大跌超50% 这品牌复牌首日市值蒸发一半

经历了 9 个多月的停牌后，中国华融携引战增资回归，终于在 2022 年 1 月 5 日复牌。

1 月 5 日上午 9 时，中国华融在港交所恢复股份买卖。不过，中国华融复盘旋即大跌，下午开盘，跌幅一度扩大至 51%，股价创下历史新低，总市值跌至 393 亿港元。截至收盘，中国华融股价报每股 0.5 港元，跌幅超 50.98%，市值跌破 401.25 亿港元。中国华融于 2021 年 4 月 1 日停牌，停牌前股价定格在每股 1.02 港元。

去年 3 月 31 日，中国华融公告称，因延迟刊发 2020 年度业绩，港交所自当年 4 月 1 日起对中国华融股票做停牌处理。截至停牌前最后一个交易日，华融收报 1.02 港元 / 股，总市值为 818.52 亿港元。

去年 8 月，中国华融发布 2020 年年报告称，净亏损预计为人民币 1029.03 亿元。而在 2019 年公司盈利还为 14.24 亿元。面对巨额亏损，中国华融官宣，拟引入包括中信集团等 5 大战略投资者。如今，引战增资已经落定。2021 年 12 月 30 日，中国华融举办非公开发行内资股及 H 股交割仪式，与投资者顺利完成股权交割，标志着中国华融引战增资工作完成。

1 月 5 日复牌首日，中国华融召开引战增资新闻发布会，介绍引战增资、战略发展等情况，并就市场关心的维护股价稳定作出回应。中国华融执行董事、副总裁王文杰指出，中国华融引战增资的完成，标志着历经三年多的努力，高质量发展新华融建设取得历史性阶段成果。中国华融将在复牌后以新的形象步入市场。未来，将进一步专注主业发展，集中资源巩固不良资产主业核心竞争力。

对于市场关注的复牌后的股价问题，中国华融表示，中国华融管理层始终高度重视和关注公司在资本市场的表现，但二级市场公司股价既取决于公司经营业绩等内在因素，也取决于宏观经济环境、监管政策导向、行业趋势、市场情绪等外在因素。对中国华融而言，目前公司首要任务是努力做好经营，努力提升业绩，并坚持规范运作，确保公司健康可持续发展。

中国华融董事会办公室有关负责人称，本次引战增资的发行价格为人民币 1.02 元 / 股，对于复牌后的公司股价具有积极的意义。从每股净资产看，增发后的公司每股净资产将由人民币 0.46 元提高至 0.75 元，增幅超过 60%，增厚了股东权益；从股价看，停牌前公司股价为 1.02 港元 / 股，按照本次发行价格计算，溢价超过 20%，维护了全体投资者特别是中小投资者利益；从估值看，近段时间金融机构的估值是偏低的，甚至低于净资产，而本次公司实现溢价发行，估值较复牌前将有较大改善，有利于提升公司投资价值。

新战投现身谈为何入股

2021 年 12 月 30 日，中国华融在京举办非公开发行内资股及 H 股交割仪式，与各投资者顺利完成股权交割，这标志着中国华融引战增资工作完成。本次引战增资共发行内资股 392.16 亿股、H 股 19.61 亿股，总规模 411.77 亿股，本次发行募集的资金总额不超过 420 亿元，在扣除相关发行费用后的净额将全部用于补充核心一级资本。

此次股份发行前，中国华融第一大股东为财政部，持股比例为 57.02%。此次发行后，财政部对中国华融的持股比例将稀释为 27.76%，仍为第一大股东；中信集团、中保融信基金跻身第二大、第三大股东，持股比例分别达 23.46%、18.08%。此外，中国信达和工银投资将分别持股 4.89%、2.44%。

作为此次增资引入的新股东，中信集团、中保融信基金的相关代表也出席了当天的发布会。

中信集团战略发展部副总经理徐伟表示，中信集团将持续推动五大业务板块与华融公司的协同合作。" 十四五 " 时期，中信集团深耕综合金融服务、先进智造、先进材料、新消费、新型城镇化五大业务板块，重点在项目拓展、投资、融资及业务创新等方面建立与华融的协调机制，加强中信各板块与中国华融的信息联动和共赢合作，助力华融提升不良资产业务综合竞争能力。

