中概股 2021 “大败局”:赴美 IPO 造富神话终结

来源: 2021-09-11 03:16:33 [] [博客] [旧帖] [给我悄悄话] 本文已被阅读: 次 (19852 bytes)

今年赴美上市中概股大多数处于破发状态,截至目前没有任何一家中概股能重现此前造富神话。比如滴滴,不少员工手中行权价的买入价格,远高于当前股价,想以此造富成为难以实现的奢望。

作者 | 杨铭

编辑 | 刘珊珊

扎堆赴美造富的神话故事,几乎难以出现了。

"虽然赴美上市之路不能称为历史,但预计短期内中概股赴美 IPO 热度将骤降,几乎不会看到以前排队赴美的场景。" 一位美元基金投资机构投资人士表示。

中概股赴美 IPO,过去两个月踩下急刹车。美国金融调查公司公布数据显示,7 月中国企业赴美 IPO 上市数量仅有一家名为 TradeUP Acquisition 的 SPAC ( 并购公司)在美上市,募资额仅为 3 亿元人民币左右。8 月时隔一年零三个月后再次归零。从最新消息来看,9 月甚至 10 月也几乎不会有中概股成功赴美敲钟。

今年上半年,在瑞幸咖啡造假事件引爆中概股信任危机,多家中概股屡次遭做空狙击、私有化退市回港二次上市引发资本热潮大背景下,赴美上市企业数量创下历史新高。据统计,2021 年上半年,赴美上市中概股近 35 家,总融资额达 123 亿美元,IPO 数量和融资额分别较去年同期增长 119% 和 373%。

滴滴抢跑后,外部环境发生剧烈变化。7 月,《关于依法从严打击证券违法活动的意见》、《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》等监管安全审查重锤落下。8 月,美国证券交易委员会(SEC)要求 SEC 人员停止处理内地企业通过 " 空壳公司 " 在美国 IPO 的注册。这意味着,短期内中国公司通过 VIE 结构赴美上市将受到严厉审查,有意赴美上市的互联网企业,面临更多不确定性。

也就是从 7 月初开始,小红书、哈啰出行、七牛云、Keep、天鹅到家、喜马拉雅、货拉拉、小马智行、美菜等相继取消或终止赴美 IPO 进程。

与此同时,今年赴美上市的中概股大多数处于破发状态,截至目前没有任何一家中概股能重现此前造富神话。" 比如滴滴,不少员工手中行权价的买入价格,远高于当前股价,想以此造富成为难以实现的奢望。" 一家今年刚刚赴美上市的互联网大厂内部人士表示,这几个月来,他自己手中期权也被股价的持续暴跌锤得彻底没了脾气,内心甚至毫无波澜。

01

今年赴美 IPO 中概股大多破发

不完全统计来看,2021 年截至目前,有接近 35 家中国公司扎堆在美上市,包括滴滴、涂鸦智能、满帮、知乎、Boss 直聘、怪兽充电、叮咚买菜、每日优鲜、容联云、康乃德生物、水滴、亘喜生物、天演药业、联代科技、海银财富、第一高中教育、聚好商城、祁连国际、库客音乐、天睿祥、宝盛集团、讯鸟软件、师董会、大自然药业、中北能、华迪国际、易电行等等。

根据 " 极点商业 " 统计,截至美东时间 9 月 8 日,30 多家赴美敲钟的中概股中,当前股价高于 IPO 发行价的企业,不超过 5 家。

2021 年部分赴美 IPO 中概股股价

其中涨幅最大的是 Boss 直聘。2021 年 6 月 11 日,BOSS 直聘带着 " 中国最大在线招聘平台 " 光环登陆纳斯达克,发行价为 19 美元,上市首日股价飙升 96%,市值冲到 148 亿美元,成为中国首个市值百亿美元级的招聘企业。当前,BOSS 直聘股价为 38.36 美元 / 股,市值 157 亿美元。

其次是生物制药公司康乃德生物,当前股价为 24 美元 / 股,上市 5 个多月比 17 美元的发行价涨了 7 美元。另外值得关注的是中国最大问答式在线社区知乎,今年 3 月 26 日登陆纽交所后,开盘破发,盘中股价一度大跌跳水近 28%,不过在多次震荡后迎来回升,目前股价为 11.1 美元,相比其他中概股,也算是不错的表现。

