标普500指数明年最高料将涨至4500点

腾讯证券12月8日讯，在年底将至之际，华尔街投行开始对标普500指数明年的走势做出展望，而就截至目前为止作出了此类展望的8大投行而言，所有投行都预计该指数还将继续上涨。

许多分析师都认为，新一年里新冠肺炎疫苗的分发、新一届美国政府和“分裂”的国会、再加上经济活动的不断改善的和低息环境，将是美国股市延续上涨势头的几大动力。

以下是这些投行的策略师们对2021年底标普500指数的预期。

1、德意志银行（目标点位3950点，每股收益预计将达194美元）

在2020年里，美国股市的上涨在很大程度上伴随着估值倍数的增长。尽管企业盈利有所下降，但随着企业应对新刚毕业的疫情的影响，股价仍在上涨。

德意志银行的策略师宾基·查达(Binky Chadha)表示，在2021年中，随着经济复苏，再加上疫苗的问世能让企业重新开始持续营业，盈利增长将会反弹，市盈率则将下降。

他在一份报告中表示：“股市复苏的模式是典型的，即在衰退的中途触底，并在衰退结束之前收复大部分失地。不过，最近以来持续的上涨势头意味着，估值已经达到了很高的水平。我们认为，较高的市盈率表明散户投资者参与度的提高，并认为这将持续下去，但预计市盈率将开始下降。”

根据查达的计算，标普500指数目前的市盈率表明，美国的股票已经变得很贵：如果将德意志银行的对第四季度年化盈利作出的预测包括在内，则标普500指数的市盈率为22倍，比该行所认为的公允价值高出5倍左右。而在2021年里，盈利的复苏会提高市盈率（计算方式为股价/每股收益）的分母，这应该会导致市盈率下降。但他补充说，尽管如此，随着公司重新开始派发股息和回购股票，派息率的提高至少可以部分抵消这一影响。

“过高的估值将被逐步修正，这意味着目前（收益率）被高估5倍的情况会有所缓解，但仍将保持在被高估3.6倍的水平，到2021年底的市盈率将达到20.5倍。”查达说道。

他为标普500指数设定的3950点的目标点位意味着，到2021年底该指数与12月1日的收盘点位相比将会上涨8%左右。

2、 杰富瑞集团（目标点位4200点，每股收益预计将达180美元）

杰富瑞集团的策略师肖恩·达比(Sean Darby)表示，新冠病毒疫苗相关前景的改善、宽松的贷款条件以及周期性和价值型股票更加广泛地参与市场涨势，将有助于推动美国股市在2021年走高。

在12月初，杰富瑞集团上调了对标普500指数的预期。此前，在辉瑞、Modern和阿斯利康的疫苗效力数据传出之前，杰富瑞集团在11月初对该指数给出的2021年底目标点位为3750点。而根据最新的展望，该集团认为标普500指数将可跃升至4200点，与12月1日的收盘点位相比进一步上涨14.7%。

美国股市在11月份出现了历史性的反弹，能源、金融和工业板块的周期性和价值型股票领涨，这表明股市上涨的基础正在扩大，不再仅限于大型科技股和软件股。达比表示，这种轮动预计将会持续到明年，有助于推动大盘走高。

达比在一份报告中写道：“尽管第二波和第三波新冠肺炎感染浪潮席卷全球，但人们明显感觉到，全球经济正在重新变得与家庭、企业和政府的资产负债表同步，而与此同时，各大央行也采取了积极的扩张性货币政策。随着通胀压力开始回归，此前备受打击的价值型和周期性成长板块正在逐步卷土重来。（美国国债的）收益率曲线趋陡以及成长型股票的横盘走势，都支持了这种轮动。”

他还补充称：“有关新冠病毒疫苗将可成功接种的希望增强，贷款条件的放宽，几乎看不到通缩迹象，再加上市场情绪从成长股转向价值股，这些都将提振美国银行股的上涨走势一直持续到2021年。不断上升的全球产能利用率、更加坚挺的生产者价格、不断改善的世界贸易量、蓬勃发展的住房/汽车市场以及疲软的美元，为标普500指数创造出了一个完美的环境。作为对美元疲软、大宗商品价格上涨、全球制造业上升和补充库存周期的回应，标普500指数的材料板块正在走下坡路。”

3、美国银行（目标点位3800点，每股收益预计将达165美元）

美国银行的股票策略师萨维塔·萨布拉曼尼亚(Savita Subramanian)表示，美国股市已经消化了大部分预期中的经济复苏和企业盈利能力，明年的上行空间略有增加。

萨布拉曼尼亚为标普500指数设定的3800点的目标点位较11月24日的收盘点位高出4.5%，这是迄今为止华尔街主要投行中最温和的预测之一。她指出，尽管疫苗相关的乐观情绪形成了一股浪潮，但潜在的负面“催化剂”也比比皆是。

