几年前的牛市中流行这样一个段子：
大机构：3000 点。
游资：3500 点。
牛散：4000 点。
散户憋不住了：5000 点！
大机构落槌：Duang！归你了！
散户觉得被忽悠了，要求重拍。
大机构同意了，这回让散户先拍。
散户：3000 点。
大机构：Duang！归你了！
这个段子之所以流行，因为它反应的是散户吃亏的规律，在市场博弈中不占据优势。散户之所以赔钱，可以通过 " 股东人数 " 与股价对应关系中看出一点端倪。
2021 年，白马股不再是赚钱蜜饯，有的持续低迷，比如恒瑞医药、格力电器、三一重工、双汇发展，在白马 "F4" 股价低迷期间，股东人数大量增加，大量散户投资者抄底。从实际情况来看，他们抄底大概率被埋了。
分别来看，恒瑞医药 2021 年以来累计下跌 44%，市值跌去 2600 亿元。与此同时，恒瑞医药股东户数从 2020 年底的 28.18 万，增加到 9 月底的 71.92 万，增长了 43.73 万。
格力电器 2021 年以来累计下跌 31%，市值跌去 1150 亿元。与此同时，格力电器股东户数从 2020 年底的 48 万，增加到 6 月底的 71.47 万，增长了 23.47 万。
三一重工和双汇发展的数据不再赘述。
目前，恒瑞医药披露了三季报，其他 3 家白马股还尚未披露，股东户数数据截止到 6 月底。根据现有数据粗略计算，白马 "F4" 累计市值跌去大约 5000 亿元，150 万户新增股东，大概率抄底被套。
众所周知，绝大部分投资者都是散户，账户资金通常较小，机构的账户相反。而白马股基金、险资和外资等机构持仓比例相对较高。这类股票的投资者，可以明显的分为机构和散户。
因此，白马 "F4" 股价下跌、股东户数上升的过程，是机构减仓，散户加仓的过程。严格意义来说，是大机构为代表的主力减仓，小机构和散户加仓。
比如格力电器，一季度机构总数和持股在减少，说明机构在减仓。二季度机构数量略有上升，但持股数仍在减少，只能说明接盘的不仅有散户，还有一些小机构。
那么，为什么机构卖散户买，股价容易下跌呢？因为机构决定卖出后，为了顺利卖出，往往会采用主动性抛盘，打压式出货。而大多散户的交易心理倾向于 " 逢低买入，低买高卖 "，所以往往接盘机构的卖单。这样的情况持续一段时间后，股价就容易出现缓慢下跌的走势。
散户越多，说明筹码分布的越散，市面上浮筹和套牢盘越多，主力拉升的欲望也相应减少。
相反，在机构买散户卖的过程中，散户常见的心理是回本就卖，或者涨点就卖，赶紧解套，喜欢在上涨中提前埋单，这个过程中，容易出现股价上涨。
白马 "F4" 股价下跌，伴随着散户数量的增长，这是资本市场的常见现象，但股价和散户的数量不具有绝对的因果关系，影响股价的，不是散户的数量，而是基本面的变化。
比如恒瑞医药，前三季度公司实现营收 201.99 亿元，同步增长 4.05%；实现归母净利润 42.07 亿元，同比下降 1.21%。其中第三季度实现营业收入 69.01 亿元，同比下降 14.84%；实现归母净利润 15.40 亿元，同步下降 3.57%。
从业绩增幅来看，恒瑞医药的数据并不好看。
再比如格力电器上半年业绩稳步增长，但多元化进展受到质疑，股价出现滞涨，甚至是低迷状态。
明达资产董事长刘明达评价格力，产业上的其他家电企业一直寻找打败格力的方法。一旦电商打破了经销商体系的优势，格力可能会变成一个失败者。言外之意，格力的转型需要加快步伐。
白马 "F4" 股价下跌，股东人数在增加，这一指标也说明接盘的投资者，还是特别看好后续的反转行情。股价涨涨跌跌，没有一直涨的，也没有一直跌的，主要是谁能在涨跌周期中获益。
散户投资者也应该明白一个道理，即便是价值投资，机构也不是一直坚守的，只要有人肯接盘，他们会把自己压箱底的股票卖出来。在资本市场，警惕风险永远是第一要事。