绝大多数中概股,都处于破发状态。比如通讯云服务商容联云,当前股价 5.17 美元 / 股,总市值 8.5 亿美元。与今年 2 月上市首日股价一度高达 48 美元 / 股,上涨 200%,总市值达 79 亿美元强劲表现相比,半年内,容联云跌掉了 9 成市值,被资本市场戏称为 " 脚裸斩 "。

再比如怪兽充电,今年 4 月 1 日赴美上市以来,在资本市场上表现疲软,股价一路震荡下滑,当前股价仅为 3.01 美元 / 股,最新市值为 7.51 亿美元,对比上市之初的 21.3 亿美元市值蒸发 65%。

最为复杂的是滴滴,从提交 IPO 申请到成功上市 , 仅仅花了 20 天。滴滴在上市前夕,国内外投资者都将其当作绝对 " 潜力股 ",加上背后有腾讯、高瓴资本、软银几大巨头加持,给散户吃下了定心丸。

不过,滴滴低调 IPO 股价首日大涨 17% 后的第二天,国家网信办通报停止新用户注册滴滴出行 App。随后滴滴旗下 24 款应用被要求下架,滴滴出行小程序也被关闭。加上社区团购进程受阻,截至当前滴滴股价只有 8.98 美元 / 股,较最高点时的 18 美元跌掉将近二分之一,市值更是直接蒸发 400 多亿美元。

另外,亘喜生物、水滴、库克音乐、华迪国际、涂鸦智能、每日优鲜、叮咚买菜等都早已跌破发行价,市值跌幅超过 50% 者不少。曾经为 " 生鲜电商第一股 " 争得头破血流的每日优鲜、叮咚买菜,如今两者股价相较上市之初,分别下跌 9.9% 和 65.7%。

那么,2021 赴美上市中概股绝大部分至今跌破发行价的原因是什么?

" 首先是大环境的影响,中概股指数并未延续 2020 年的走势,而是出现了大幅跳水,跌至两年前的水平。" 一位观察人士表示,不仅是 2021 年才上市的中概股,那些规模较大、早已上市的中概股,阿里巴巴、京东、拼多多、蔚来汽车、网易、百度、理想汽车、小鹏汽车等等,年内都在美迎来了 " 跌跌不休 " 的模式。

甚至,很多中概股半年内跌幅超 50%,比如房多多跌 71.62%、优客工场跌 70.57%、斗鱼跌 64.92%。

教育概念股更是在大环境巨变下迎来致命影响。随着监管政策趋严,今年以来十多家赴美教育概念股市值蒸发超过 50%,其中高途集团半年内市值蒸发 93.19%,约合人民币 800 亿元。

实际上,不仅是赴美中概股一路暴跌,直接赴港上市或二次上市的互联网企业下跌幅度同样不小。百度、腾讯、美团、快手等今年全都在港交所大幅下跌。快手目前股价相较今年 2 月高点,跌超 70%。

其次,是这些中概股亏损严重,自身商业模式抗风险能力太弱。比如每日优鲜、叮咚买菜,两家企业长期采用 " 亏损换增长 " 发展策略,IPO 后统一如此,虽然两家企业营收有所增长,但净亏损进一步扩大——根据最新财报,叮咚买菜第二季度总营收为 46.46 亿元,净亏损为 19.37 亿元。每日优鲜第二季度营收为 18.95 亿元,净亏损为 19.374 亿元人民币,亏损进一步扩大。

增收不增利的背后有两大原因,一是生鲜电商竞争进入白热化,烧钱速度加快,亏损越来越大;二是前置仓重资产模式下带来的各项经营成本压力巨大,却至今没有寻找到新的增长点。整个赛道都充满争议、怀疑情绪下,市场很难有更多认可。

" 共享充电宝第一股 " 怪兽充电同样如此。今年第二季度,怪兽充电营收 9.7 亿元收入创历史新高,但净利润仅为 821 万元,同比下滑 73%。虽然覆盖率、用户单价有所上涨,但盈利能力反而不及去年同期。

同理,发力 IoT 云业务的涂鸦智能,市场难敌阿里、腾讯、华为等巨头,也缺乏上述巨头和产业头部企业所拥有的终端产品、市场、用户,市场增长、盈利无望下,自然难被市场看好。

那些股价上涨的 " 幸存者 ",也得益于自身表现。比如支撑 BOSS 直聘股价的,一是因为 B 端企业客户的增长,带来了营收高速增长,Q2 总收入 11.682 亿元,较去年同期 4.265 亿元增长 173.9%。另外,本季度 BOSS 直聘调整后净利润转正,为 2.465 亿元。

02

赴美造富神话正式终结?

