乡村基二冲IPO，深陷亏损急于融资纾困？

经历了退市、上市材料失效后，中式快餐集团乡村基于日前再次更新招股书内容，二冲港股IPO。

不过，这份时隔近半年交出的新版上市材料，却让公司存在的经营问题暴露无遗：主战场消费低迷、主品牌翻座率下滑、旗下品牌同店销售额减少、公司整体陷入亏损境地等等。

作为从重庆走出来的区域品牌，乡村基自成立以来的二十多年间，一直在尝试向全国市场拓展，但似乎除川渝外，其余地区反响平平，且后续疫情反复影响之下，公司盈利能力更是受到不小挑战。

而现如今，随着老娘舅、老乡鸡等快餐品牌统一上市步伐，“中式快餐第一股”争夺战进入白热化阶段，在此背景下，乡村基能否突出重围，率先上市，以资金换时间，抢占更多快餐市场？

急于上市，欲破盈利困境

疫情反复之下，堂食业务曾一度全面停摆，餐饮企业收入骤降，甚至无入反亏。而随着国内疫情得到控制，餐饮行业也开启了复苏步伐，尤其是对于资本化有了新的考虑。

2022年以来，中式连锁快餐企业加快了上市步伐，包括乡村基、老乡鸡、老娘舅在内的“中式快餐三杰”，分别于1月、5月、7月相继递表，申请上市。不过，与后两者的A股冲刺不同，乡村基则是将目光瞄准港股市场。

谈及原因，香颂资本执行董事沈萌曾向蓝鲸财经记者表示，疫情对餐饮行业的影响很大，尤其是连锁快餐企业，相比之下经营压力更大，而短期内疫情缓解的不确定性非常大，对于企业的经营现金流会造成紧张，因此在周期较快的香港市场上市可以尽可能增加资金。

而根据港交所相关规定，申请公司如果没能在6个月内完成聆讯或者上市，招股书便会自动失效。7月25日，作为中式快餐首家递表的乡村基，却未能在限定时间内，于餐企扎堆上市的港股市场实现突围，因而招股书失效，需要更新数据。随后，仅用了4日，乡村基便再次交表，继续IPO流程，可见其对于上市融资，需求十分迫切。

而事实上，这一点，从乡村基最新的招股书中可见端倪。数据显示，2022年前5个月，公司营收17.93亿元，同比微减。与此同时，公司净利润更是不容乐观，净亏损2224万元，被称之为近三年来的业绩“冰点”。

对此，乡村基表示，是因2022年初局部地区再度爆发COVID-19疫情而受到不利影响。

疫情固然是不可小视的影响因素之一，不过，扒开疫情外壳，无论是与同行对比，还是就自身来看，乡村基的盈利及抗风险能力均令人担忧。



数据显示，在疫情最为严重的2020年，中式连锁快餐三大品牌中，除乡村基外，其余两家品牌均保持盈利，这其中，老乡鸡品牌门店数虽不敌乡村基，但净利润在近3年来却一直处于更高水平。

此外，据了解，2019年至2022年前5个月，乡村基净利率分别为2.5%、0.4%、3.9%、3.8% 和-1.2%，在行业中处于低位。因此，就乡村基自身来看，其综合盈利能力也并非乐观。

门店业绩增长疲软，上市募资仍大举扩张

而上述盈利情况不佳的背后，或与乡村基疫情以来的抄底扩张有关。

据了解，2019年初，乡村基全国直营门店数为638家，年末时增至847家。而截至2021年末，品牌直营门店更是扩张至1149家，不到3年，数量已较疫情前接近翻倍，规模不容小觑。

不过，快速增长的门店却未能给公司带来预期回报，反而在疫情之下，成为了压在乡村基肩上的“负担”。这种“负担”一方面来自食品安全方面，另一方面来自经营效率方面。

据悉，在此前招股书中，公司曾直言，传统快餐模式往往为了方便而牺牲新鲜度，而在乡村基和大米先生的餐厅，一直坚持用优质食材现炒现制具有锅气的菜肴。“我们直接拥有并运营旗下所有的餐厅，因为我们相信，这是确保质量、多样化和运营高度标准化的最佳办法。”

然而，蓝鲸财经记者注意到，即便是不开放加盟的乡村基，在黑猫投诉平台上，也曾多次因食品安全问题被诟病。此外，据每日经济新闻报道，2018年乡村基曾出现在网上销售剩菜的情况。按招股书披露的扩张计划来看，乡村基在门店快速拓展之下，总部若要有效、妥当的管理所有餐厅变得越来越难。

除此之外，经营效率上，数据显示，2019年-2021年间，主品牌乡村基的单店日均下单数量分别为515、463、457，每单平均消费额分别为26.6元、25.6元、25.3元，单店日均销售额整体呈现出持续降低趋势。相比之下，大米先生的表现则略优于此。

虽然公司方面对此表示，是由于乡村基品牌在现有市场（特别是在重庆和四川）采取“小型餐厅策略”，并自2019年起战略性地开设规模普遍较小的新餐厅所致。但随着2022年前5个月门店经营情况的披露，这一理由已略显单薄。彼时，在门店数接近的情况下，乡村基的单店日均销售额、单店日均坪效和翻座率同比均出现了不同程度的下滑。除此之外，两个品牌的同店经营情况也不算乐观。据了解，2019年-2021年，乡村基和大米先生的同店销售额的增速均不及同店数量。

或许是意识到扩张所带来的风险，乡村基于2021年第四季度开始，放慢了扩张步伐，截至今年5月底，公司整体在8个月内仅新增1家门店，与此前的激进开店情况形成鲜明对比。

不过，身处竞争加剧的中式快餐领域，乡村基对于门店网络的扩张仍未放弃。

在最新招股书中，公司依旧明确了开设新餐厅的战略：计划在2022年开设80至100家乡村基餐厅、100至140家大米先生餐厅；在2023年开设140至160家乡村基餐厅、200至240家大米先生餐厅；在2024年开设140至200家乡村基餐厅、200至280家大米先生餐厅。“我们计划扩大市场占有率，战略性扩大餐厅网络，促进有机增长和网络效应，最终提升我们的品牌知名度。”

但事实上，扩张带来的经营业绩压力，乡村基已非首次遇到。据此前媒体报道，2010年9月，乡村基登陆纽交所，成为国内第一个在美国上市的中式快餐品牌。但好景不长，过快的扩张速度致使公司上市后业绩下滑、股价低迷，最终，乡村基于2016年选择了私有化退市。

与此同时，值得注意的是，疫情以来，餐饮板块在二级市场的估值曾经历大幅降温，港股尤甚，不少头部餐饮企业股价持续下跌，日子并不算好过。而在此背景之下，主打中式快餐的乡村基，若能成功上市，在二级市场上究竟能否借扩张之力实现突围？还是会重蹈此前在美股市场的覆辙，再度因股价低迷退市？一切都是未知。