IPO “一波三折”，绿茶餐厅失去年轻人？

近日，此前通过港交所聆讯的餐饮企业绿茶集团有限公司的上市状态再次变为 " 失效 "。这是绿茶餐厅第三次递表、第二次通过聆讯后招股书失效。在业内人士看来，绿茶餐厅上市进程 " 一波三折 " 主要是餐厅经营情况不稳定，发行条件不理想。

此前，充满年轻气质、主打高性价比的绿茶餐厅，一度被称为 " 初代网红餐厅 "，同时是国内最大的专注于融合菜的休闲中式餐饮品牌。然而，难言稳定的盈利能力以及不断下滑的翻台率，背后却透露出绿茶餐厅似乎正在失去 " 年轻 " 气质。

材料多次失效

10 月 14 日，《消费钛度》在港交所官网发现，绿茶餐厅目前的上市状态再次变为 " 失效 "。据悉，此次是绿茶餐厅第三次递表后招股书失效。

绿茶餐厅的 IPO 之路始于 2021 年，当年 3 月，绿茶餐厅第一次递交了上市申请，拟在香港主板上市。但首次提交招股书后，绿茶餐厅招股书被指出现财务数据单位错误，" 流动负债总额 " 写成了 " 流动资产总额 " 等错误，六个月之后该版本的上市申请自动失效。

随后，绿茶餐厅于 2021 年 10 月再次递交上市申请，并在 2022 年 3 月 7 日披露了通过上市聆讯的招股书，但申请材料却再次失效。2022 年 4 月 8 日，绿茶餐厅第三次递交了招股书，并于三天之后通过上市聆讯。

最新招股书显示，绿茶餐厅上市计划集资 1.5 亿美元，将主要用于在 2022 年至 2024 年开设约 225 家餐厅；投资在浙江省设立中央食品加工设施所需的资本开支；升级信息技术系统和相关基础设施；以及用作营运资金和其他一般企业用途。

对于绿茶餐厅两次聆讯后招股书再次失效，有业内人士认为，招股书失效并不意味着企业上市进程终止或是失败，上市进程出新问题多与餐饮市场环境有关，并非绿茶餐厅没能满足上市的资格，而是发行条件不理想。

北京国际商贸中心研究基地首席专家赖阳认为，疫情的反复为餐饮业带来了较大冲击，导致企业业绩波动较大，也对其上市带来影响。上市并非企业发展终点，不代表着企业能够获得源源不断的融资。消费者对于上市公司有着自身判断，而公司业绩对于其股价也有一定影响，上市后股价大跌的先例并不鲜见。

公开资料显示，绿茶餐厅于 2008 年在杭州创立，以高性价比的 " 新中式融合餐饮 " 定位，主营西式餐饮与中国经典传统美食相结合的特色菜品。后于 2010 年和 2011 年，绿茶餐厅先后在北京、上海分别开设第一家餐厅，打入一线城市。招股书显示，2018 年至 2021 年，绿茶餐厅的营收由 13.11 亿元增长至 22.93 亿元。



不过，在中国食品产业研究者朱丹蓬看来，绿茶餐厅应该属于 " 带病上市 "，它想依托资本市场的加持，把综合实力护城河拓宽加深，挽回下滑颓势。但是现在，资本市场对于不够优质的股票，肯定是不认可的。

盈利能力待考

从业绩表现来看，餐厅经营情况不稳定，绿茶餐厅未来增长存在不确定性。

此前，绿茶餐厅的门店数量曾经历大幅增长。招股书显示，绿茶餐厅运营中的餐厅总数由截至 2018 年 12 月 31 日的 107 间增至截至 2020 年 12 月 31 日的 180 间，复合年增长率为 29.7%。

灼识咨询报告显示，绿茶餐厅于 2020 年的总收入，在中国休闲中式餐厅市场的市场份额为 0.5%，位列国内第四大休闲中式餐厅运营商，并且是我国最大的专注于融合菜的休闲中式餐饮品牌。

