90后的记忆，背背佳1.77亿被卖了！

" 挺拔身姿，快乐背背佳 "、" 改善青少年的不良坐立行走习惯 "、" 要做最快乐的宝贝 "……

2005 年，大热的 " 超女 " 明星何洁代言本就火爆的 " 背背佳 "，其演唱的广告曲《快乐宝贝》更是加持 " 背背佳 " 的热度。彼时，大街小巷，" 背背佳 " 遍地可见，成为了 90 后们的时代记忆。



何洁代言 " 背背佳 " 图据人民网

然而，十多年后，" 背背佳 " 风光不再，在市场竞争中逐渐被淘汰，并最终走到了 " 卖身 " 这一步。

11 月 7 日，可孚医疗（301087.SZ）公告称，公司将以总计价款不超过人民币 1.77 亿元收购橡果贸易（上海）有限公司（以下简称 " 橡果贸易 "）100% 的股权及其关联公司中与 " 背背佳 " 相关的知识产权。

红星资本局注意到，橡果贸易早已负债累累，而收购方可孚医疗则在登陆创业板的两周里大举收购企业，在 A 股上市公司中走了一条 " 不寻常 " 的路。

背背佳 1.77 亿 " 卖身 " 可孚医疗

曾斥资百万请 " 超女 " 何洁代言

可孚医疗公告显示，为了进一步丰富公司康复类产品的品类，公司拟收购橡果贸易 100% 股权并签署《条款协议》推进相关股权收购工作。

据悉，橡果贸易是 China DRTV,Inc.（注册地在英属维尔京群岛，以下简称 "DRTV"）的全资子公司，主要运营塑形、按摩、理疗仪类产品，" 背背佳 "（babaka）就是其最为知名的产品之一。

具体而言，DRTV 将其关联公司中与 " 背背佳 " 业务相关的店铺全部整合，并将橡果贸易中与 " 背背佳 " 业务不相关的全部资产、债权债务等进行剥离。

重组完成后，可孚医疗将收购橡果贸易 100% 股权及其关联公司中与 " 背背佳 " 相关的知识产权，总计价款不超过人民币 1.77 亿元。



" 背背佳 " 是橡果贸易的拳头产品，也曾是 90 后的时代记忆。

2005 年 9 月，获得《超级女声》成都唱区季军、全国总决赛第四名的何洁正式亮相为 " 背背佳 " 形象代言人，为当时本已火爆的 " 背背佳 " 又添了一把火。

更值得一提的是，当时为签下何洁，" 背背佳 " 花费不下百万，同时还斥巨资打造广告主题曲《快乐宝贝》。市场上还曾一度传言，多位明星将代言 " 背背佳 "，其影响力可想而知。

但如今的 " 背背佳 "，盛况早已不再。

可孚医疗 11 月 7 日公告显示，" 背背佳 " 品牌有 20 年以上的历史。根据 " 背背佳 " 相关店铺天猫后台和京东后台的汇总数据，最近三年的销售额（含税）分别为 1.76 亿元、2.66 亿元、2.15 亿元，2021 年 1-10 月的销售额（含税）约为 1.41 亿元。

而据公开报道，早在 2000 年以前，" 背背佳 " 的销售额就已经达到了 2.5 亿元。

橡果贸易连续两年负债超 2.5 亿

今年 1 月完成私有化退市

橡果贸易将 " 背背佳 " 卖身可孚医疗的缘由，从其历年年度报告中可见一斑。

从橡果贸易已公示的运营情况可以看到，2019 年，其利润总额仅 29.77 万元，净利润为 -378.88 万元，负债总额更是达到了近 2.7 亿元。到了 2020 年，橡果贸易所有者权益及利润总额急转为负，净亏损达到了 6148 万元，较 2019 年亏损扩大了 5769 万元，负债总额增长至 2.87 亿元。