“经济复苏完好无损，世界可能会在（明年）下半年重新开放，但市场已经反映除了有关疫苗/复苏的很多乐观情绪。”萨布拉曼尼亚在一份报告中写道。“疫苗接种相关风险、延迟的财政刺激和更长时间的停摆都是风险所在。只要将股票风险溢价简单地调回此前十年的平均水平，也就是大约500到550个基点（当前为437个基点），标普500指数就会跌至3000到3050点。”

“但是，现在有几个主题支撑着股市：标普500指数的股息率是10年期美国国债收益率的3倍，2021年该指数成分股公司派发的息势将增加。”她补充道。“与债券收益率不同，盈利是名义上的，并参与通胀上行——鉴于大行其道的印钞活动以及疫苗接种后潜在的需求激增，通胀风险可能会变得更高。”

萨勃拉曼尼亚表示，她看好价值股而非成长股，看好周期股而非防御股，看好小盘股而非大盘股，原因是就她看好的这些板块而言，其中每一个都有可能由于新冠病毒疫情过后的经济复苏而受到极大提振。

4、蒙特利尔银行资本市场（目标点位4200点，每股收益预计将达175美元）

进入2021年以后，预计美国股市将可继续受益于美联储的大规模货币支持政策，以及预期将会出台的新一轮财政刺激计划。蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)的策略师布莱恩·贝尔斯基(Brian Belski)表示，这种建设性的政策环境可能有助于推动股市走高，但有关新冠病毒疫情的担忧情绪至少会在新年的头几个月里徘徊不去。

“即使最近在疫苗和疗法方面有了积极的进展，全球大流行及其前所未有的影响也不太可能会在未来几个月里消退。因此，在可以预见的未来，美国和世界各地大规模的、也是史无前例的财政和货币支持政策可能会继续存在，以对抗其负面的经济影响。”贝尔斯基在一份报告中表示。“从历史上来，这样的环境一直都会支持股市持续上涨，而我们认为2021年也不会有什么不同。”

贝尔斯基补充说，企业盈利增长将从大流行时期的下滑中大幅复苏，特别是因为今年公司利润的下降在很大程度上是由停摆引发的，而不是公司本身的根本性问题。

“除全球金融危机时期以外，2020年是标普500指数第一季度盈利环比下跌最快的一年，其成分股公司的每股收益在第一季度暴跌近50%。”贝尔斯基说道。“因此，我们预计2021年有可能成为有史以来盈利增长最好的年份之一，并相信这也将有助于推高股价。”

他将2021年底的标普500指数目标点位设定为4200点，与11月19日的收盘点位相比高出17.3%，比他为2020年底设定的3650点目标点位高出15%。这一预测的假设前提是，明年上半年将有一种或多种新冠肺炎疫苗可供公众使用，而且美国国会至少会出台一轮1万亿美元的财政刺激计划，国际不确定性将会缓和，而美国国债的收益率曲线将开始变得陡峭。

“我们仍旧持有乐观态度，预计随着经济和社会慢慢恢复正常，明年（标普500指数）还会有两位数的增长。”贝尔斯基说道。

5、瑞士信贷集团（目标点位4050点，每股收益预计将达168美元）

瑞士信贷集团的分析师乔纳森·戈卢布(Jonathan Golub)将2021年底的标普500指数目标点位设定为4050点，与11月17日的收盘点位高出12.2%。他作出这一乐观预测的前提是，假设在两年以后，后病毒时代的经济复苏将会达到顶峰。

“我们的2021年预测旨在回答一个简单的问题：在未来（2021年底），那时候的未来（2022年）看起来会是什么样子。”戈卢布在一份报告中写道。“从这个角度来看，我们不得不淡化对近期前景的预期，转而专注于世界回归到更正常的状态时会是怎样的。”

他还补充道：“随着我们展望2022年，届时新冠病毒将会成为一种褪色的记忆，经济稳健但增速放缓，美国国债收益率曲线更加陡峭，波动性更低，而周期股轮动在很大程度上已经过去。”

根据戈卢布的分析，从2021年下半年开始，以GDP增长率衡量的经济活动将以略高于趋势的水平重新变得正常化，也就是每个季度的年化增长率将可达到略高于3%的水平。他还补充说，劳动力市场——截至10月份，美国劳动力人口仍比大流行之前的水平少1000万人——可能会在2022年下半年达到“充分就业”。

由于股市对未来事件进行贴现，因此随着投资者对这些事件进行定价，未来这些进一步改善的前景应该会转化为标普500指数的进一步上涨。现在，分析师已经开始考虑企业盈利预期的改善，因为标普500指数的每股收益总体上大大超过了今年第二季度和第三季度业绩的普遍预期。

戈卢布称：“我们预计2020年的盈利预期将会上升，2021年将保持稳定，2022年则将保持温和。”他将2021年底的标普500指数目标点位定为4050点，这一预期的假设前提是，他预计明年标普500指数成分股公司的每股收益将达168美元，比今年预期的每股收益提高20%。另外他还预计，2022年的每股收益将升至190美元。

