“寡妇交易”再成焦点？市场要再逼一把日本央行

随着日本央行的压力与日俱增，市场越来越期待黑田东彦可能会取消收益率曲线（YCC）控制政策。日本债券和货币市场可能面临一周的动荡。

上周五，在日本央行与市场的激烈博弈中，市场占据了上风。著名的“寡妇交易”——卖空日本国债，正以前所未有的速度迅速回归，日本央行成为了全球市场的焦点和对经济至关重要的一环。

10年期日本国债收益率周五一度升至0.536%，超过了日本央行的目标区间。这反映出，市场正向日本央行发出挑战，越来越无视日本央行捍卫其收益率目标上限的努力。仅在上个月，日本央行就花费了占日本GDP约5%的资金来捍卫其收益率目标。



当地时间周三，日本央行将公布利率决议和前景展望报告，随后日本央行行长黑田东彦召开货币政策新闻发布会。

此前在12月20日周二，日本央行意外地调整了收益率曲线控制计划，宣布将收益率目标上限从0.25%上调至0.5%左右，此举震惊了市场。随着日本国债抛售热潮持续，以及更多通胀和工资上涨将持续下去的迹象显现，市场押注日本央行可能还会出现更多“与历史决裂”的政策调整。

分析师们纷纷表示，本周会议上日本央行发布重大声明的可能性大幅增加。因为黑田东彦将于今年4月卸任，他担任日本央行行长的时间达到创纪录的10年。这次会议实际上是最后一次向市场展示他的“政治遗产”——超宽松政策的机会。

目前，交易员们正在考虑日本央行可能的三种政策路径：

第一种情况是，日本央行将进一步放宽基准10年期日本国债的目标上限。

经济学家们表示，日本央行可能会在去年12月的举措上再加大力度，将10年期国债收益率上限提高至0.75%或1%。

瑞穗证券首席股票策略师 Masatoshi Kikuchi 认为，在本周会议之前，国外宏观对冲基金策略性抛售日本国债的时机已经“成熟”，这些基金已经从去年12月日本央行调整收益率曲线控制的措施中获利。

摩根士丹利MUFG的宏观策略师 Koichi Sugisaki 表示，扩大YCC目标上限应该会减轻日本央行继续大规模购债的压力。他估计，考虑到10年期美债收益率目前保持在3.5%，在正常情况下，预计10年期日本国债收益率应该在0.58%左右交易。

第二种情况是，日本央行将完全放弃YCC。

花旗集团预测了这一与共识相去甚远的情况，认为这样一来，黑田东彦就可以让他的继任者轻松一些，免去这项任务。

花旗经济学家 Kiichi Murashima 表示：“在旧体制下进行一项‘大手术’似乎更好，这样从4月份起，新行长就能更自由地进行政策管理。”

第三种情况是，日本央行将保持观望态度，直到市场完全消化其12月份政策调整的影响。

野村首席日本宏观策略师 Naka Matsuzawa 表示：

为了让日本央行正式结束YCC，它需要达到2%的通胀率可持续的水平；在这种情况下，这也意味着将不再需要负利率。

在本周的会议前，似乎不可能将所有这些逻辑都落实到位。