橡果贸易资不抵债 截图自天眼查 APP

资不抵债，橡果贸易与 " 背背佳 " 被迫卖身。

公开资料显示，橡果贸易作为多平台整合营销公司，旗下的电视购物业务覆盖包括央视在内的 30 多个电视卫星频道，名噪一时。

公开资料显示，2005 年，橡果贸易成为 " 中国高科技成长 50 强 " 之一；2006 年，橡果贸易被《中国企业家》杂志评选为 "21 未来之星—— 2006 年度最具成长性的新兴企业 " 第一名；2007 年 5 月，在美国纽约证券交易所挂牌上市（曾经的股票代码：ATV.US，上市公司简称 " 橡果国际 "）。

不过，随着电视购物逐渐退出市场，橡果贸易再难延续曾经的辉煌。2021 年 1 月 29 日，橡果国际宣布完成与 First Ostia Port Ltd. 的合并。合并后，橡果国际以私人控股公司的身份运营，由 First Ostia Port Ltd. 全资拥有，并申请从纽交所退市。

事实上，除了 " 背背佳 " 这一知名品牌，青少年英语教育学习机品牌 " 好记星 " 也出自橡果贸易。

可孚医疗创业板上市即破发

销售严重依赖阿里京东等线上渠道

再来看收购方，2021 年 10 月 25 日，可孚医疗完成创业板上市，公开发行新股 4000 万股，发行价格 93.09 元 / 股，募集资金 37.24 亿元，发行后总股本 16000 万股。

不过，可孚医疗上市首日便经历破发，截至当日收盘，可孚医疗跌 4.43%，报 88.97 元 / 股。

Choice 数据显示，可孚医疗有着发行价高、市盈率高、超募倍数高的特征。就其超募倍数来说，可孚医疗超过了 3 倍，也就是说其募资净额达到了项目拟募资金的 3 倍以上。市场观点指出，需警惕新股上市后业绩下滑风险。

从二级市场表现来看，可孚医疗股价始终表现低迷，仅于上市第二天盘中触及 95 元 / 股的高点。截至 11 月 8 日收盘，可孚医疗收跌 3.62%，报 82.92 元 / 股，总市值 132.7 亿元。



据可孚医疗招股书，其线上销售逐年提升的同时，也暴露了严重依赖天猫和京东两大电商平台的问题。

2018-2020 年，可孚医疗线上销售占主营业务收入的比例分别为 64.95%、71.62%、77.82%。而在天猫（包括天猫超市、阿里健康大药房）、京东两大电子商务平台的营业收入总和，占当年主营业务收入的比重分别高达 62.48%、67.62%、66.64%。

可孚医疗对此指出，直发模式下，主要客户如阿里健康大药房、桐庐好邻居、湖南快乐老人产业经营有限公司等均签订了合作协议，主要合作协议多为一年一签，公司存在合作协议到期后无法续约的风险，从而对公司线上业务产生负面影响。

上市之初 " 大肆收购 "

上半年净利同比减少超 20%

除了收购橡果贸易及 " 背背佳 "，11 月 7 日，可孚医疗还公告收购吉芮医疗器械（上海）有限公司 54.0539% 的股权。

据经济参考报报道，可孚医疗的两项并购资产交易对价合计为 2.27 亿元，其中，吉芮医疗收购溢价率为 240.70%，若以约定的重组后橡果贸易资产净额不低于 500 万元测算，其收购溢价率将更高。

此外，可孚医疗存在研发投入严重不足的情况。2018 年 -2020 年，可孚医疗的研发费用分别为 1192.52 万元、1601.49 万元、4426.35 万元，占当期营业收入比重分别为 1.10%、1.10%、1.86%。

2020 年 1-6 月，体温计、口罩 / 手套、消毒产品等防疫商品的销量占比及销售价格齐升，为可孚医疗增收不少。而随着防疫物资销售价格和销量回归常态，可孚医疗未来业绩增长有不可持续的风险。

事实上，今年上半年，可孚医疗的业绩已经有所回落。2021 年 1-6 月，其营业收入 11 亿元，同比减少 10.50%；净利润为 2.16 亿元，同比减少 20.97%。

那么，作为一家医疗产品繁多的 " 组合式 " 上市企业，市场也不禁发出疑问，可孚医疗的核心竞争力在哪里？