“大放水”结束了，属于“牛市女皇”的时代也结束了？

摘要：木头姐的旗舰基金 ARK Innovation ETF（ARKK）在过去五年里年均收益 40%，然而因为其在美联储货币紧缩政策下暴露太多风险，目前面临艰难的考验，该基金今年来累计跌幅 22%。

市场所熟悉的 " 木头姐 " 曾经凭借不断的公开社交媒体发声和疫情期间突出的业绩受到美国甚至全球投资者的广泛关注，作为 Ark Invest 及其首席投资官兼 CEO Catherine Wood 一度被媒体称为 " 女版巴菲特 "，吸引了市场资金疯狂涌入。

然而，12 月，受奥密克戎疫情担忧和美联储将加速 Taper 控制通胀的收紧政策影响，ARKK 创下年内低点，华尔街见闻稍早前文章提及，占据 ARK ETF 总规模半壁江山的 ARKK 基金内只有 2 个股票没有进入熊市。今年以来一度下跌 25%，而同期标普 500 指数上涨逾 20%。

为什么在鲍威尔 " 鹰派 " 之后，ARK 面临着其短暂历史上最严峻的考验？可能要先从木头姐的投资理念开始讲起。

" 敢想敢做 " 的木头姐坚定投资成长股

木头姐是一个喜欢打破局面、寻求创新的人。2014 年临近退休的她，在不被看好的情况下，毅然辞掉工作，创办了 ARK。

毕业于南加州大学金融经济学专业的木头姐，在 Capital Research 公司任助理经济师，之后转职 Jennison Associates 任首席经济师，此后，她合伙成立对冲基金 Tupelo Capital 并任投资组合经理主理该基金的宏观战略。2001 年，她转到联博资产管理任投资长，负责管理基金达 50 亿美元的投资组合。

华尔街见闻稍早前文章提及，在 Jennison Associates 期间，她的投资哲学开始形成，并赚到了第一桶金：刚到公司时木头姐覆盖的是 " 没人关注 " 的数据公司如路透社、Telerate，这段经历也让她意识到创新性公司可能会被严重低估，也让她感受到了创新的爆炸性增长。

木头姐在 Alliance Bernstein 管理规模超过 50 亿美元，坚定投资于高增长、高风险、小市值的股票。当时木头姐的老板，现摩根士丹利财富管理公司的首席投资官 Lisa Shalett 如此评价道：

Catherine 有野心、不知疲倦，她能看清大的趋势并且非常有耐心，这在成长股投资者中非常可贵，但肯定一些投资人不会喜欢她的策略，当市场出现流动性危机或者利率发生快速上行时，所有持仓都会下跌，（其持仓）并没有给客户提供多样化和分散化。

伍德上周接受 CNBC 的采访时表示，她始终坚持方舟的战略信念，该战略专注于五个数字平台的 " 颠覆性创新 " ——包括 DNA 测序、机器人、能源存储、人工智能和区块链在内，目前在全球公开市场上的定价在 10 万亿至 15 万亿美元之间。她认为，在 10 年后，它们的价值将达到 200 万亿美元。

ARK 不仅仅是要寻找这些有颠覆性创新的公司，比如今年仍有 48% 收益的特斯拉，他们还非常注重这些公司未来的成本控制。用 ARK 自己的话说，他们认为真正具有破坏性科技的公司在占领市场的关键阶段时，必须有能力大幅度压缩成本，从而进一步推动产品的市场化，并且跨过地理限制引导到更长远的创新，来刺激公司长时间几何式的增长。因此，ARK 在投资这些公司时，也要求它有能力通过压缩成本的方式来占领更多的市场份额。

另外值得一提的是，木头姐曾多次在公开场合表示 " 颠覆性创新 " 需要长期的时间，而这个时间至少是一个市场周期，一般来说是 7 年。

在昨天接受彭博采访时伍德依旧坚持自我，在今年表现不佳的情况下，她依然会坚持自己的计划，并认为 " 我们的战略目前蕴含着巨大的机遇，预计未来五年的复合年回报率约为 40% 以上。"

为什么 ARK 今年还敌不过标普 500？美联储 " 放水 " 所致

欧洲最大的资产管理公司之一 Amundi 的副首席投资官 Vincent Mortier 评价道：

ARK 是一种高风险、高回报的策略，它专注于市场中最有潜力但最昂贵的部分。它的大部分投资对利率非常敏感，因此如果这部分市场有任何形式的重新定价，那么 ETF 将比市场的其他部分更容易出现下行。

此前，美国向其国家的整个金融系统注入了前所未有的大量资金，目的是最大程度减少新冠疫情对经济造成的冲击，美联储一波又一波的 " 放水 " 遮盖了诸多风险。

现在，随着其国内通胀压力的增大，美联储开始改变策略，11 月 3 日，美联储宣布本月起将每月减少资产购买 150 亿美元，直至 2022 年年中结束。近期，鲍威尔的 " 放鹰 " 加速了政策收紧的步伐。

正如木头姐前老板，摩根士丹利财富管理公司的首席投资官 Lisa Shalett 所评价的：

尽管凯西在确定主题和赢家与输家方面很出色，但她最大的盲点是管理风险和控制风险。

美联储结束 " 放水 "，利率走高，木头姐的基金无法逃逸风险，在此情况下，业绩不如意可能也不难理解。