英国央行“无限量”购债:再不救,养老金要崩了

来源: 2022-09-29 00:56:54 [] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (5232 bytes)

股债动荡下,英国养老金被追缴保证金可能进一步引发英国债市崩盘。另外,英国的住房抵押贷款中有26%是浮动利率,贷款还款很有可能激增,将使人们的住房负担能力降至比全球金融危机时更糟糕的水平。

英国央行宣布“无限量”临时购债,震动市场,英国国债全线暴涨。在英国央行迅速扭转其“不干预”立场的背后,是摇摇欲坠的养老基金和房贷市场。

英国央行周三发布声明称,将“以任何必要的规模”临时购买英国长期国债,以恢复英国债券市场秩序。随后,英国央行表示将在二级市场购买剩余期限超过20年的传统英国国债。

受此影响,全球国债暴涨,涨势最为迅猛的是英国30年期国债,收益率一度下行100个基点。

养老基金面临追加保证金要求

在本周一,英国央行行长还扑灭了“紧急干预”猜测,这令英镑大跌。态度迅速转变的背后,据媒体称,是数以千计的养老基金面临追加保证金的紧迫要求。知情人士透露,投资银行和基金经理最近几天警告英国央行,追缴抵押品的要求可能引发英国债市崩盘。随后,英国央行介入。

对于养老基金来说,最近几天由于英国政府债券价格暴跌,令保护他们免受通胀和利率影响的投资策略失效。他们的投资策略是负债驱动型投资(LDI),让长期资产和负债相匹配,时间长达数十年之久。当英国债券价格暴跌时,基金经理们会收到追加保证金的通知,被迫提供更多抵押品。

养老金相关策略的细节如下:

当英国国债收益率下降时,养老基金获得保证金;而当英国国债收益率上升时,养老基金通常必须提供更多抵押品。在上周五和本周英国债券收益率史无前例地飙升之后,LDI策略的基金经理们受到投资银行追加保证金的打击。

LDI策略的抵押品缓冲,部分是用历史数据来建立模型,模型基于英国债券价格变动的可能概率。而最近英国债券收益率的突然飙升,突破了原有模型的抵押缓冲。

养老金一直在要求基金经理们卖股票、债券以及英国开放式房地产基金的持仓,以维持其LDI头寸。

分析人士评论称,英国央行的干预是为了防止恶性循环变得更加危险,这会令养老基金被迫出售英国国债。市场迅速且重大的反应突显了养老基金面临的巨大风险,这些基金已经或可能减少其负债对冲。

任何使用了哪怕只是中等水平杠杆的养老基金,都难以跟上变化的步伐。这可能有一点“死亡”循环,特别是养老基金因为违反了与LDI交易对手的杠杆协议,而被迫出售。

住房市场也将受到巨大冲击

除了数十亿英镑的养老基金将遭受灾难性损失外,英国央行介入的另一个原因是,英国的住房抵押贷款中有26%是浮动利率,贷款还款很有可能激增。

德意志银行的图表显示了英国抵押贷款支付与家庭实际收入的比例。图表还反映出,英国第二季度的新抵押贷款平均利率为1.9%,如果利率每上升50个基点,贷款还款将以什么样的速度增长。

劳埃德银行的数据显示,当2年期固定利率为4.95%时,贷款价值比(贷款金额和抵押品价值占房产价值的比例)为60-75%;如果该利率升至5.29%,贷款价值比将上升到90-95%。

这将使人们的负担能力降至比2008年全球金融危机期间更糟糕的水平,接近上世纪80年代末90年代初的水平——当时英国经历了一场惨烈的房价崩盘。

然而,并不是所有的抵押贷款都需要再融资,所以这些利率在大多数再融资之前都可能出现变动。

与以30年期固定利率为贷款利率主导的美国不同,英国金融行为监管局(FCA)在8月份表示,英国未偿还抵押贷款总额中的26%是浮动利率,因此取决于英国央行的利率水平。

目前这一利率为2.25%,但市场目前预计利率峰值最终将超过6%。如果在未来6-9个月内英国央行的利率峰值真的达到这一水平,这对英国的房产市场将是一个巨大的冲击。

剩下74%的抵押贷款是固定利率(大部分在1-2%之间),其中一半将需要在未来两年内再融资,一半超过两年。因此,26%的抵押贷款还款面临即将激增的风险;如果利率不迅速下降,剩下37%的抵押贷款还款将在未来两年面临相同的风险,另外37%也只能再勉强支撑几年。

Reid 表示,如果市场是正确的,“英国房地产市场将承受巨大的痛苦”,除非英国央行以某种方式将所有即将发行的债务货币化,并将利率降至零的水平。

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