“带货女王”不带货，靠投资能赚钱吗？

11 月 4 日，随着巨子生物的上市，薇娅收获一个 IPO。在上市前的 Pre-IPO 融资中，薇娅作为投资人，和高瓴投资等一起，以 20 元每股的价格共认购了 37.98% 的股份，对应认购估值为 200 亿元。

上市后，巨子生物市值超 260 亿元，这让薇娅看起来首战告捷。

解禁期为 6 个月，" 带货女王 " 能赚到钱吗

作为高毛利率公司，巨子生物一直有传销之嫌。

在销售模式上，巨子生物经销商之一的西安创客村，扛起了巨子生物营收大旗，有 52% 的营收都来自于前者。而其 35VIP、50VIP、创客发展的营销模式，也充满了争议。

在看到了直播带货的红利后，巨子生物也选择与薇娅合作。旗下品牌可复美多次出现在薇娅的直播间，交易总额达数千万元。仅在 2021 年双 11 零点，巨子生物旗下主力品牌可复美 13 分钟内就成交额突破一亿元，位列天猫阿里健康类目敷料品牌 TOP1，这其中也有薇娅一份功劳。

深度绑定下，巨子生物与薇娅成了一家人。2022 年，在 Pre-IPO 中，谦寻文化挤掉其他投资者，与高瓴、CPE 源峰等明星大咖一起入股，成为巨子生物的投资人。

多位一级市场投资人对《科创板日报》记者表示，巨子生物不差钱，该 Pre-IPO 项目应该是投资人想投却投不进去的项目。"200 亿元估值，对标已上市医美公司，也是一个‘非常完美’的项目。"

但市场环境在变，于年内完成 IPO 的巨子生物，尽管顺利上市且没有上市破发，但市值表现上比 VC/PE 预想中的 " 差了那么一丢丢 "。

" 医美赛道很香，毛利率极高，但巨子生物目前 PE 为 34 倍，对标 A 股市场中的华熙生物、爱美客以及贝泰妮，PE 倍数并不是特别理想。最主要因素，应该与香港市场环境有关。"11 月 6 日，沪上一位机构投资人对《科创板日报》记者表示。

在他看来，现在美国还在加息周期中，香港市场受海外流动性变化影响比较大。" 过去美国每轮加息周期中，港股市场均会出现一定程度的下跌。此轮加息周期仍未结束，港股市场势必还会受流行性因素困扰。巨子生物尽管不差钱，也是盈利公司，但市值上或难以与 A 股市场中的医美公司媲美。"

此前，另一位 PE 投资人士告诉《科创板日报》记者，巨子生物上市后，对于大机构和大客户来说，目前这一收益率基本不赚钱。

" 资金有时间成本，再加上股权稀释。从时间成本上看，解禁退出期为明年 5 月，而 2022 年 1 月高瓴、CPE 源峰等多家机构真金白银投入 6.3 亿美元，目前市场普遍预计美联储将加息到 2023 年 11 月份，作为 Pre-IPO 的投资人，6 个月之后，巨子生物能保持或超过目前的市值，就是最好的情况。"

还有一个 IPO，与雷军一起入股

由于是带货女王，薇娅入股的不止巨子生物这一家公司，另一小米生态链公司德尔玛也在 IPO 冲击中，拟上市创业板。

与巨子生物不怎么融资相比，德尔玛上市前有过融资 5 轮。2020 年，德尔玛开启 B2 轮融资，天津金米和自然人董海峰现身，前者实控人为雷军，后者是薇娅丈夫。

值得注意的是，入股时天津金米和董海峰以 50 元一股的价格买入，而 4 个月前达晨创投、金镒投资、EuroFancy 买入的价格是 125 元，两者相差了 2 倍多。

虽然德尔玛解释了价格变动的原因，但其上市节奏远不如巨子生物那么顺利。对于此，另一位投资人对《科创板日报》记者表示，相较于港股，无论是企业还是投资者都愿意上 A 股。

该投资人透露，上市 A 股经常一波三折，但对企业来说是好事。" 因为上市时，回购条款都拆掉了。仔细看德尔玛的招股，每轮融资都与外部投资者签署了股东协议，对回购权、业绩承诺等约定，上市时应该会拆掉这些协议。某种程度上是利好企业。"

至于最后是否上市成功，也要进一步观察。" 就投资标的来看，薇娅所投的两家企业还是不错的。一是两家公司都是盈利企业，这一点在目前的投资中很重要。二是作为曾经的带货女王，薇娅吃到了流量红利这一波，接触的公司有一定营收保障，简单说都有自我造血能力。"

截至目前，董海锋持有德尔玛 2.84% 的股份，位列公司前十大股东名单。按照可恢复条款的具体内容，如果德尔玛成功上市，董海峰和一同入股的天津金米可在解禁后，将手中股票在二级市场卖出套现；如果未能如约上市，其股票也由德尔玛全部回购，同样可以全身而退。

值得一提的是，2021 年 1 月，薇娅曾悄悄成立一家创投公司——青岛谦喵私募基金管理有限公司，后者由谦寻（杭州）控股 100% 持股，但这家公司一直未有投资动态。