6元起奶茶,营收超100亿,净利近20亿

来自河南商丘的小镇青年张红超、张红甫两兄弟，带着他们主打小镇青年的奶茶品牌 " 蜜雪冰城 "，要冲击 IPO 了。

9 月 22 日，证监会网站显示，蜜雪冰城股份有限公司深交所主板上市申请获受理，并预披露了招股说明书。公司此次拟申请公开发行不超过 4001 万股，拟募集资金 64.96 亿元。不过，比起上市本身，蜜雪冰城招股书披露的一系列数据更具 " 颠覆性 "。

靠着 3 元一根的冰淇淋、4 元一杯的柠檬水、6-8 元一杯的奶茶，蜜雪冰城 2021 年终端销售额竟然超过 200 亿元，公司营业收入达到 103 亿元，而净利润也接近 20 亿元。持续的高速成长下，公司的关键财务数据十分靓丽，资产负债率保持在 20% 出头，经营现金流持续增加，最新账上现金加理财产品高达 35 亿元，完全 " 不差钱 "。

蜜雪冰城的风险主要来自食品安全等方面，2019 年公司旗下一家分公司因未取得食品经营许可营业，被郑州当地市监部门处罚，公司的加盟店因使用过期原料、" 吃出虫子 " 等被处罚和投诉的案例则不胜枚举。

如果成功上市，蜜雪冰城有望成为继奈雪之后的第二家新式茶饮上市公司。

门店数量突破 2 万家

业绩高速增长

招股书显示，蜜雪冰城主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理，是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一。

截至 2022 年 3 月末，公司已有 2 万余家门店，门店网络覆盖了境内 31 个省份、自治区、直辖市，门店数量在现制茶饮行业居全国第一。同时，公司积极走出国门，公司在境外的印尼、越南已分别开设了 317 家、249 家 " 蜜雪冰城 " 门店。

近三年一期（2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年一季度），公司 96% 以上的门店是加盟店。其中蜜雪冰城加盟店从 2019 年末的 7171 家增长到 2022 年一季度末的 21582 家，增长 200%；而蜜雪冰城直营店 2019 年是 35 家，2022 年一季度末是 37 家，几乎没有增长。

根据艾媒咨询报告，2021 年度公司 " 蜜雪冰城 " 品牌门店终端销售额约为 200 亿元，约占现制茶饮行业市场规模的 7.15%。不过，终端的销售额并不是公司的营收，加盟模式下公司的收入其实是来自对加盟商的销售，主要是卖食材、包装材料（奶茶杯等）和设备设施等给加盟商，其中卖食材和包装材料的收入在近两期财报中占比都接近九成。???????

靠着做加盟商的供货方和管理方，公司近三年一期分别实现营业收入约为 25.66 亿元、46.8 亿元、103.51 亿元和 24.34 亿元，分别实现净利润 4.42 亿元、6.31 亿元、19.12 亿元和 3.91 亿元，不管是营收还是净利润 2019 至 2021 的复合增速都超过了 100%。公司的经营性净现金流分别为 5.28 亿元、11.39 亿元、16.92 亿元和 2.08 亿元，经营性现金流量较为充沛。

对比一下 2021 年 6 月在港股上市的 " 奈雪的茶 "，就知道蜜雪冰城的数据有多靓丽。

2019 年到 2021 年，奈雪营收从 25 亿增长到 43 亿，但净利润却持续亏损且不断扩大，2019 年亏 3855 万元，2020 年亏 2.02 亿元，2021 年亏 45 亿元。2022 年上半年，奈雪继续继续亏损 2.54 亿元。

值得一提的是蜜雪冰城的员工队伍极其年轻，截至 2022 年末公司员工数为 3829 人，其中 25 岁以下占比约 35%，25 岁到 35 岁占比 58%，也就是说超过九成员工是 35 岁以下。

现金加理财超过 35 亿

高瓴和美团现身十大股东

此次蜜雪冰城拟 IPO 募资 64.96 亿元，规划了三大类 11 个具体项目，包括生产线、仓储物流配套和其他综合配套，另外还有一部分是补充流动资金。

值得注意的是，公司募资 " 狮子大开口 "，但账上似乎并不缺钱。此次规划的募集资金接近三成实际上也是准备用来补充流动资金，达到 19 亿元，实际投项目的也就约 46 亿元。而实际上得益于公司超高的业绩增速和持续增加的现金流，公司账上资金就非常充裕，并且基本没有什么负债，加杠杆的空间还很大。

具体来看，截至 2022 年一季度末公司账上有货币资金 30.66 亿元，同时有 4.61 亿元的 " 交易性金融资产 "，主要构成是银行理财产品，这两项加起来达到 35.27 亿元，而公司总资产也才 75 亿元，也就是说几乎接近一半的资产是现金和类现金资产。负债端来看，公司没有一分钱长期借款，只有不到 1 亿（9011 万元）的短期借款，公司的财务费用持续为负，也就是利息收入远远大于利息支出，最新的资产负债率仅有 21.76%。

中国基金报记者注意到，蜜雪冰城的十大股东中出现了两家知名公司高瓴和美团的身影。招股书显示，2020 年 12 月 15 日，龙珠美城和高瓴蕴祺分别以 9.33 亿元认购 453 万元新增注册资本，各获得 4% 的股份，成为第三和第四大股东，仅次于合计持股 85.56% 的创始人张氏兄弟。

上述股份承诺锁定期为 12 个月，也就是说如果蜜雪冰城顺利上市，挂牌 12 个月后美团和高瓴的的股份即可解禁。

注意食品安全风险

门店被处罚和投诉频发

对于食品饮料行业来说，食品安全永远都是命门，蜜雪冰城也不例外。公司在招股书中提醒，因生产经营链条长、管理环节多，可能会由于管理疏忽或不可预见因素导致产品质量问题发生。

其表示，如果公司在采购、生产、包装、存储、运输及门店制作等环节的产品质量控制不符合国家法律、法规、部门规章、规范性文件以及食品安全标准的要求，或原材料采购与检验、配料、杀菌、产成品检测等环节操作不规范以及流通运输不当等，将会导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故。

事实上，黑猫投诉平台就显示，针对蜜雪冰城的投诉高达 4000 多条，其中食品安全和质量方面的投诉占相当大比例。

而据招股书，2019 年 9 月，河南蜜雪冰城饮品有限公司德化街分公司因在未办理完成食品经营许可的情况下营业，被郑州市二七区市场监督管理局处罚。

据媒体此前报道，今年 7 月 6 日，蜜雪冰城北京丰台区一家门店因使用过期的冷冻荔枝汁制作茶饮，被北京丰台区市场监督管理局罚款 5000 元；今年 5 月初，蜜雪冰城桂林恭城县一家门店，因为使用过期咖啡粉制作饮品被处罚；今年 5 月底，蜜雪冰城延安市一家门店因销售超过保质期的食品原料、食品添加剂，被相关部门罚款 9000 元。

此外，在今年 6 月 23 日，国家企业信用信息公示系统披露，湖南省龙山县蜜雪饮品店因违反食品安全法，被龙山县市场监督管理局罚款 1.2 万元。