风暴中的千亿民企巨舰：是危还是机？

  五百年前，世界的舞台属于冒险家。

彼时的奥斯曼帝国铁幕垂落，欧洲陆地贸易被迫中断，时代先驱者们将目光，纷纷投向藏着无尽可能的大海。

迪亚士行至非洲极南处，这片风暴之地巨浪拨弄船只，船队在风暴中漂流13天，竟意外发现好望角。

西班牙人哥伦布带着船队，穿过飘摇的海浪和鲸鱼海蟒，踏上全新的大陆，世界的面纱被揭开大半。

同样闯过滔天黑浪的人，还有麦哲伦。穿越迷宫般的海峡和汹涌乱流后，他和他的船员终抵东方大陆。

恩格斯说，大航海后，我们的世界大了十倍。海上风暴就像一个大门，门后便是新的世界和新的故事，唯有穿越，方可抵达，

500后风浪依旧，世界开始驶入新的风暴之中。而这一次，主角换成了千亿量级的知名民营企业泛海控股。

风暴之中的巨舰

挥别旧大陆有多不舍，未知海域就有多凶险，通往新世界的大道从不平坦，稍有不慎便会折戟沉沙。

在百舸争流的海域之中，有被风浪打翻的残船碎片，也有眼中满是星辰大海，无惧前行的船舰。

比起很多简单试水的企业，千亿量级的泛海控股堪称巨舰下海。从2014年宣布转战金融业开始，到今年由监管层批准，正式从房地产行业变成了金融业，这艘巨舰正朝着新世界踏浪前行。

眼下泛海巨轮，正在驶过风暴的中心。

风暴的诱因不是蝴蝶，而是疫情黑天鹅振翅，开阖之间翩跹引来一场狂风骤雨。

8月底泛海控股公布中报数据显示，受疫情影响地产业务销售下滑、美国部分地产项目计提减值准备以及去年同期出售资产获利较大导致基数较高等因素有关，地产板块业绩贡献仅占5%，实现归属于上市公司股东的净利润为负。

一时之间，净利下滑、债务承压质疑声甚嚣尘上。

虽然泛海控股从上海国资方面进账超过42亿元，但依然没有改变一些机构对泛海负债情况的负面评价。几天后，联合信用下调泛海控股评级展望至负面，认为其年内到期兑付压力较大。

9月10日，还有报道称泛海正寻求新券置换旧债，同时调高利息。新闻一出，泛海集团旗下债券11泛海02大跌30%，盘中两次临时停牌。

截至目前，泛海资金链安全问题成为业内外最关注的一个话题。任何风吹草动，都能引发人们的无限遐想。

但泛海的债务问题真的有那么严重吗？

业内专家分析指出，泛海目前债务，主要还是当年高杠杆进行地产开发遗留下的问题。在疫情后坐力的影响下，很多激进的房企都遭到反噬，而泛海目前债务问题或许没有外界想象的那么严重。

要知道民生证券引入战投的42亿可是真金白银，不仅刚兑10月份到期债务没有任何问题，更会有统筹的财务安排。更值得注意的是，那些用手投票的战投企业，都是资本市场的老兵，对于一家企业发展潜能和价值判断，要远胜于置身迷雾中的吃瓜观众。

如果将泛海转型比作巨舰入海，那么眼前的困难，或许只是航行途中巨浪、暗礁，漩涡的洗礼。黎明前的曙光和新世界的壮丽，都藏在风暴的后面。

拨开迷雾看泛海

依稀记得在2014年泛海转型金融的新闻中，有媒体用了一个非常豪横的标题巨舰出海，实至名归。

之所以被比喻成巨舰，不仅源于公司的体量，在转型决心之上大有all in的气势。

历经6年的风雨洗礼，泛海已经拿下了所有金融行业最为值钱的牌照，旗下控股金融机构包括民生证券、民生信托、亚太财险、民生基金、民生期货等；此外，还通过参股方式持股民生银行、渤海银行等数十家金融机构，构建起一个包含银行、证券、保险、基金、信托、期货、融资租赁、互联网金融在内的完整金融版图。

在营收比例上泛海也实现了金融当家。

据中报数据显示，2020年上半年，泛海控股金融业务营收占到95%。从细分板块看，金融业的多驾马车彰显活血能力，泛海主要投资控股的金融机构包括民生证券、民生信托、亚太财险等。其中，民生证券的投行业务表现突出，仅在今年上半年IPO过会数量 12 家、在审 IPO 及再融资项目 38 家（其中IPO29 家、再融资 9 家）等指标排名行业前列。

