“亮眼”的财报数据，为何不能阻止联想被唱衰？

如果问过去10年，谁是实力国货的代表，一定是非联想莫属。2004年，联想收购IBM个人PC业务，曾被业内视为是“蛇吞象”。那时的联想，可谓是一个令国人自豪的企业。

只不过，在移动互联网时代来临后，PC时代已成过往，主营个人电脑的联想集团也逐渐跌下神坛。而在硬件领域的后起之秀，华为、小米、华硕等也早已开始与联想比肩，甚至将其甩在身后。成立于1984年的联想，有着近40年的历史，却似乎早已进入迟暮之年，缺少一些生气。

近日，联想集团公布了截至2021年3月31日的2020/21财年第四财季暨全年业绩报告，报告显示，联想集团去年全年总营收约为人民币4116亿元，同比增长19.8%；税前利润约为人民币120亿元，净利润约为人民币80亿元，年同比增长均超过70%。尽管联想全年的业绩相对上一财年有接近20%的增长，但是外界依然对其是唱衰一片。



实际上也是如此，随着5G时代的来临，智能手机行业与移动互联网的发展势必会让PC产品的市场被逐渐吞噬。而仍将PC业务作为主心骨的联想，显然已经在逐渐被这个时代抛弃。如果联想还在为这样的数据而沾沾自喜，却并没有做好应对变化的准备，其势必会面临更大的危机。

智能手机业务溃败，靠吃老本维持生存

众所周知，作为一家老资历、半国企的企业，中国科学院国有资产经营有限责任公司为其股东之一。联想个人电脑起家，并且在PC互联网时代，在个人电脑领域占有重要的一席之地。并先后收购了美国的IBM个人电脑业务、日本的富士通，并成长为PC电脑行业的头部企业。



（图片来源：企查查联想控股股东信息）

时至今日，联想财报显示，联想的PC业务表现强劲。据IDC数据，2020年全球PC销量2.97亿台，同比增长13.4%，Pad销量1.63亿部，同比增长13.8%，而同时期联想全球PC出货量7267万台，同比增长12%，全球市场份额为24%，稳居全球份额第一。

不过，随着个人电脑市场的不断萎缩，智能手机时代也随之来临，联想虽然也先知先觉发现了这样的历史机遇，并且投入了大量资源发展手机业务。但是却没有抢占先机，而是让华为、小米、OV等后来者，甚至“杂牌军”打得措手不及。

据了解，联想公司早在2002即已开始布局手机业务。彼时，联想还在北京中华世纪坛，隆重召开了手机新品发布会，庆祝联想品牌手机正式问世。 甚至2012年，联想智能手机业务曾一度登榜智能手机销量第二位。

值得一提的是，为了称霸国内市场，2014年1月，联想宣布以29亿美元的价格，从谷歌手中收购摩托罗拉移动业务，并以合计销量超过了9000万部，市场占有率7.9%的份额排名智能手机厂商第一名。而放眼全球，联想也能够排名第三，仅次于三星、苹果。

令人唏嘘的是，10年不到的时间，智能手机市场早已物是人非。三十年河东，三十年河西。昔日的诺基亚、摩托罗拉相继销声匿迹，而联想手机却在国内市场份额上节节败退，截至目前，仅位列国内市场第十。

因此，用溃败来形容这个曾经在个人电脑领域的巨头的智能手机行业的表现，毫无过分。究其原因，联想虽然是通过运营商市场崛起的，但是也随着运营商市场的落寞，而逐渐失去了竞争力。

虽然联想集团喊转型已有多年，但是其业务形态始终未变，依然高度依赖日薄西山的PC业务，便是其最大的危机。据其历史财报数据显示，早年其PC端营收，连续多年占比超过80%。即便是到了2020年，其创新业务占比也只是达到其总营收的1/4。

这也意味着，尽管联想也在不断含着转型智能手机、布局5G与移动端人工智能产品线，但是依然难以扭转其严重依赖PC端业务的困局。而其移动业务、数据业务的持续亏损，也让其转型几乎宣告失败。因此也有业内人士戏称，如今虽然联想的财报数据还算亮眼，不过是在吃老本。

唱衰声音不断，联想市值是否被低估？

今年年初，联想集团向港交所提交公告，宣布董事会已批准发行中国存托凭证（CDR），并向上海证券交易所科创板申请CDR上市及买卖的初步建议。这也意味着，37岁的联想集团或将回归A股，欲重塑其在资本市场的估值。