刚上市就持续跌破发行价,对中概股还有一个重大影响,那就是持续 20 多年的赴美 IPO" 造富神话 ",今年至今没有一家重现。考虑大环境的变化,今后也很可能不会再现。

对很多渴望许久的员工而言,这等于命运的改变。"公司有半年禁售期的规定,本来手里期权就不多,现在股价不到当初一半,造什么富啊。" 一家中概股员工如此感叹,公司也考虑到了大环境变化,本来想乘最后窗口期赴美 " 造富 ",虽然最后成功登陆,但股价却持续下跌," 如今只好死死捏着,继续埋头上班。"

事实上,对今年赴美的中概股而言,原本把批量制造富翁的机会,放在了在滴滴身上。

6 月 30 日晚,滴滴登陆纽交所。根据《深网》报道,上市当天,一份由滴滴员工自发制作的 excel 表格在业界传开。表格标记着滴滴期权数量,转换为 ADS 的价格,行权价、行权成本、发行价,表格空白处可以手动输入具体数字,能快速换算出员工所持期权行权后的收益,制作者还特意设置了汇率折算。

彼时,不少滴滴员工都在计算,按当下价格,手里期权可以折算成多少人民币。据悉,2015 年以来,滴滴就开始给员工授予期权,授予数量根据入职时间、所评职级有所不同,有员工行权价达到 17 美元——行权价可以简单理解为员工购入成本价,这意味着,除非滴滴股价大涨,否则员工不仅难以在一夜间实现 " 造富梦想 ",而且还会长期亏本。

自 1999 年第一家中国公司 " 侨兴环球 " 赴美上市以来,纳斯达克、纽交所就为中国企业创造了无数的财富神话,这是大部分中国互联网、科技企业喜欢扎堆赴美上市重要原因之一,也是投资者多年来青睐中概股的重要原因。

2000 年,搜狐在纳斯达克挂牌上市后股票曾一度跌入谷底,张朝阳通过回购将这些股票期权奖励给部下员工。2002 年,搜狐股票大涨,许多员工因此成了百万富翁。

2003 年 12 月,携程在纳斯达克上市,首日股价如火箭般冲高 88.56%,按当时融资 7000 万美元计,高管套现约 2520 万美元,超两亿元人民币落入携程高管囊中。携程 CEO 梁建章、CFO 沈南鹏因此成为各大富豪榜关注目标,被胡润分别定下一亿到两亿元人民币身价。

2005 年,百度上市 " 造富神话 " 至今让人津津乐道。百度上市当天造就了 8 位亿万富翁,50 位千万富翁以及 250 位百万富翁。一位前百度员工回忆,他上市时持有的百度股票,带来了丰厚收益,让自己早就实现了财务自由。

中国互联网借此从全球互联网泡沫阴霾中走出,成为投资热点,无数中概股开启赴美 IPO 进程。到 2014 年,阿里上市成为一场宏大的造富运动,刷新中国互联网公司通过上市制造百万、千万富翁数量的纪录。据估算,阿里持股员工约超过一万人,上市后人均可套现近 422 万美元,折算人民币超过 2500 万元。

一夜暴富神话故事仍在不断演绎。比如在 2017 年,虽然赴美上市的重量级企业不多,只有搜狗、趣店、红黄蓝等为外界耳熟能详,但光是互联网行业的新晋亿万富豪就多达 55 位。

1 年后,黄峥将白手起家创立的拼多多带到纳斯达克。随着敲钟,38 岁的黄峥以 950 亿财富首次上榜胡润榜,并一举闯入前 15。胡润表示:" 黄峥是历史上最快达到近千亿财富的企业家,有可能是全球最快达到近千亿财富的企业家。"

去年 7 月,尽管大环境逐渐变差,中概股被频频做空,但在理想登陆纽交所时,一夜之间李想身价仍超过 29 亿美元,超过 200 亿人民币。

这一切,在 2021 年巨变。考虑到大环境因素,2021 年上半年中概股扎堆赴美创历史新高。有市场分析人士就表示,此轮国内企业扎堆赴美 IPO 背后,正是一些即将到期的美元基金急于把项目推上市,以便于尽快清算基金回笼资金。" 基金期限到了,而且无论是商业模式还是发展阶段,都使得这些企业必须有更现实的融资渠道。"

" 人算不如天算 ",大环境的急剧变化,以及中概股赴美后遭遇的 " 大败局 ",不仅让美元基金相当失望,投资者大面积亏损,同时也让赴美上市的造富神话,走向终结。

03

下一波造富神话在哪里?