然而，进入 2021 年的绿茶餐厅的开店速度却开始下滑。招股书显示，截至 2021 年 9 月 30 日，绿茶餐厅运营中的餐厅总数增至 208 间，截至 2021 年 12 月 31 日为 236 间。

此外，绿茶餐厅的净利润起伏不定，且于 2020 年出现亏损的状况。招股书数据显示，2019 年至 2021 年，绿茶餐厅的净利润分别为 1.06 亿元、-5526.2 万元、1.14 亿元；经调整后净利润分别为 1.06 亿元、-1163 万元、1.14 亿元。



其中，绿茶餐厅 2019 年经调整后净利润同比增长 138.7%，2020 年经调整后净利润则同比下滑 85.3%。招股书显示，2019 年至 2021 年，绿茶餐厅的净利率分别为 6.11%、-3.52%、4.97%，净利率也难言稳定。

值得一提的是，绿茶餐厅还面临来自地域发展的制约。招股书显示，截至 2021 年，绿茶在全国共有门店 236 家，其中 72 家位于华东，57 家位于广东省，52 家位于华北，其它地区门店则有 55 家。

目前，绿茶餐厅的营收来源集中于广东和华东市场。招股书显示，绿茶餐厅于 2021 年在广东、华东、华北及其它地区的收入占比分别为 28.27%、26.96%、26.44%、18.32%。

朱丹蓬认为，绿茶餐厅的护城河是比较脆弱的。" 目前来看，其整个品牌化规模化集约化尚没有大的体现与凸显，所以要做到‘内外兼修’，以加持其未来的发展。不然，在消费者喜新厌旧的消费思维主导之下，其整体发展将面临比较大的挑战。"

发展步履 " 老化 "

处在餐饮行业高度竞争的红海市场，缺乏创新、模式单一的绿茶餐厅步伐略显缓慢。

此前被称为 " 初代网红餐厅 " 的绿茶餐厅，近年来的翻台率开始出现下滑。据媒体报道，2014 年，绿茶餐厅巅峰时刻的翻台率曾一度达到 6 至 8 次 / 天。招股书显示，2019 年，绿茶餐厅在广东省的翻台率高达 3.98 次 / 日，在 2021 年降至 3.62 次 / 日。大本营华东地区的翻台率在 2019 年只有 3.07 次 / 日，2021 年降到 2.92 次 / 日。

在餐宝典创始人汪洪栋看来，绿茶翻台率出现下滑，除了疫情影响外，跟它的产品研发能力较弱不无关系。" 像新式茶饮品牌基本上能做到每个月都有新品，火锅品牌也不断在更新菜品，不过绿茶受欢迎的菜品还是原来那些，产品创新明显不足。"

实际上，绿茶餐厅也曾尝试过在品牌及产品上推新，但新品牌并未成为 " 第二个绿茶餐厅 "，诸多新品市场反响也不尽如人意。2014 年及 2015 年，绿茶餐厅创始人王勤松曾开出西餐品牌 Playking 和东北炖菜品牌 " 关东造 "，目前两个品牌都已经关闭。

招股书显示，2020 年及 2021 年，绿茶分别推出了 147 道及 178 道新菜品。但大众点评网站显示，绿茶餐厅最受消费者推崇的菜品依旧是初创时就推出的面包诱惑、绿茶烤鸡、石锅豆腐等菜品。



赢商大数据中心公布的历年年度餐饮品牌榜单 TOP50 显示，绿茶餐厅最后一次上榜停留在 2016 年。与此同时，在红餐网发布的 "2020 中国餐饮品牌力百强榜 " 以及入围 "2021 中国餐饮品类十大品牌 " 的 200 个餐饮品牌中，均再无绿茶餐厅的身影。

朱丹蓬认为，" 纵观差异化方面，行业有以产品出圈的巴奴毛肚火锅；以服务为主的海底捞；以场景创新的很多新晋网红品牌。整体来看，绿茶餐厅没有太大的亮点，所以翻台率难以突破，而翻台率上不去的话，资本市场是很难认可的。"