扎堆上市，新茶饮供应链赛道上的热闹与隐忧

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文｜北青洞见

2023 年 3 月 2 日，德馨食品更新了招股书，继续推进深交所主板上市进程。

德馨食品的主要产品是饮品浓浆、风味糖浆、饮品小料等。招股书披露，德馨食品 2019 年至 2022 年 1-6 月营业收入分别为 3.94 亿元、3.57 亿元、5.29 亿元和 2.39 亿元。2022 年上半年前五大客户分别是星巴克、蜜雪冰城、麦当劳、乐源和华莱士。

2022 年，新茶饮品牌处于低迷煎熬期。2021 年 6 月 30 日，被喻为 " 全球茶饮第一股 " 奈雪的茶在港交所挂牌上市，发行价 19.8 港元 / 股。2022 年 3 月，奈雪的茶创下上市以来最低股价 3.65 港元 / 股。截止目前，奈雪的股价长期在 8 港元 / 股附近徘徊。在新茶饮品牌企业低迷之际，以德馨食品为代表的后端供应商们却纷纷走到台前，开始扎推冲刺 IPO，新茶饮供应链迎来资本爆发期。

北青洞见梳理盘点了以德馨食品、佳禾食品为代表的 9 家在资本市场表现活跃的新茶饮供应链企业，它们有的已经登陆资本市场、成功上市，有的正在冲刺 IPO 过程中。我们希望借此能够窥见出茶饮供应链产业的发展端倪。

1、扎堆密集上市

2021 年 4 月，佳禾食品作为 " 植脂末第一股 " 登陆资本市场。它的主要业务是为喜茶、CoCo 都可、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城等品牌提供植脂末（俗称 " 奶精 "）产品，但随着茶饮市场消费升级以及大健康趋势的流行，植脂末产品被越来越多消费者抛弃。2022 年前三季度，佳禾食品的植脂末收入下滑了 16.69%。根据最新投资者调研记录，佳禾食品 2023 年将加大对 0 反式脂肪酸植脂末产品的营销宣传，进行消费者教育，来改善消费者对植脂末的负面印象。

家联科技是一家从事塑料制品及生物全降解制品的研发、生产与销售的企业。公司主要产品包括餐饮具、耐用性家居用品等多种产品，主要客户有肯德基、星巴克、必胜客、蜜雪冰城等。公司于 2021 年 12 月 9 日在深交所创业板上市。2023 年 1 月，公司发布 2022 年年度业绩预告，预计 2022 年实现归母净利润 1.68-1.92 亿元，同比增 135.96%-169.67%。利润大增的原因是消费复苏带动餐饮具需求回暖，降解产品顺应政策快速发展。

2022 年 2 月，三元生物在深交所上市，募资 36.86 亿元。这家公司自 2007 年以来专注于工业化生产赤藓糖醇产品。招股书提及，2021 年，元气森林是三元生物的头号客户，而农夫山泉、喜茶、可口可乐等饮料品牌也向三元生物采购赤藓糖醇。2023 年 3 月 2 日，三元生物披露投资者关系活动记录表显示，现在的赤藓糖醇市场处于一种特殊的阶段当中，以前只有三四家在做这个产品，现在有二十多家，新进投资者的进入造成了严重的价格内卷，公司面对客户在报价时很被动。

成立于 2001 年的宝立食品主要从事食品调味料的研发、生产和技术服务，产品覆盖了裹粉、面包糠、腌料、果酱、调理包、果蔬罐头、烘焙预拌粉、即食饮料等十余个细分品类，公司的主要大客户是肯德基、必胜客、麦当劳、喜茶等。2022 年 7 月，公司成功登陆 A 股市场，在上海证券交易所主板发行上市。2022 年前三季度，宝立食品营收约 14.75 亿元；归属于上市公司股东的净利润约 1.53 亿元。

2022 年 9 月 2 日，新巨丰在深交所创业板上市，发行价格 18.19 元 / 股。新巨丰成立于 2007 年，从传统的包装行业，专攻 " 无菌包装 " 的细分领域，背后的 " 金主 " 主要是伊利、新希望乳业、辉山乳业、王老吉、欧亚乳业等品牌。

进入 2023 年，供应链企业冲击 IPO 的步伐并未放缓。

2023 年 2 月 2 日，田野股份在北交所敲钟上市，公司主要产品包括原料果汁、速冻果蔬、鲜果等，来自奈雪的茶、茶百道、1 點點和沪上阿姨这四大连锁品牌的收入占其总营收的 56% 以上。2022 年业绩快报显示，公司实现营业收入 5.09 亿元，同比增长 10.87%；净利润为 5446.3 万元，同比下滑 16.44%。净利润下滑主要原因是受疫情影响运费上升，毛利率略有下降。