如今,伴随持续大跌,中概股在投资圈有了一个新名字:丐(概)帮。有多位投资人士甚至认为,中概股板块正在失去意义,不会有太多增量,还在的也会慢慢转移回来。

根据汇生国际资本行政总裁黄立冲的说法," 为避免审计、律师等费用打水漂,赴美上市基本上停了,继续等待没有限期。IPO 申请暂停、VIE 结构审批是两大关卡。"

对货拉拉、福佑卡车、Keep、喜马拉雅、小红书、零氪科技、哈啰出行、Soul 等按下 " 暂停键 " 的企业而言,是否还可能实现自己的财富变现故事?

业内人士表示,一个方向是去 A 股。A 股有科创板、创业板、北交所多个板块可以选择,比如创业板因其造富功能,一度被称作 " 造富板 "。有统计数据就显示,至 2011 年 10 月 30 日,创业板上市公司规模已从 28 家扩张至 355 家,这其中 736 位股东身价过亿,50 余名股东身价过十亿。

A 股上市采用审核制,随着 A 股各个板块步入稳健发展期,对营业收入、净利润、研发投入占比、现金流、估值均有不同要求。这对很多连年处于亏损状态的互联网企业而言,A 股门槛太高。

比如货拉拉三年亏损近 50 亿,喜马拉雅近三年亏损累计超过二十亿,Soul 近三年亏损近 12 亿,均达不到盈利要求。而如果申请科创板,上述互联网企业是否具有科创能力让外界怀疑,此前每年净利润 5000 万以上的罗辑思维,就因不具备科技属性被科创板拒之门外。

另一个方向是港交所。历史资料显示,2004 年腾讯上市,原始股权就制造了 5 位亿万富翁,7 位千万富翁和一百多位百万富翁。

2018 年,港交所上市制度变革。最近几年,港交所新经济股票上市呈现繁荣景象,根据港交所公布的数据,新经济公司成为香港资本市场增长的主要动力。2021 年前 7 个月,新经济公司集资金额占比高达 90%。预计今年新经济公司融资额占比可能破纪录。

港交所采用注册制,无盈利硬性指标,基本上是以披露为准的审批方式,对那些曾计划赴美的 IPO 企业而言,港交所可能才是实现财富神话最有希望的地方。比如喜马拉雅,于 8 月 23 日在香港注册了喜马拉雅控股公司。有消息就称,喜马拉雅将计划在港股上市。

即便能成功登陆港交所,也不一定代表喜马拉雅们马上可以实现造富神话。比如小米,2018 年小米上市,市值一度超 500 亿美元,根据根据小米招股书,有 7126 人进入了股权激励计划,彼时无论是媒体,还是小米内部、市场投资者,都认为小米即将新一轮批量制造富翁。

不过,小米很快破发,从 17 港元下跌至 10 港元以下,直至 2020 年 8 月股价回升后才超过发行价。对小米 7000 多位 " 打工人 " 而言,已经很难实现当初阿里、百度、腾讯员工们 " 一夜暴富 " 的故事。

这样的例子实在太多。今年 6 月 30 日,奈雪的茶在港交所上市,成 " 全球茶饮第一股 "。上市首日即破发,跌幅一度扩大至 11.11%。截至目前,奈雪的茶最新股价为 13.6 港元,距招股价 19.8 元低不少," 造富 " 也就无从谈起。其破发原因,与其疯狂扩张、连年亏损有直接关系。

无论如何,市场才是检验真理的唯一标准。对那些急迫 IPO 的互联网企业而言,经营表现、盈利表现,才是股价上涨,更多员工能否实现财富自由的关键。

时代终究不同了。如同在写完《窄门》的第二天,安德烈 · 纪德永久地剃光了自己胡子 …… 就像是这本书既标志着一个旧时代的结束,也预示了一个新时期的开始。

回到顶部