暴涨1400亿！拼多多“回血”，但暴露了2个危险信号

拼多多交出了一份让资本市场满意的成绩单。

8月24日晚间，拼多多（NASDAQ：PDD）发布2021年Q2财报。财报显示，拼多多当季营收230.46亿元，同比增长89%；归母净利润为24亿元，首次实现季度盈利；截至2021年6月31日，拼多多平台年活跃买家数达8.5亿，单季新增2610万。



超预期的盈利，让拼多多股价稍稍喘了一口气，单日暴涨超22%，单日市值大增超226亿美元（约合人民币1467亿元）。但这份财报也释放了一个信号：拼多多正在变慢，年度活跃买家数同比增速创出历史新低，二季度的营收增速也出现了大幅下滑。

盈利持续性存疑的同时，拼多多未来还有没有新故事？

拼多多“回血”

烧钱烧了那么多年，拼多多终于要开始“回血”了。

盈利，或许是拼多多Q2财报中最大的惊喜。拼多多最新发布的财务数据显示，在标准会计准则下，算上各种折旧、摊销费用以及税费后，拼多多在今年第二季度取得了24.14亿元的净利润，这是拼多多首次在该口径下实现盈利。去年同期亏损8.993亿元；调整后净利润为41.253亿元，去年同期亏损7720万元。

拼多多的突然盈利，直接“打脸”了大多数机构分析师。在财报披露前，中金公司认为，拼多多二季度在非通用准则下将会净亏损21亿元；另外，中信证券首席新零售分析师杨清朴也认为，在相同口径下，预计拼多多二季度将净亏22.3亿元。

突如其来、大超预期的盈利，直接引爆了二级市场的情绪。8月24日晚间，拼多多美股盘前大涨超12%，开盘后继续高举高打，盘中一度涨超23%，截至美股收盘，拼多多的涨幅达22.25%，报95美元/股，单日市值暴涨超226亿美元（约合人民币1467亿元）。

扭亏的关键，主要来自拼多多对营业成本的控制。第二季度，拼多多用于销售与市场推广费用为103.87亿元，比上一年同期的91.13亿元，同比增速仅有14%，远低于营收和用户增速；另一方面，得益于成本控制，二季度拼多多的整体毛利 151 亿，毛利率达66%，超过市场预期的51.45%，在毛利大幅提升的情况下，拼多多确保了单季度的盈利。

在拼多多疯狂“烧钱”拉新的前几年，其营销费用在总营收的占比经常会超过90%乃至100%。而根据最新财报显示，拼多多的这部分支出第二季度同比增速仅为14%，远低于营收和用户增速。同时，营销费用在收入中的占比也下降到了45.1%，创出历史新低，分别比今年一季度和2020年四季度下降了14个、10个百分点。



很显然，拼多多的打法正在改变，正在有意识地在降低拉新营销投入，开始重视盈利，营收与用户增速在拼多多战略中的重要性正在下降。

意味着，拼多多盈利了，但高增长的时代也差不多结束了。

拼多多变慢了

“8亿人都在拼！”成为了拼多多APP今年的新口号，似乎也成为了拼多多战略的转折点。

据最新财报显示，截至2021年6月30日，拼多多年度活跃买家数达到8.5亿，同比增长24%，单季新增2610万，同比增速创出历史新低，更是被阿里巴巴的9.12亿反超。



月活跃用户数方面，拼多多的二季度平均月活跃用户数为7.385亿，相比上季度净增1390万，而移动端月活数达到9.39亿的阿里，单季度净增长超1400万，表现优于拼多多。

拼多多用户增长放缓的同时，阿里巴巴、京东正在进攻拼多多的核心腹地—下沉市场。据阿里财报，淘特的年度活跃消费者超过1.9亿，单季度新增4000万活跃消费者。2021年上半年净增活跃消费者就近1亿。得益于县域消费提升，主打性价比市场的淘特快速增长。

另外，刚刚发布财报的京东，二季度新增用户直接创出历史新高，据京东宣布，其超过70%的活跃用户所购买的商品被送达三至六线城市。很显然，淘特与京东新增的用户，大多数来自拼多多发家的下沉市场。

很显然，中国三大电商巨头竞争的焦点已经转移至下沉市场。然而，拼多多用户已达到8.5亿，未来新的增长点何在，是留给市场最大的疑问。

拼多多高增长时代结束的另一个标志是，营收增速的放缓。

据最新财报显示，拼多多第二季度实现营收230.5亿元，同比增长89%，大幅低于市场预期的267.4亿元，同比增速跌到了两位数。



不过，对比来看，阿里第二季度营收增速为26%，京东这一数字为34%。可以预见的是，未来，拼多多营收放缓将是新的常态。

而拼多多的营收增速放缓的主要原因或许是自营业务的收缩。另外， 拼多多本季度未披露GMV情况。但从财报看，商品销售收入下降明显。有分析人士表示，主要由于补贴滑坡后GMV增长乏力，品类拓展低于预期，用户年均消费遇到瓶颈。

拼多多还没有新故事？

虽然这一份盈利的财报，让拼多多的股价稍稍喘了一口气，但拼多多的危机或许仍未解除。

从全年表现来看，今年2月以来，拼多多股价最高点为212美元/股，随后一路下跌，截至8月25日收盘，总市值累计蒸发超53%，累计跌幅超过阿里巴巴、京东。

拼多多能否彻底扭转股价下跌趋势，尚且未知，而刺激股价短暂反弹的核心是超预期的盈利，但拼多多盈利的持续性仍有待考验。

在财报电话会议上，拼多多CFO马靖表示，二季度的盈利对于未来而言，不具有指示和参考意义，将不会持续，因为公司未来会持续农业方面的投入，比如在农产品经销方面继续维持商家零佣金的政策。



意味着，未来一段时期，拼多多可能将大部分盈利投入农业领域。拼多多更是宣布了“百亿农研专项”计划，将不以行业价值和盈利为目的，推动农业科技进步，给农业科技从业者和劳动者更多动力。

拼多多董事长兼CEO陈磊表示，将亲自带队、争取获得大多数股东支持，二季度的全部利润和未来几个季度的盈利（如有）都将会投入到这个专项计划中，直至满足100亿总额。同时，陈磊重点提示了风险，这个专项计划短期来看，会显著地影响股东的每股盈利。

如此庞大的投资，拼多多的盈利或许只是“昙花一现”，未来盈利的不确定性极大。

而农业并不是拼多多的新故事，从拼多多诞生以来，农产品便是其立身之本，官方披露信息显示，今年上半年，上半年，拼多多农（副）产品订单量同比增长431%，单品销量超过10万单的农（副）产品超过4000款，同比增长超过490%。

因此，拼多多的“100亿农研专项”计划，并非是为了拼出一个新增长点，而更多的或许是，进一步稳固基本盘。同时，也为了承担更多的社会责任，顺应政策趋势。