日赚1.7亿，贵州茅台何时重回2500元？

作者 |张可心

编辑 |陈芳

临近元旦，茅台毫不留情地给其他酒企释放了一波 " 压力 "。

12 月 29 日晚间，贵州茅台发布 2022 年度生产经营情况公告，预计实现营业总收入 1272 亿元左右，同比增长 16.20%；预计实现净利润 626 亿元左右，同比增长 19.33%，相当于日赚 1.7 亿元。营收和净利润增速双双达到近四年之最。

" 茅台今年的业绩确实很惊艳 "，酒业分析师蔡学飞表示，此前贵州茅台的业绩增速已连续三年呈下滑趋势，" 今年因疫情和经济的多重负面影响，茅台在千亿规模上仍然能够保持营收和利润的高双位数增长，说明茅台的盈利能力依然非常强悍。"

不过与业绩主动提速不太一样的是，贵州茅台在资本市场的表现依旧冷静。12 月 30 日早间贵州茅台股价开盘上涨 1 个百分点，盘中最高涨幅达到 2% 后慢慢回落，最终收盘价为 1727 元，仅微长 0.47%，总市值 2.17 万亿元。

"A 股龙头似乎有些‘炒’不动了 "，有投资人士感慨，" 今年以来，贵州茅台的股价表现远不如去年。尤其是下半年，股价从 2000 元一路下滑，探底 1300 元左右，较 2021 年 2500 多元的股价峰值跌去近 50%。"

同时，" 飞天茅台的价格在年内几个节前旺季，也都不如去年坚挺 "，如 12 月 30 日，"22 年飞天茅台单瓶价格在 2850 元左右，较去年同期 21 年飞天茅台价格有 20-30 元左右跌幅 "，有门店销售人士表示。

为提振市场信心，董事长丁雄军执掌下的贵州茅台今年以来动作频频，大手笔分红、扩产齐上阵，但目前来看，市场依旧谨慎。



今年 6 月贵州茅台 2021 年度股东大会上，茅台集团董事长、贵州茅台酒股份有限公司董事长丁雄军曾明确提出，2022 年贵州茅台的营收目标是 1259 亿元，增速 15%。由此看来，贵州茅台已超额完成年度目标。

拆分来看，1272 亿元预计总营收规模中，茅台酒贡献营业收入 1077 亿元左右，突破千亿大关；系列酒营业收入 157 亿元左右，较 2021 年系列酒 126 亿元的营收增长 25%，延续 2021 年的高增速。



（图 视觉中国）

在蔡学飞看来，" 茅台的营收增长，一方面得益于以‘ i 茅台’为代表的直营化和年轻化，扩大了茅台的整个消费基础；其次在于茅台不断完善产品结构，开发推出珍品、茅台 1935、虎年生肖茅台等一系列细分产品在细分市场占位。"

今年 3 月茅台上线新电商平台 "i 茅台 "，销售产品主要有虎年茅台、茅台 1935、珍品以及 100ml 飞天茅台等产品。据贵州茅台 2022 年三季报数据显示，3-9 月公司通过 "i 茅台 " 数字营销平台实现酒类不含税收入 84.62 亿元。

有赖于 "i 茅台 " 的亮眼表现，公司前三季度直销总收入达到 318.8 亿元，同比增长 117%，占公司总营收占比已近 40%，较过往有明显提升。同期直销毛利率也由最初的 95.01% 提升至 96.12%，助力茅台全年净利润实现 19% 的高增长。

即使在总营收仍保持双位数的增长情况下，茅台同期批发代理收入 550.6 亿元，同比下滑 8%。毛利率也逐年降低，从最开始的 91.03% 降至 90.3%。

直销与批发代理收入之间 " 此消彼长 " 而非 " 共同繁荣 " 的趋势，引发市场关注。如果未来茅台持续提高直销收入，恐怕将进一步以挤压经销商利益为代价，此举无疑会引发后者剧烈反弹。而贵州茅台主力产品飞天茅台目前的市场价格和销量，仍高度仰仗经销商的力量。

同时，据线下经销人士表示，"i 茅台 " 目前来看业绩增长明显，但 " 成也 i 茅台，败也 i 茅台 "，" 茅台今年新出的茅台 1935 和珍品，由于在‘ i 茅台’上大量放货，目前市场价格已破发，行情倒挂。"



2022 年茅台酒产品突破千亿营收，市场早有心理准备。因为自 11 月下旬，茅台便突发公告公布全年茅台酒含税收入。彼时便有专家分析，茅台此举主要是为了提振市场信心。

今年下半年，" 白酒尤其是酱香型白酒库存过高 "、" 很多白酒企业通过压货给经销商粉饰业绩 " 等声音不断在市场传出。业内人士也指出，最近几年很多企业靠着不断涨价压货给经销商完成快速增长的发展模式并不健康，一旦行业增速放缓，库存过高、价格倒挂、渠道混乱等隐忧可能集中爆发。

再叠加疫情影响，占据白酒消费市场大头的宴席、商务聚餐等大众消费场景被迫中断，资本市场对白酒行业的信心稍显不足。贵州茅台股价自今年 7 月初跌破 2000 元大关后，数次探底 1300 元左右，至今仍在 1700 元上下徘徊。

作为 A 股龙头，贵州茅台可谓使尽浑身解数。除首次披露含税收入外，还首次安排大手笔特别分红。

11 月 28 日，贵州茅台发布公告称，公司董事会通过一次性特别现金分红计划，面向全体股东每股派发 21.91 元特别现金红利，分红现金总额预计在 275.23 亿元左右。

此次特别分红为贵州茅台上市 21 年来首次，属于 2022 年度二次分红。若加上 2022 年 6 月派发的 272.28 亿元，茅台今年累计分红 547.51 亿元，再度刷新了分红纪录，比茅台 2021 年全年净利润还要高出 22.91 亿元，相当于将上一年度净利润全部回馈给股东。

受此消息影响，贵州茅台股价两周内由之前不足 1500 元 / 股拉升至目前 1700 元上下。



此外，茅台近日还趁热打铁释放扩产消息，称预计将投资超 155 亿元投资茅台酒 " 十四五 " 技改建设项目，项目建设周期为 48 个月，建成后可新增茅台酒产能 1.98 万吨 / 年，储酒能力 8.47 万吨。叠加 2021 年茅台酒实际产能达 5.65 万吨，该技改建设项目完成后，茅台酒年产能将达 7.58 万吨。

有相关人士测算，若以一吨基酒大约能生产 2000 瓶茅台计算，那么待完全投产后，贵州茅台一年将新增 4000 万瓶茅台酒。同时按照某证券公司测算的 2021 年茅台酒吨价 257.75 万元算，此次技改建设项目将对应未来年收入增量约 383 亿元。

产能是今年所有酱香型白酒关注的重点之一，也成为企业参与竞争的一道重要门槛，在蔡学飞看来，" 茅台扩产也是为了提高企业本身对于核心产区，以及整个酱香型白酒产业链的话语权 "。但目前来看，此消息对于股价的提振并不明显。

12 月 30 日，本指望着茅台 2022 生产经营报告拉升一波股价的投资人颇有些失望，贵州茅台何时能重回 2500 元巅峰，如今成为他们最大的期待。