道指失守 3 万点大关，将在震荡中继续探底

在美联储的鹰派阴影下，华尔街投资者积极调整，为可能出现的 " 硬着陆 " 做准备。

当地时间 9 月 23 日周五，美股再现抛售潮，道琼斯指数下跌 486 点，跌幅 1.6%，报 29590 点，跌破 3 万点关口。标普 500 指数下跌 1.7%，报 3693 点。纳斯达克指数下跌 1.8%，报 10867 点。被称为华尔街 " 恐慌指数 " 的 Cboe 波动率指数（VIX）周五盘中一度升至 30 以上，是近三个月以来未见的高水平。

美联储本周宣布加息 75 个基点，预测年内最多可能还要再加 125 个基点，摆出了数十年来最强的鹰派姿势。美联储主席鲍威尔当天表示，虽然他希望有一种不痛苦的方法做到这一点，但并没有，更高的利率、更慢的经济增长和更疲软的劳动力市场，对民众来说将是痛苦的。

接受南方财经全媒体集团旗下 21 世纪经济报道记者采访的分析人士指出，美联储的加息路径与节奏再次调紧，本轮升息周期的联邦基金有效利率峰值或可达到 4.6%。从之后的市场反应来看，投资者此前显然过于乐观。如今，投资者终于清楚理解了美联储的信号，开始迅速做出调整。美股预计将在震荡中持续探底，只是底部在哪里？现在谁也说不准。

年内最多再加 125 基点

为了控制冲上 40 年高位的通胀，美联储今年 3 月以来已经累计加息 300 个基点，在货币政策持续紧缩的影响下，金融市场动荡加剧，经济增长开始降温。

海投全球 CEO 王金龙对 21 世纪经济报道记者表示，美国通胀非常顽固，在原油和农产品价格下降的基础上保持高位。如果美联储坚决要把通胀降到 2%，就只能继续加息和缩表。

在王金龙看来，加息 75 个基点基本符合市场预期，并没有出现最坏的加息 100 个基点的情况，主要是因为最近几个月通胀基本得到了控制，另外，美国失业率也开始上升。" 美联储不希望导致硬着陆，直接进入经济衰退。" 王金龙说，今年还要加息两次，预计分别是 75 和 50 个基点，基准利率将提高到 4.5% 左右。

对冲基金 WinShore Capital 的管理合伙人胡刚也对 21 世纪经济报道记者表示，美联储非常关注通胀，尤其是控制通胀预期。接下来两场加息幅度料在 100 至 125 个基点之间，概率分布大概是五五开。主要决定因素还是今后几个月的通胀数据。

胡刚指出，目前市场预计，9 月和 10 月的核心通胀率环比增幅将在 0.3%-0.4%，然后降到 0.2% 左右。如果通胀数据符合这一预期，他认为年内剩余加息幅度在 100 个基点的可能性要大于 125 个基点。

美国劳工部数据显示，美国 8 月消费者价格指数（CPI）同比上涨 8.3%，已连续 6 个月高于 8%。而市场更关心的核心 CPI 涨幅相较于 7 月还在加速，这让外界对于美国核心通胀能否较快回落抱有很大疑虑。

劳动力市场过热，通胀预期高企，美国工薪阶层正在寻求加薪。美国铁路工人罢工事件正在提醒人们，美国已经在工资物价螺旋上升的边缘徘徊。这是美联储最不希望看到的情形之一。尽管劳资各方达成的初步协议，让这场可能导致供应链中断的罢工得以避免。

但胡刚对记者表示，达成的这项协议不利于通胀下行。一方面是协议给出的价码很高，另一方面是这种协议会促使其他行业工会要求类似协议。这恰恰是螺旋上升的一个表象。对控制通胀非常不利。

经济 " 硬着陆 " 风险加大

根据最新的经济预测，美联储官员对 2023 年第四季度美国失业率的预测中值为 4.4%，较 6 月时的预测上调 0.5 个百分点。对今年第四季度国内生产总值（GDP）同比增速的预测中值为 0.2%，明显低于 6 月预测的 1.7%，更低于 3 月预测的 2.8%。显示出对经济前景的预期更为悲观。

鲍威尔当天坦言，在遏制通胀、恢复价格稳定的过程中，想要失业率上升相对温和，经济实现 " 软着陆 " 非常具有挑战性。如果货币政策需要进一步收紧至更具限制性的水平，或者紧缩需要持续更长的时间，" 软着陆 " 可能性会降低。

美联储显然了解加息过度的风险会让经济陷入衰退，但鲍威尔一再强调，现在之所以必须降低通胀，是为了避免未来出现更严重的衰退。" 没有人知道这个过程是否会导致经济衰退，或者这种衰退会有多严重，" 他强调，美联储没有放弃让失业率上升相对温和的想法。

工商银行纽约分行高级研究员吴昊向 21 世纪经济报道记者指出，美联储此次 FOMC 决议声明变动不大。值得关注的是，美联储大幅下修了实际 GDP 预测并明显提升了 2023 年的失业率预测。经济预测摘要的 " 基调型修正 " 再次传递出了联储打击劳动力市场、通过为经济降温以抗击通胀的紧缩决心，这也预示着美国经济软着陆的可能性再次降低。

在周五下午的美联储聆听（Fed Listens）活动上，鲍威尔在介绍性讲话中谈到经济时使用了 " 新常态 " 一词，描述美国高通胀低增长经济的现状。他说，将继续应对一系列异常不寻常的经济中断。作为政策制定者，美联储致力于使用美联储的工具来帮助引导经济度过一个独特的充满挑战的时期。

美股将在震荡中继续探底

受美联储加息流动性收紧影响，今年以来，标普 500 指数已经累计下挫超过 22%。道琼斯指数下跌近 19%。以科技股为主的纳斯达克指数重创超过 30%。周五盘中，道指已经突破 6 月中的年内低点，标普和纳指距离跌破前低还有一步之遥。

Bespoke Investment Group 一份研究报告指出，本轮熊市最终会在哪里见底谁也说不准，原因是美联储控制之外的事件可能会在一定程度上影响股市的最终走向。高盛已经将标普 500 指数年末目标点位从 4300 点下调至 3600 点，认为加息前景的明显转变将令美股估值承压。

而美联储为了压制需求而大举加息导致经济放缓，企业盈利也难以避免受到冲击。近日联邦快递下调业绩预期导致股价大幅波动，引发了投资者对于美股企业盈利前景的担忧。

吴昊指出，企业盈利预测已经开始明显下修。据 FactSet 数据，分析师目前的预期是标普 500 指数成份股公司利润将同比增长 3.5%，低于 6 月 30 日时增长 9.8% 的预期。对 2022 年相应增速的预期从 9.6% 下降到了 7.7%。

" 随着美联储将联邦基金利率大幅提升至 3%，僵尸企业以及再融资难度大、融资成本高的企业将首先遭到冲击，而随着基准利率可能提升至 4.6%，即使能靠提高商品和服务价格来抵御成本上升压力的公司盈利及利润率也将开始承压。" 吴昊说。

王金龙也向记者指出，利率和工资成本的加速上升对企业压力很大，市场对上市公司的盈利预期进一步下调，企业纷纷通过涨价传递上升的成本，通过裁员降低支出。股市预计在年底前都会在震荡中继续探底。