昨夜美联储决议最令人感到害怕的数字:4.4%

财联社 9 月 22 日讯（编辑 潇湘）美国金融市场周三再度陷入了美联储织造的 " 层层恐惧 " 之中，交易员被铺天盖地的议息夜报道所淹没。利率声明和鲍威尔记者会传达了至少两条信息：一是决策者会保持激进的紧缩政策，二是经济软着陆的希望越来越渺茫。

而有意思的是，这两条令人深感害怕的信息都和同一个数字有关—— 4.4%。

在我们看来，这个数字或许是比昨夜 75 个基点的加息，更能代表这场关键议息会议重要程度的数字……

4.4%：今年底的利率预期中值

我们先来看第一个 4.4%。这个 4.4% 相信是昨夜美联储决议公布后，很多人第一时间就注意到的：美联储最新发布的利率点阵图显示，2022 年年底联邦基金目标利率预测中值被向上大幅调整至了 4.4%。

这个数字大大超出了市场人士的预期——在点阵图中，超过半数的委员认为 2022 年政策利率就应至少达到 4.25-4.50%。

这预示着什么呢？这预示着在昨夜议息会议宣布加息 75 个基点至 3.0%-3.25% 区间后，美联储今年余下两场议息会议很可能还需再加息 125 个基点——最有可能分为 11 月加息 75 个基点、12 月加息 50 个基点来进行，这大大超出了市场的预期。

在昨夜利率决议召开前，市场对于年底的利率预测也不过是落在了 4.17% 左右。而要知道，这一鹰派程度尚不如美联储点阵图的市场预测，若放在上月来看，已经是非常非常鹰派的了。

对于 11 月、12 月两次会议的加息幅度，美联储主席鲍威尔在会后的新闻发布会上，虽然还是表示不会再像过去一样给出明确的加息指引，具体的幅度取决于数据表现，但也提到了 " 年内还将加息 100-125 个基点 "。

鲍威尔称，他想传达的主要信息是官员们坚定致力于将通胀率降至美联储 2％的目标。他表示，" 我们会一直坚持下去，直到使命完成 "。

在点阵图的其他方面，美联储官员们的中值预期显示，明年底基准利率有望来到 4.6% ( 4.5%-4.75% 区间 ) ，这很可能也将是本轮加息周期的峰值。

其中，点阵图上有六个点 ( 六位鹰派官员 ) 摸到了 5% 的利率上限门槛 ( 预计明年底利率将位于 4.75%-5% ) ，这几乎相当于决议前投行机构们的最鹰派押注。

4.4%：明年底的失业率预期

年底利率预期的 4.4%，相信很多投资者昨夜都注意到了，而另一个昨夜议息会议颇为关键的 4.4% 数字，则相信不少人会无意间疏忽！

根据美联储最新的季度经济预测 ( SEP ) ，联储官员们下调了未来三年 GDP 增长预期，同时上调了通胀和失业率预期，可以说颇为悲观。

其中，2022、2023、2024 年 GDP 增速预期分别由 1.7%、1.7%、1.9% 下调至 0.2%、1.7%、1.9%；PCE 通胀预期分别由 5.2%、2.6%、2.2% 上调至 5.4%、2.8%、2.3%；失业率分别由 3.7%、3.9%、4.1% 上调至 3.8%、4.4%、4.4%。

显然，我们这里想着重提的 4.4%，就是美联储对明年底的失业率预期！

可能有的投资者要问，为什么在美联储当前把抗通胀放在第一位的背景下，一个失业率数字反而在昨夜更为重要，这背后其实颇有 " 门道 "，因为这次失业率预测的大幅上调，其潜台词很可能预示着美联储已经不再奢望经济能实现软着陆，其自身或许已经知到很难把经济和通胀两手一起抓。

从最新的失业率预期看，明年底 4.4% 的失业率预测比今年底的 3.8% 整整高出了 0.6 个百分点，这意味着美联储将明知自己将触发 " 萨姆规则 " ( Sahm Rule ) 。

萨姆规则的设计者克劳迪 · 萨姆是美联储消费者部门主管。根据她的观察，当 3 个月平均失业率较前 12 个月的低点上升 0.5 个百分点时，经济就将进入衰退，或即将进入衰退。这一规则比一些已知的会发出错误信号的金融市场指标更可靠。圣路易斯联储也早就已将 " 萨姆规则衰退指标 " 添加到其庞大的联邦储备经济数据系统 FRED 中。