2023 年 2 月，富岭股份更新了招股书，公司拟登陆深圳证券交易所主板。富岭股份的产品主要为塑料和生物降解材料餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗、纸制品 ( 纸杯和纸吸管 ) 等，客户包括茶百道、蜜雪冰城、华莱士、沪上阿姨等。值得注意的是，富岭股份产品的外销比例很大，2022 年 1-6 月，富岭股份对国外销售额占主营业务收入的 87.7%，终端客户包括麦当劳、肯德基、汉堡王等。

2023 年 3 月 3 日，鲜活饮品更新了招股书，公司继续推进深交所主板上市。招股说明书显示，鲜活饮品主要从事饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类等产品的研产销。公司已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo 都可、古茗、沪上阿姨新茶饮企业以及瑞幸咖啡和盒马鲜生等新零售企业建立了长期的合作关系。

2022 年 11 月 30 日，卖杯子给瑞幸咖啡、喜茶的恒鑫生活，提交了上市申请，拟在深交所创业板上市，目前处于已问询状态。2021 年，公司纸杯的销量达 18.8 亿只，杯盖有 12.2 亿只，塑料杯近 2.3 亿只。报告期内公司前后多次通过供应商进行 " 转贷 " 金额高达 7000 万元，这在审核问询函中被深交所关注。

数据显示，2021 年，奈雪的茶实现总营收近 43 亿元。2022 年上半年，奈雪收入同比下降 3.8% 至 20.45 亿，净亏 2.49 亿元。2022 年前 10 个月，喜茶的销售额 39.12 亿元。对比之下，佳禾食品、家联科技等茶饮供应链企业营收规模远不如这些一线茶饮品牌，但相对稳定的盈利让它们获得了资本市场的青睐。正所谓，淘金客在内卷，卖水人却赚得盆满钵满。

2、问题和隐忧

透视新茶饮供应链，一些问题和隐忧也浮出水面。

一是供应链企业对大客户的高度依赖。以田野股份为例，其为前五大客户提供产品所获得的销售额占了公司总营收的 68.17%。在鲜活饮品的前五大客户中，第一大客户蜜雪冰城，2021 年为鲜活饮品带来 1.65 亿营收，占比 15.66%。

二是茶饮品牌自建供应链体系，冲击供应商营收。蜜雪冰城 2021 年 8 月成立的重庆雪王农业有限公司，就主要布局上游庄园，以此控制原料品质、压缩成本。蜜雪冰城还决定自建一个 10 万吨 / 年的植脂末产能，如果建成，将对佳禾食品形成不小的冲击。喜茶则在广东湛江、江门两处已运营数百亩香水柠檬生产基地。此外还布局了草莓基地、自建茶园，并且和果汁厂直接合作完成鲜榨果汁的生产。

三是人才储备不足。德馨食品此前提交的招股书显示，其硕士只有 19 人，占比仅为 3.2%，占比最大的是一线生产人员，中专、高中及以下人员占比高达 62.73%。鲜活饮品的员工总数为 987 人，但研发人员只有 53 人，占总人数的比例为 5.37%。人才储备不足对公司产品研发、技术创新及未来生产经营造成不利影响。

四是行业监管 " 红绿灯 "。2023 年年初，一份 "IPO 红绿灯 " 行业审核标准的细则在网上流传开来。细则中提到，相对传统、行业壁垒较低的大众消费类企业，比如食品企业，以及快消餐饮连锁企业，都属于限制类申报企业。也就是说，这类企业上市的审批标准和流程或将更为严格。巧合的是，2023 年 3 月 3 日是主板 IPO 企业由证监会向交易所平移的最后期限，但新茶饮龙头蜜雪冰城却并未在这份主板受理企业名单里。业内人士认为，蜜雪冰城作为一家拥有超过 2 万家加盟店的新茶饮龙头，如果因被列入 " 黄灯行业 " 闯关失败，将会对整个新茶饮产业带来 " 利空 " 影响，供应链企业上市或面临更严监管。

根据灼识咨询，预计 2020-2025 年，现制茶饮的零售额规模将持续成长至 3400 亿元，CAGR（复合年增长率）约为 24.5%。伴随着新茶饮规模化程度不断提升，新茶饮供应链企业也尽享红利，逐渐有了在二级市场上寻求资本关注的底气，但高度依赖大客户、规模受制于茶饮市场行情、技术壁垒不高，新茶饮供应链企业并非能做到高枕无忧，仍需要持续寻找未来发展的突破口。