毛利率超65%,一款“21金维他”撑起一个 IPO

来源: 2022-09-29 22:15:21 [] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (8271 bytes)

文丨李欢欢

问世 38 年的国民保健品 "21 金维他 " 闯关 A 股,这对当下的 " 民生健康 " 而言至关重要,是公司能否在短期内突围成功、实现规模增长的关键一战。

4 亿单品,撑起 9 成收入

面对越来越激烈的市场竞争,老品牌们也纷纷开启了资本闯关路。而不久的将来,A 股保健品市场也将迎来一家国民老品牌。

近日,以国民保健品 "21 金维他 " 为主打产品的杭州民生健康药业股份有限公司(以下简称 " 民生健康 ")在深交所创业板 IPO 过会的消息,引发市场关注。

深交所创业板上市委发布的公告称,民生健康首次公开发行股票招股说明书申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求,公司将登陆深交所创业板上市。

相较于部分企业一波三折的上市经历,民生健康的 IPO 过程相对顺畅。2021 年 3 月开启上市辅导,2021 年 12 月 31 日递交招股书,2022 年 6 月发行人及保荐机构进行了问询与回复,这个 9 月成功过会。

招股书显示,民生健康成立于 2009 年,主要从事维生素与矿物质类非处方药品和保健食品的研发、生产和销售。本次 IPO,公司拟拟募集资金 4.65 亿元,其中 0.94 亿元将用于 " 维矿类 OTC 产品智能化生产线技改项目 "、3.29 亿元将用于 " 保健食品智能化生产线技改项目 "、0.42 亿元元将用于 " 民生健康研发中心技改项目 "。

民生健康虽成立时间不长,但其经营的王牌产品 "21 金维他 " 已问世 38 年,由我国早期四大西药厂之一的民生药业于 1984 年推出。作为国内最早的维生素、矿物质补充剂品牌,"21 金维他 "2002 年已实现销售额破亿,2004 年时销售额达 8 亿,创下了国内维生素类产品销售的奇迹。

只不过,如今的 "21 金维他 " 年销售额较最高点几乎腰斩,但仍是公司的主力产品,在公司总营收中占比近九成。

招股书显示,2019-2021 年,民生健康营业收入分别为 3.50 亿元、4.39 亿元、4.89 亿元;同期归母净利润依次为 0.44 亿元、0.51 亿元、0.7 亿元。从近日更新的招股书来看,公司预计 2022 年前三个季度实现营业收入 4.57 亿元,同比增长约 14.69%;归母净利润为 0.77 亿元,同比增长 11.60%。

公司营收和净利润虽然保持稳健的增长态势,但公司规模在行业中偏小。可比上市公司中,汤臣倍健、金达威、仙乐健康三家公司 2021 年的营业收入分别为 74.3 亿元、36.1 亿元和 23.7 亿元,不论哪一家、民生健康与其差距都不小。

从产品结构来看,公司在售产品以维生素与矿物质补充剂系列产品为主,报告期内实现营业收入分别为 3.31 亿元、4.09 亿元和 4.70 亿元。其中,核心产品多维元素片(21)的销售收入分别为 3.25 亿元、3.96 亿元和 4.23 亿元,占公司当期主营业务收入的比重分别为 94.39%、91.32% 和 86.70%。

由此可见,作为公司的核心产品,多维元素片即 "21 金维他 " 的营收占比虽有所下滑,但仍维持在较高水平,影响着整个公司的业绩走向。

为对抗业绩单一带来的潜在风险,民生健康于 2020 年收购浙江民生健康科技有限公司,将公司产品体系拓展至益生菌系列。但从业绩表现来看,目前公司的益生菌业务还处于起步阶段,2021 年在公司总营收中的占比仅为 3.72%。

主力不济,急需新品接棒

保健品一直是公认的暴利行业,造就了不少行业富豪,从来不乏前赴后继的入局者。近年来,在整个大健康产业的带动之下,我国保健品市场竞争愈加激烈,除了传统的医院和保健品公司,不少食品、美容护理等企业也纷纷入局分食。市面上诞生了大量诸如睡眠软糖、酵素果冻条、碳水阻断剂、褪黑素软糖、玻尿酸软糖等新兴功能性食品,深受年轻消费者和资本青睐。

大批量新兴产品和品牌的崛起,给传统保健品公司带来的冲击不小,即使汤臣倍健这样的龙头企业也陷入增长困境,今年上半年交出了一份并不理想的半年报。而民生健康不足 5 亿的体量,远小于汤臣倍健超 70 亿的体量,可想而知其抗风险能力的强弱。

一个不容忽视的事实是,2021 年,即使花在销售上的费用越来越多,但该公司主力产品 "21 金维他 " 的销量增幅却大幅下滑。招股书显示,2021 年民生健康销售费用为 1.85 亿元,同比增长 8.82%,同期多维元素片的销量增幅只有 4.54%,相比上一年 27.13% 的增速放缓不少。

事实上,不只是民生健康,整个保健品行业都存在超高销售费用支出的问题,随着行业竞争日趋激烈,不断高涨的销售费用正在吃掉更多公司的利润。但相对而言,民生健康的销售费用率又是几家保健品上市公司中最高的,过去三年其平均销售费用率达 37%,而汤臣倍健是 30%。究其原因,一方面是因为公司规模不大,产品要想在市场上保持声量必须依靠大额的广告投入,另一方面,民生健康采用大经销商制,经销商话语权更大,渠道费也更高。

公司规模较小,再叠加高额的销售费用支出,直接影响了公司的净利率水平。作为经营历史较长的保健品公司,民生健康的毛利率自然不低,2021 年达到 65.76%,与行业龙头汤臣倍健相差无几,但净利率只有 14.34%,远低于后者的 23.77%,也低于金达威的 21.6%。

除了盈利能力的 " 孱弱 ",在业内人士看来,民生健康最大的问题在于 "21 金维他 " 已经进入 " 暮年 ",但公司迟迟没有新的畅销款能接替。面对压力,民生健康也在着手布局多元化,有意将益生菌产业打造成公司的第二增长曲线,但正如上文所述,益生菌系列 2021 年营收不足两千万,甚至低于 2020 年的水平,短期内难以挑起重担。如果在无新品接替的情况下,公司现有主力产品又没有及时改良升级,未来将面临淘汰的风险。

产品的推陈出新,少不了研发的大力投入。民生健康近 5% 的研发投入,虽高于同行业不足 3% 的均值,但由于公司规模太小,换算下来,其投入金额不足同行业大公司的零头。2021 年,汤臣倍健的研发投入为 1.5 亿元,民生健康只有 0.24 亿元。研发跟不上,公司产品未来在市场上的竞争力也充满了不确定性。

不过,从公司 IPO 的募资用途来看,4.65 亿募集资金中将有 0.42 亿元用于研发,绝大多数资金仍将用于主营业务产能扩充之上。看来,公司依然将业绩增长寄托在维生素与矿物质类保健食品的打造之上。

虽然,民生健康的未来充满诸多不确定性,但资本已给予了提前看好。在公司开启上市辅导之前,民生健康新增了普华凌聚、启星投资等四名来头不小的外部股东,其中,启星资本的背后有多家医药健康类企业站台,不久的将来或许会为公司注入新的资源和活力。

一定程度上,IPO 闯关成功对当下的民生健康而言至关重要,是公司能否在短期内突围成功、实现规模增长的关键一战。

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