美债“神奇之旅”:一天内加息和降息预期都在升温

财联社 4 月 4 日讯（编辑 潇湘）在经历了史上罕见的 " 动荡三月 " 后，对于美债市场的投资者而言，债市在一天内出现剧烈波动，早已不是什么新鲜事。不过，四月首个交易日的行情走势，或许依然显得颇为不同寻常，因为债市的多头和空头似乎都有着各自的理由在当天建仓——短短一天时间内，美联储 " 加息 " 和 " 降息 " 的预期都在升温……

其中，加息预期的升温，反映在了对 5 月议息会议的利率定价上。芝商所的美联储观察工具显示，交易员目前预计美联储在下月会议上加息 25 个基点的概率为 54.8%，高于上周五的 48.4%；当月按兵不动的概率则从原先的 51.6% 降至了 45.2%。

而降息预期的发酵，则体现在了对年底利率的定价上。目前利率互换的定价显示，美联储年底前料将会把基准利率下调至约 4.316%。

利率预期的变化，其实也很明显地反映在了各期限美债收益率当天的走势之上。在周一亚洲时段开盘时，美债收益率曾因为油价的飙升而出现跳涨，但在纽约时段一组低迷的美国制造业 PMI 数据发布后，却完全逆转了涨幅。其中，对利率政策最为敏感的两年期美债收益率在早些时候攀升了 11 个基点后，最终全天反而收跌了逾 7 个基点。

截止当天收盘，2 年期美债收益率最终下跌 7.3 个基点报 3.963%，5 年期美债收益率下跌 7.8 个基点报 3.5%，10 年期美债收益率下跌 5.9 个基点报 3.414%，30 年期美债收益率下跌 2 个基点报 3.631%。

毫无疑问，债市和利率市场在本周一所经历的一切，其实依然脱离不出过去大半年萦绕在市场上的核心主题——美联储和市场人士该如何在通胀与衰退之间进行取舍？

债市在当天的交易逻辑其实是：

最初在亚洲时段：欧佩克周末意外减产→油价飙升→美国高通胀难以降温→美联储 5 月仍需加息→做空美债 ( 收益率上升 ) ；

随后在纽约时段：ISM 制造业 PMI 低迷→经济硬着陆风险上升→美联储下半年很可能降息→做多美债 ( 收益率下降 ) 。

昨夜的经济数据 " 炸弹 "

在昨日亚洲时段的报道中，我们已经和投资者介绍过油价大涨可能对各类市场产生的影响，但在纽约时段，一份意外的数据表现，又完全打破了市场原有的运行轨迹，那么，这份最新经济指标究竟反映出了哪些信息呢？

根据美国供应管理协会 ( ISM ) 当天公布的数据显示，美国 3 月 ISM 制造业采购经理人指数仅仅录得 46.3，为 2020 年 5 月以来的最低读数，远远逊于 2 月的 47.7 和市场预期的 47.5。这也是该指标连续第五个月在 50 荣枯线下方，表明该行业正处于萎缩。

这份 ISM 报告的低迷表现几乎是 " 全方位 " 的。所有分项指数全部陷入萎缩。其中，就业分项指数创下了 2020 年 7 月以来新低，新订单指数也较 2 月的 49.9 滑落 2.3 个点至 47.6。这些数据表明，利率上升、经济衰退担忧加剧和贷款条件收紧，可能正开始对企业投资构成显著压力。

纽约 FFwdbonds 首席经济学家 Christopher Rupkey 就评论称，制造业活动正进一步陷入萎缩，关键的问题是工厂产出放缓的势头会否蔓延到经济的其他部分。3 月份的新订单的大幅减少，很可能会导致今年春季和夏季晚些时候的停产或更多裁员。

在这份数据发布后，亚特兰大联储的 GDPNow 模型最新预计，美国 2023 年第一季度实际 GDP 增长率或将仅有 1.7%，远低于上周五 ( 3 月 31 日 ) 预计的 2.5%。

这对于目前正依赖经济数据表现作决策的美联储官员而言，显然也是个重要信号。LPL Financial 首席经济学家 Jeffrey Roach 指出，" 这份报告的主要收获是就业市场正在放缓。更冷的就业市场应该会缓解一些美联储正在努力克服的通胀压力。"

而在 Murphy & Sylvest Wealth Management 策略师 Paul Nolte 看来，美联储此前表示其依赖于数据作决策这一事实，意味着两件事。

" 首先，每个数据发布点都很重要。其次，他们 ( 美联储官员 ) 对经济没有真正的长期计划。缺乏计划意味着，投资者只能根据最新的经济数据猜测美联储将采取什么行动。这导致了市场的剧烈波动。"

在股市方面，富国银行股票策略主管 Chris Harvey 则表示，随着经济衰退的可能性看起来更加确定，即将到来的财报季，可能是未来将面临的多个艰难财报季中的第一个。