行动。
这些举措背后，展现的是碧桂园对当前中国经济发展前景的信心。
碧桂园对市场依然充满信心：“房地产行业经过这一轮的深刻调整，终将回归健康平稳发展的轨道。”
公司表示：“将积极贯彻7月24日中央政治局会议精神，扛起大企业的责任担当，在各级党委政府的领导下，充分用好‘民营经济31条’、‘金融16条’等有关政策，既立足当前，协调各方资源，全力以赴保交付、保运营；又着眼长远，稳妥推进各项经营策略和风险化解措施，保障公司可持续健康发展，维护投资者的合法权益。”
一位房地产行业分析人士指出，在面临严峻挑战的情况下，碧桂园坚决不躺平，努力履约偿还债务、保经营、保交楼，展现了示范性民营房企的坚韧特性以及对业主、对投资人负责的态度。