不过，从投资者及消费端的反馈来看，可能理性的人们并不会买账。相反，即使其尚未回归A股资本市场，已经有众多坊间看客，对其表达了唱衰的态度。

早在2016年，外界就纷纷传出联想在5G国际标准会议上面投票支持高通，而没有支持华为的舆论。该事件于2018年再度发酵，并在互联网上引起轩然大波。

尽管彼时华为出面，力挺联想是投的支持票，但是各种质疑之声仍不绝于耳。而联想官方也对外宣称，没有网友所述的“通敌”行为。却依然有无数网友揪住其借机打压华为，而给联想贴上了吃里扒外的标签。

事实的真相如何我们不得而知，到时联想的商誉也因此受损，至今依然是负面口碑缠身。抛开公关事件的影响，联想在港股资本市场的表现，也差强人意。

据了解，联想自从2013年3月被纳入恒生指数成份股以来，这家中国电脑制造商股价已经下跌了56%，市值抹去了58亿美元。要知道，恒生指数是由港股上50家实力最强的企业所组成，它不仅是香港最重要的股市指数，同时也是全球五大股指之一。

因此在香港联交所上市的企业，如果能够入选恒生指数，那么意味着企业实力和影响力得到了官方和市场的认可。不过，鉴于其股价跌跌不休，2018年5月4日，香港恒生指数有限公司宣布，自6月4日起，联想集团将被从恒生指数50只成份股中剔除，由石药集团取而代之。

由此可见，由光鲜亮丽的恒生指数代表股，沦为不够股指评价资格。联想在资本市场的表现，也一如其在智能手机市场的表现，既有无奈，也不得不接受现实。这从3年多过后，其股价依然不足10港元即可窥见一斑。



那么，联想的估值是否真的被低估了呢？「于见专栏」从多个角度，分析了联想在资本市场的表现。

以恒大汽车为例，一辆车没卖的恒大汽车，市值超过了4000亿港币，而联想集团一个季度可以卖出上千万台PC，市值却在1000亿港币徘徊。从产品的角度看，联想的价值似乎被低估了。

但是，与华为、苹果、小米的高研发投入、高利润相比，联想集团确实又不在一个量级上。通过最新的披露的财报，联想的现状依然如此。因此，支撑联想集团估值被低估的理由，又变得不够充分。

例如，尽管2020年全年，联想的总营收创下了历史新高，而联想董事长兼CEO杨元庆也把自认为“亮眼”的成绩，归功于联想的多元化成效显著。而实际上，以数据中心、软件与服务业务为代表的多元化发展，也有了明显的进步。但是，不容忽视的是，与此前相比，联想的整体情况并无多大改善。

以其软件与服务业务的表现为例，这项业务是联想去年增速最快的业务，速度高达39%，第四季度为44%。而在2019年，软件与服务业务的增速为43%，相比而言，并无明显变化。

另一方面，软件与服务业务在联想总营业额中的占比依然不高，从2019年的6.8%提升到了2020年的8%。虽然“智能硬件设备”业务一直被联想视为规模和份额上有一定空间的新型支柱业务，但是总体占比十分平稳。

由此可见，联想押宝的新型业务也呈现出不愠不火的迹象。而其寄予厚望的创新业务，无论是在规模，还是未来预期上，也并没有让投资者看到新的希望。

这也不难理解，为何在资本市场上，没有多少人投资者为联想投票站队了。

结语

联想创业起步很早，可以说赶上了改革开放的时代大潮。曾经的联想，也有走向国际化的野心，更有着国货品牌的实力。但是，令人唏嘘的是，其在转型谋发展的过程中，却屡次折戟沉沙。有人将其落寞归结于内部的管理体制，也有人将其归结为技术基因的缺失，只能靠收购来弥补短板。只是，即便如此，也没有让联想重拾当年的锐气，在新的时代拥有一席之地。

因此，有着顶级资源的联想，终究还是在时代的变革浪潮中，逐渐丧失了自己的位置。而其一直坚守的PC业务，看似是其“镇店之宝”，却也可能成为其力挽狂澜的最后一根救命稻草。靠吃老本维持生计的“联想”，如果不能在新的方向上找到一个突破口，其未来或许可以预料。