意外惊喜！降息15个基点，主要利好楼市

意外惊喜！

刚刚宣布的 5 月份 LPR 利率，其中 5 年期大幅降息 15 个基点（从 4.6% 降低到了 4.45%），1 年期 LPR 利率保持不变（3.7%）。

这是继 5 月 15 日央行、银保监会对" 首套房贷的利率下限 "降息 20 个基点后，监管部门再次针对楼市释放重大利好！

LPR 利率有两种，一个是 1 年期的，主要给实体经济贷款提供参考；另外一个是 5 年期的，主要给房贷利率提供参考。

在过去 2 年里，往往是 1 年期 LPR 降息，5 年期不降、或者只降息相当于 1 年期降幅的一半。

今天的降息，完全打破了 2 年来的惯例，把之前没有释放给 5 年期利率的降息空间，一下子补齐了。

自去年下半年以来，中国已经正式降息两次、非正式降息（针对首套房贷）一次。其中两次正式降息：

一次是在 2021 年 12 月 20 日，当时只给 1 年期 LPR 利率降息了 5 个基点；另外一次是在 2022 年 1 月 20 日，1 年期 LPR 利率降息了 10 个基点，5 年期 LPR 利率降息了 5 个基点。

5 月 20 日，是 2020 年 5 月以来的第三次降息。

而且，这是一次 " 非常降息 "。因为此前的 MLF 利率并没有降低，而 MLF 利率是 LPR 利率的基本坐标。

此次降息，再次向楼市释放了重大利好，基本上是给楼市吃小灶。

而且根据此前央行的规定，居民购买首套普通住房可以在 5 年期 LPR 利率基础上最多下浮 20 个基点，则首套房贷利率最低可以做到 4.25%。

这个最低利率，基本上是历史上实际房贷利率的最低点。

下图，是自 1991 年以来中国房贷基准利率的走势（未体现折扣）：

为什么在美联储不断加息的情况下，人民币需要降息？

主要原因是：中美的经济周期不同。

美国今年已经加息 2 次，分别是 3 月加息 25 个基点，5 月加息 50 个基点。如果不出意料，北京时间 6 月 16 日凌晨，美联储还会至少宣布加息 50 个基点。

而中国，由于疫情之后刺激政策力度不太大，以及奥密克戎病毒的影响，需要进入新一轮货币宽松、财政积极的周期，所以必须降息。

美国加息，中国降息，人民币近期的贬值就与此有关。

值得注意的是，最近公布的、中国 4 月的金融数据仍然不太理想。这是政策全面发力的重要原因。

表面上看，M2 的同比增速创出了 2020 年 12 月以来的新高（上图），M1 的增速也有所反弹（下图）。

但社会融资规模存量增幅却再次走低（下图）：

如果看人民币贷款，4 月份人民币贷款增加 6454 亿元，同比少增 8231 亿元。

住户贷款减少 2170 亿元，同比少增 7453 亿元。其中，住房贷款减少 605 亿元，同比少增 4022 亿元。

这意味着，企业、个人贷款欲望都不强。尤其是个人房贷、个人消费贷等，都直线下滑。

另外：4 月住户存款减少 7032 亿元，同比少减 8677 亿元。

以当前的股市，我们可以确信居民增加股票、基金投资不太可能；买房欲望在下降，贷款在减少。正常情况下，不投资则存款会增加。但 4 月居民存款同比减少了 8677 亿元。

这意味着，居民收入在下降，居民手里的钱在减少。

这个 4 月，社会融资规模增量为 9102 亿元，比上年同期少 9468 亿元。基本上是腰斩，说明宽货币在变成宽信用的时候，遭遇了信心的阻力。

那为什么 M2 还创了新高？主要是央行在今年 1 到 4 月上交了 8000 亿的利润，以及降准释放了 5300 亿资金，这 1.33 万亿都相当于基础货币，对 M2 的反弹有较大的推升作用。

但这些钱没有流入实体经济，没有变成扩大再生产和增加投资的行动。

4 月金融数据告诉我们，中国经济遇到了新一轮经济下行压力。4 月的单月压力，甚至超过了今年前三个月。

在这种时候，逆周期调控的政策力度必须要加强。

降息，就是一种典型的逆周期调控。

上图：4 月主要经济数据。

只不过，由于中美利率倒挂，中国降息空间不大。

在贷款降息的同时，今年 4 月央行建立了 " 存款利率市场化调整机制 "，给存款降息，力度大概是 10 个基点左右。

面对这一轮经济压力，央行将会更依赖结构性的政策，比如再贷款、再贴现。这类似于 " 滴灌 "，把低成本资金直接送到国家支持的重点行业、重点企业。全面降准、降息的空间，都不大了。

未来财政政策的发力空间更大一些。

从上图可以看出，根据全国人大授权，在今年年内中国的国债发行空间为 3.43 万亿，地方债发行空间为 7.18 万亿，合计为 10.61 万亿，超过了每年的全国卖地收入。

目前中国的政府杠杆率仍然明显偏低，未来有较大的提升空间。