事实上，在会后已经有许多资深市场人士第一时间关注到了这一点。在美联储主席鲍威尔决议后召开的新闻发布会上，有记者就向鲍威尔问及了这一话题。

记者问道，SEP 预测中明年的失业率达到了 4.4%。历史上来说这一水平的失业率上升都会导致经济衰退。是否可以把这一预测理解为美联储不可能达成软着陆？货币政策是否有必要如此紧缩？

对此，鲍威尔在回答中仍试图进行辩解。他表示，美联储预测失业率会有适中的增长，这主要是目前的经济状况与过去迥异。他提到了目前岗位空缺相较求职者数量很高，因此与过去不同，岗位空缺的下降可能可以与失业率小幅上升并存。

不过，鲍威尔也坦承，" 我们一直认为恢复价格稳定的同时达成软着陆非常具有挑战性。我们不知道加息是否会导致经济衰退，受多种因素影响。如果货币政策要紧缩更久，软着陆的可能也会降低。而我们的宗旨是降低通胀。"

值得一提的是，在美联储决议发布后，曾多次措辞严厉批评美联储主席鲍威尔的美国参议院伊丽莎白 - 沃伦 ( Lizzie Warren ) 社交媒体上抨击称，" 鲍威尔主席刚刚宣布了又一次的极端加息，同时预计失业率会上升。我一直在警告鲍威尔执掌下的美联储会让数百万美国人失业——我担心他已经走上了这样做的道路。"

市场遭遇双重打击

从金融市场的表现看，上述两个令人感到恐惧的 4.4%，无疑在很大程度上主宰了昨夜的行情。美国三大股指在激进加息阴霾笼罩下全线下跌，而对经济衰退前景的担忧，则令美债收益率曲线的倒挂幅度明显加剧。

其中，标普 500 指数收盘接近盘中低点，迄今较 1 月创下的纪录高位已累计下挫了 20％以上。所有 11 个主要分类指数在周三全部下挫，非消费必需品和通信服务类股领跌。亚马逊、苹果、微软领跌标普 500 指数成份股，利率决定公布后触及盘中低点。

各期限美债收益率隔夜则涨跌不一，与利率预期最为紧密的短期美债收益率继续强势攀升，而中长期美债收益率则因经济衰退担忧而出现回落。截止纽约时段尾盘，2 年期美债收益率涨 8.4 个基点报 4.061%，5 年期美债收益率涨 1.9 个基点报 3.772%，10 年期美债收益率跌 3.2 个基点报 3.535%，30 年期美债收益率跌 6.9 个基点报 3.506%。

目前，美国会否陷入经济衰退的关键先行指标—— 2 年期与 10 年期美债收益率间的倒挂幅度已经达到了恐怖的逾 50 个基点。

基金管理公司 Abrdn 的副首席经济学家 James McCann 表示，鲍威尔是在 " 暗示美联储正采取‘不惜一切代价’的方式来完成任务 "，他指的是前欧洲央行行长德拉吉 ( Mario Draghi ) 在欧元区主权债务危机最严重时发表的著名讲话。

他指出，" 这里传递的一个关键信息是，政策不一定会在经济开始放缓时立即转向。即使在劳动力市场走弱的情况下，他们也准备将政策维持在限制性水平……这对市场来说是一个重要信息，市场仍在继续寻找这一潜在的转折点。"

信安环球投资公司首席全球策略师 Seema Shah 表示，" 鲍威尔今天几乎像（前美联储主席）保罗 · 沃尔克一样，谈到了美联储已经采取并可能继续采取有力而迅速的措施，因为美联储试图消除痛苦的通胀压力，并避免未来出现更糟糕的情况……根据新的利率预测，美联储正在策划硬着陆——软着陆几乎是不可能的。"

在外汇市场上，隔夜美联储发表声明后，衡量美元兑一篮子货币汇率的美元指数触及 20 年高点，当日收涨 0.9%。

蒙特利尔银行资本市场欧洲外汇策略主管 Stephen Gallo 表示，美元的强势 " 对世界经济来说正逐渐变得更加棘手 "，因为它给新兴市场的外币债务发行人和商品出口方带来了压力。