6、摩根士丹利（目标点位3900点，每股收益预计将达193美元）

摩根士丹利的策略师认为，在明年的美国股市上，应该进行选股交易。该行策略师迈克尔·威尔逊(Michael Wilson)在一份报告中写道：“在经历了今年估值大幅波动的形势之后，2021年的问题在于哪些公司能实现盈利。”他还补充称：“2020年的主题是贝塔系数(Beta)，这导致股市出现了10年以来的最大波动，而2021年则将更多跟选股有关，这应该会有利于那些盈利增长能够超出预期的公司。”

威尔逊称，他更看好那些盈利增长与经济重启和经济复苏有关的公司，并补充称：他补充称：“我们仍对金融板块持‘超配’立场，因为利率上升和信贷改善将可带来积极的上行倾向；并看好材料和工业板块，这个板块将可受益于需求反弹、盈利杠杆和通胀保护；还看好医疗保健板块，因其具有‘以合理价格增长’的特点，而且大选相关的不确定性消退，将为这个板块带来重估潜力。”

另外，威尔逊还将信息技术股的整体评级从“减持”上调至“持股观望”，将非必需消费品板块的整体评级维持在“持股观望”不变，并将防御性消费者必需品和公用事业板块的整体评级维持在“减持”不变。

7、高盛集团（目标点位4300点，每股收益预计将达175美元）

高盛集团的策略师一致认为，对于2021年的美国股市来说，新冠病毒将会成为最关键的“催化剂”。

这家投行巨头的策略师大卫·科斯廷(David Kostin)及其团队在一份报告中写道：“疫苗是与拜登总统在他的任期内预计将会采取什么样的政策相比，疫苗相关发展对经济和市场来说才是更重要的。”

科斯廷认为，经济重启、新冠病毒疫苗、再加上“分裂”的国会预计将会巩固现有政策的环境，将有助于推动标普500指数在2021年底上升至4300点，并在2022年底进一步升至4600点，较11月13日的收盘点位高出近20%。

但他同时补充称，他是基于一系列基线假设而作出上述预期的，其中包括：至少有一种疫苗将可得到美国食品和药物管理局（FDA）的批准，而且“大部分美国人”都接种疫苗；在明年1月的佐治亚州决选之后，共和党将继续掌控参议院；经济将继续“V型”复苏，企业盈利将可实现反弹；联邦基金利率将被保持在接近于零的水平；美国国债收益率变陡，10年期美国国债收益率“小幅”攀升。

高盛策略师建议，投资者应该在明年专注于那些受疫情相关风险影响最大或是最小的股票，比如说“对那些将可受益于疫苗和经济正常化的价值股持有战术性仓位，以及持有那些具有长期增长前景的股票”。他们表示：“我们建议增持信息技术、医疗保健、工业和材料板块的股票。”

8、摩根大通（目标点位4500点，每股收益预计将达178美元）

摩根大通策略师杜布拉夫科·拉科斯-布哈斯(Dubravko Lakos-Bujas)及其团队指出，在2021年到来时，投资者将会面临一系列市场积极事件，其中包括疫苗相关前景的改善和经济持续重启、华盛顿方面的僵局以及美联储宽松的货币政策等。

在新冠肺炎危机的背景之下，疫苗分发可能是至关重要的。尽管疫苗还需要几个月才能广泛接种，但由于市场对早期的疫苗效力数据感到乐观情绪，因此此前由于受疫情而受到最严重打击的股票已经开始反弹。摩根大通的策略师们表示，这种轮动将会继续下去，而随着参与股市上涨的板块变多——而不仅仅是大型科技股和所谓的“居家股”——标普500指数将会继续上涨。

拉科斯-布哈斯在一份报告中表示：“股市正面临多年来持续上涨的最佳环境之一。在长时间的风险上升之后，前景明显正在变得明朗起来，尤其是在传出一种高效的新冠肺炎疫苗的消息之后。”此前辉瑞公司和Modern都已宣布，后期试验显示其候选疫苗的效力高达90%以上，远超许多公共卫生专家的预期。

就华盛顿的形势而言，他认为，共和党将继续控制参议院，这就意味着参议院与民主党当选总统拜登和由民主党控制的众议院之间仍将面临僵局，而这是有利于市场的。他指出：“在立法机构权力均衡的情况下，重大的增税和监管改革法案将很难获批。全球央行的政策仍然非常具有支持性，而尽管新一轮财政刺激计划的范围和规模应该会缩小，但有关这种计划将可出台的前景也有所改善。”

拉科斯-布哈斯表示，有鉴于此，他预计标普500指数将在今年年底之前超过摩根大通此前设定的3600点的目标点位，明年初将可达到4000点，而到明年底则很有可能进一步上涨至4500点左右。