小熊电器:营收创新高,靓丽业绩背后仍存诸多“隐患”

4 月 6 日晚间，由檀健次代言的小熊电器（002959.SZ）发布 2022 年年报，2022 年公司实现营业收入 41.18 亿元，同比增长 14.18%；归母净利润 3.86 亿元，同比增长 36.31%；扣非净利润为 3.62 亿元，同比增长 40.19%，小熊电器在 2022 年实现了营利双增，扭转了公司在上一年营收、利润双降的局面。

小熊电器称业绩增长一方面是因为公司做强传统品类，做大新兴品类导致营收增加，另一方面是因为公司规模上升，优化了产品结构以及原材料价格周期性回落等因素导致净利润增长。在漂亮的业绩背后，" 重营销轻研发 " 的通病仍在、产品质量也频频被消费者投诉。

营收创新高

小熊电器于 2019 年上市，是一家以自主品牌 " 小熊 " 为核心，运用互联网大数据进行创意小家电研发、设计、生产和销售的企业。2022 年公司实现营业收入 41.18 亿元，同比增长 14.18%，营收突破 40 亿元，自上市以来最高。钛媒体 APP 发现，小熊电器的产品主要以厨房小家电（包括电动类、电热类、锅煲类等产品）为主，营收占比超过 8 成。对厨房小家电具体分析，其中锅煲类产品实现营收 10.05 亿元，是收入贡献最多的产品，占总营收比重为 24%；电动类产品、电热类产品、壶类产品、西式电器产品分别实现营收 6.03 亿元、3.18 亿元、7.53 亿元、6.85 亿元，均占比不到 20%。对比来看，锅煲类产品营收同比增长 31%，增速较快；其次是壶类和西式电器产品，分别增长 19.87%、12.03%，而电热类是唯一一个营收下滑的产品，同比下降 3.56%。

小熊电器主要通过线上经销、电商平台入仓和线上直销方式在天猫商城、京东商城、拼多多、唯品会等电商平台进行销售。随着粉丝经济和年轻消费群体驱动，明星代言、网红带货、" 短视频 + 直播 + 社群平台 " 等新营销模式逐渐兴起，小熊电器把握新兴电商红利，布局品牌直播团队。同时，小熊电器面临线上销售占比较高的风险，2021 年，公司线上销售占比高达 90%。尽管小熊电器称为了化解线上销售占比较高的风险，公司逐步开拓线下及海外销售渠道，发展线下经销商和海外经销商。可以看到，2022 年，线上销售占比有所下降，但仍然高达 85%，具有较高的集中度。提到海外经销商，钛媒体 APP 发现，小熊电器 2022 年国外销售营收大幅度下滑，同比下滑 22%，可见的小熊电器所采用的策略效果甚微。

频繁被消费者投诉

目前，小熊电器目前有超过 60 个产品品类、500 多款产品型号对外销售，产品使用对象涵盖幼儿、青年、中老年人群及其生活与工作的不同场景。据悉，2022 年双十一期间，小熊电器绞肉机、打蛋器、煮蛋器等产品获得天猫及京东平台销售额第一，取得不错的成绩。

小家电企业 " 重营销、轻研发 " 的问题一直被业内外所诟病，小熊家电也不例外。2019 年 -2021 年，公司的销售费用占营收比重分别为 14.73%、12.03%、15.34%，整体呈上升趋势。2022 年，小熊电器销售费用为 7.3 亿元，同比增加 31.94%，销售费用占比上升至 17.73%，再创新高。对比同行来看，2022 年，苏泊尔、九阳股份的销售费用占比分别为 10.69%、15.65%，均低于小熊电器。

小熊电器的研发费用占营收比重均不超过 4%。2022 年，公司研发费用占比为 3.33%，与 2021 年相比有所下降。具体来看小熊电器的研发项目（包括可拆刀破壁机项目、降噪破壁机项目） ，可以看出公司研发目的大多数是为了提升用户感受，从而提升品牌形象。

尽管如此，小熊电器被频繁曝出质量不合格，2022 年 1 月，上海市市场监管局的抽查结果显示，小熊电器生产的吸奶器（型号为 XNQ-A02F1）被检出 " 标志和说明 " 项目不合格。同年 3 月，小熊电器生产电水壶（型号为 ZDH-A06G1），因沸水断电时间超标而被江苏省消保委认定抽检不合格。

此外，在黑猫投诉平台上，以 " 小熊电器 " 关键词为检索，相关投诉累计有 350 多条，而近一个月的相关投诉便有 10 条，均因产品质量问题、虚假发货等问题被消费者投诉。在小红书平台，除了因质量问题之外，更多的是因为小熊电器售后服务态度差而被消费者吐槽。

对于小熊电器准备如何改善公司售后服务、产品质量的问题，钛媒体 APP 以投资者的身份致电小熊电器，公司称在大力改善产品质量以及售后服务等相关问题，2022 年产品质量有很大的提升。

负债升高，存货高居不下

2022 年，小熊电器总资产为 48.73 亿元，同比增加 34.71% ，资产结构主要以流动资产为主，流动资产占比高达 70%。公司流动资产主要是货币资金、交易性金融资产、应收账款和存货。钛媒体 APP 发现，小熊电器存货高居不下，2022 年，公司存货账面价值为 6.51 亿元，同比增加 5.62%，占总资产比例为 13.4%，公司的存货周周转率为 4.13 次，对比同行来看，2022 年，苏泊尔、九阳股份的存货周转率分别为 5.35 次、8.35 次，均高于小熊电器。

往前回溯，2019 年 -2021 年，公司存货账面价值为 4.32 亿元、5.32 亿元、6.16 亿元，占总资产的比例分别为 17.06%、14.40%、17.03%，公司存货主要由库存商品和发出商品构成，库存商品和发出商品占存货余额比例分别为 89.59%、89.15%、91.1%。公司称库存商品和发出商品金额较大的主要是因为公司以线上销售为主，网络销售促销活动主要在双十一、双十二和次年的年货节，因此第四季度为全年销售旺季，为避免出现销售旺季出货延迟的风险，公司需提前储备库存，且电商平台入仓销售模式从发货到确认收入周期较长，导致发出商品金额较大；此外，公司还需要准备适当的安全库存以满足生产经营需求，上述因素共同导致库存商品和发出商品金额较大，占比较高，从而增加期末存货余额。正因如此，存货周转率低于行业平均水平。

2022 年，小熊电器总负债为 25.06 亿元，同比增加 61.88%，公司负债结构主要以流动负债为主，流动负债占比高达 8 成，公司流动负债主要由应付票据、应付账款和其他流动负债构成，公司流动负债增加主要是因为应付票据增加，2022 年应付票据为 10.31 亿元，占总负债比例为 41.14%，相比 2021 年增加 10.39%。同时，小熊电器的资产负债率高达 51.43%，达上市以来最高，2019 年 -2021 年，小熊电器资产负债率分别为 34.26%、46.56%、42.80%。

对于资产负债率较高的问题，小熊电器对钛媒体 APP 表示，公司资产负债率较高主要是因为发行 5 亿可转债所致，公司目前现金流状况尚可，届时债转股后负债率会下降，不会对公司带来不利影响。另外，公司表示已经关注到存货较高的问题，后续会对存货的构成进行分析，从而采取相对应的策略，且公司目前处于成长期，存货问题不会给公司带来不利影响。