此外，泛海还投资了诸多独角兽级别企业，其中包括蚂蚁金服、网易云音乐、青云cloud、联易融、地平线、京东物流、网易云音乐、Datavisor、西瓜创客、蔚来汽车、浪潮云、天和磁材、中企云链等项目，部分投资项目已经成功实现退出并获得良好收益。

值得一提的是，估值突破万亿元，被称为独角兽之王的蚂蚁金服，同样出现在泛海投资的名单之中。据了解，蚂蚁金服上市之后，市值有可能超越茅台，成为A股第一股，而泛海从中能分得接近百亿的回报。

据最新消息显示，泛海旗下的三江电子即将上会IPO登陆资本市场；在上半年投资的地平线机器人，估值达30亿美金，有望成为全球最大的AI芯片独角兽。驶向金融新世界的泛海，如果抛开地产遗留下的债务问题，几乎没人能够质疑这家企业转型的成功性。

从金融板块业务发展来看，金融业务不仅是泛海的最终押注，也将成为泛海解决资金链问题的关键，并且泛海早已经筹谋如何安稳度过风暴。

来自上海国资战投民生证券的42亿元不仅可以在相当程度上缓解泛海的燃眉之急，更可以作为泛海旗下金融业务增长的一种信用背书。据泛海中报披露，民生信托和亚太财险的引战工作也已经启动前期工作，公司旗下类金融牌照股权合作或转让的对接洽谈工作正在有序推进中。这也意味着后期更多战投资金的进入，将大大改善泛海的资金状况。

此外，泛海还在多方面加大融资及资金工作力度，包括向各类金融机构申请部分新增借款，并实现部分贷款展期；上半年还成功发行三期小公募债券，合计融资 23 亿元；成功申报疫情防控债 20 亿元，并完成其中9 亿元发行；泛海旗下星火公司收到政府返还的土地一级成本/占地补偿款共计约 16.59 亿元。

从泛海行进的态势来看，这场风暴或许仅是某些不了解泛海人士的臆想；但对于泛海来说，这种风暴的量级可能只是黎明前的黑暗。

转型期的泛海，固然要面临房地产业务的收缩对公司收入和现金流带来的影响，但也感受到金融业务发展的勃勃脉动。不仅如此，地产业务也将成为泛海下半程的压舱石，带领泛海穿越重重迷雾继续前行。

泛海手里的底牌

虽然如今的泛海已经更名换姓，但是伴随着疫情后坐力的消退，地产业务板块仍具备不俗的实力，而这也将成为泛海应对债务问题的底牌。

今年上半年受疫情因素影响，泛海地产销售几乎颗粒无收。随着武汉重启，武汉CBD项目销售业绩从低谷飞升，其中泛海国际芸海园更是创造了6天销售168套，金额超6亿的销售佳绩。

在下半年销售策略方面，泛海预计地产项目将从通过强化销售、加速开发等手段，尽量对冲上半年受到的疫情影响，全力推动存量销售。在此背景下，泛海武汉CBD项目有望成为泛海控股利润贡献的一个重要支点。

不仅如此，2019年1月，泛海与融创中国达成协议，转让北京泛海国际项目1号地及上海董家渡项目，总代价与债务冲抵后现金代价约为125.53亿元。根据目前消息，融创方面已经向泛海付清了尾款。

国外资产处置方面，美国旧金山项目已经与意向方签订框架协议。泛海在中报中直言，资产优化处置是优化资产负债结构、盘活现金流的重要手段，也是当前抢抓的一项重点工作。有资产优化处置的决心，泛海盘活现金流、优化资产负债结构也就多了一层底气，现持续稳健发展。

值得注意的是，即便联合信用下调泛海控股评级展望，但同时维持公司主体长期信用等级和20泛海G1、18泛海G1、18泛海G2、15泛海03信用等级为AA+，这也能看出评级机构对泛海的长期信心。在二级市场上，经历了短暂暴跌的债券也即刻以同等力度回弹，目前市场价格也基本稳定。

据内部人士透露，目前泛海的情况可以用股市里的一句话形容利空出尽，接下来任何消息都是利好。

预计下半年，无论是各子公司引战事宜的推进，还是旧金山、武汉地产项目的新进展，又或者是投资的项目开始收获果实，外界的目光将从债务问题真正转向这家企业强大的发展动能。

1997年，诗人艾青曾在《盼望》中写道：一个海员说，他最喜欢的是起锚所激起的，是那一片洁白的浪花；一个海员说，最使他高兴的是抛锚所发出的，是那一阵铁链的喧哗

但没有海洋的动荡与飘摇，又哪有真正意义上的出发和到达。就像500年前的那群冒险家，正是因为历尽千帆，几经风暴洗礼，方能推开新世界的大门。

毕竟风暴角，也是好望角，新的故事就藏在后面。