中保融信基金总经理、中保投资有限责任公司（下称中保投资公司）投资团队高级执行董事罗以弘表示，本次中保投资公司作为保险行业投资平台，发起设立融信基金，募集 18 家机构资金参与中国华融增资。此前保险机构在不良资产管理方面与中国华融等资产管理公司具有良好的合作基础。随着本次增资完成，未来中保投资公司将在合法依规、风险可控的前提下进一步拓宽与中国华融合作的空间，探索在资产重组、市场化债转股等方面的合作机会，推动中国华融回归本源、专注主业。

值得注意的是，作为中国华融新的第三大股东，中保融信基金（全称 " 中保融信私募基金有限公司 "）亦是一家于 2021 年 11 月才正式注册成立的新公司，其背后集结了 18 家保险机构作为发起股东。可以说，中保融信基金成立的初衷，是专门为中国华融定增 " 输血 " 而来的，其注册资本 148 亿元，与其最终参与中国华融定增认购的金额基本相当。

加快 " 瘦身 " 步伐

此次引战增资的资金在在扣除相关发行费用后，将全部用于补充公司核心一级资本。中国华融表示，此次引战募集资金到位，可保证公司资本充足水平满足监管要求，并符合出具 2021 年报要求、符合上市地监管规则要求。截至 2021 年 6 月 30 日，中国华融在母公司层面的总资本充足率为 6.32%，低于 12.5% 的最低监管要求。

除了引战增资可以为中国华融补充资本外，近年来，中国华融加快 " 瘦身 " 步伐，亦可帮助华融 " 回血 "。

中国华融副总裁、董事会秘书徐勇力表示，公司正在按照市场化、法治化原则有序推进金融牌照子公司股权转让工作。前期，公司已发布公告，拟实施华融信托、华融证券、华融金融租赁、华融湘江银行等子公司股权重组或转让项目。目前，华融交易中心股权转让工作已完成了工商登记变更，华融消费金融也与宁波银行签订了股权转让协议。其中，华融消费金融股权转让的评估价格为人民币 7.27 亿元，投资者通过在北金所网络竞价后，确定了最终受让价格为人民币 10.91 亿元，实现了较大幅度的溢价转让。公司其他金融牌照类子公司的股权转让工作目前正稳妥有序推进中。

" 转让金融牌照子公司后，一方面有利于及时补充公司净资产；另一方面，有利于公司围绕国家对金融资产管理公司的功能定位，将资源、资金、资本集中于不良资产主业发展，增强内生发展动力和市场核心竞争力，进一步提升服务实体经济和化解金融风险的水平。" 徐勇力称。

增强四大业务功能，评级现好转迹象

引战增资标志着中国华融发展迈入新阶段。徐勇力表示，未来，中国华融将坚决落实中央金融工作部署，在大股东、监管机构的指导下，立足金融资产管理公司功能定位，持续做强做精主责主业，不断增强 " 问题资产处置 "" 问题项目盘活 "" 问题企业重组 "" 危机机构救助 " 四大业务功能，强化主业核心竞争力。

具体而言，

一是发挥 " 问题资产处置 " 功能。以金融类或非金融类不良债权为切入口，从被动收包转向主动组包，综合运用债权转让、债务重组、资产证券化等手段，恢复问题资产的流动性和盈利水平，化解金融和实体领域的存量风险。

二是发挥 " 问题项目盘活 " 功能。以具备修复价值的问题项目为突破口，运用财务重组、资产重组、追加投资等手段，通过小股大债的方式，提升项目资产的配置水平和经营效率，化解问题项目金融债务，增厚实体经济产出价值。

三是发挥 " 问题企业重组 " 功能。以对问题企业债权债务关系梳理整合为起点，综合运用债务重组、股权重组、债转股、并购重组等业务手段，消除或减轻债务危机对问题企业生产经营的不利影响。

四是发挥 " 危机机构救助 " 功能。立足国家战略和重大金融风险防控要求，综合采取托管清算、并购重组、引入第三方投资、破产重整等手段，开展实质性重组和金融救助，有效处置或盘活高风险或危机金融机构和企业。

随着中国华融通过引战增资、机构 " 瘦身 " 等一系列改革举措主动化解自身风险，国际评级机构对中国华融的信用评级展望也在转好。穆迪投资者服务公司于 2021 年 11 月底最新确认，中国华融的主体评级展望由观察调整为稳定，并将中国华融 caa2 的基础信用评估 ( BCA ) 列入上调的观察名单。

穆迪表示，确认中国华融评级和稳定展望反映了公司通过发行股份补充资本，BCA 列入上调观察名单反映了发行股份和转让金融子公司股权的计划完成后，中国华融的资本实力将大幅提高，此外未来公司的资产质量和盈利能力也有望改善。